西門子能源、阿爾斯通展示了跨境併購的風險 - 彭博社
Chris Bryant
工人們在英國赫爾的西門子Gamesa工廠檢查風力渦輪機葉片，時間是2023年8月9日星期三。
攝影師：Darren Staples/Bloomberg兩家歐洲工業巨頭，西門子能源公司和阿爾斯通公司，於星期三公佈了災難性跨境收購的驚人成本以及為保持客户和投資者信心所需的財務解決方案。
脱碳仍然是這類公司的巨大機遇，但能源轉型的速度帶來了巨大風險，這些風險現在已經顯現 — 正如它們也在丹麥風電開發商Orsted A/S那裏也顯現。
簡而言之，幾周前排除了進行資本增加的可能性的法國火車製造商阿爾斯通承認可能最終需要進行資本增加。由於多個表現不佳的鐵路合同，淨債務在9月底膨脹至34億歐元（37億美元），這使得其投資級信用評級面臨風險。
除了可能進行股權融資外，阿爾斯通還取消了股息，裁減了1500個工作崗位，並考慮出售資產以填補財務缺口；首席執行官亨利·普帕-拉法爾格將放棄他的第二職務，即董事長。
西門子能源將從前母公司西門子公司獲得20億歐元的援助，以阻止由新風力渦輪機的技術問題引起的財務出血。它還獲得了數十億歐元的德國政府擔保，進行資本增加仍然是一個選項。鑑於過去的失望，可以理解那些擔心可能需要進行資本增加的投資者。風力業務在2023年和2024年財政年度的累計虧損有望超過60億歐元，直到2026年才預計實現盈虧平衡。
由於長期合同以及它們依賴於從客户那裏收取預付款，這些公司需要堅實的資產負債表。這些資產負債表已經因糟糕的收購和糟糕的項目管理而受到重創。
阿爾斯通在2021年收購了龐巴迪公司的火車部門，但沒有意識到這家加拿大公司的許多合同資金不足且進度落後。西門子能源的問題可以追溯到2017年西門子公司風力業務與西班牙競爭對手Gamesa的合併。西門子Gamesa的一些陸上風力渦輪機無法正常運行，現在將不得不以鉅額費用進行改裝。新管理層此後承認，太多問題被掩蓋了。“掩蓋在地毯下。” 西門子能源於2020年從西門子公司分拆出來。
至少西門子能源的技術問題似乎沒有惡化，而幸運的是這家德國公司並沒有把所有雞蛋放在一個籃子裏；其燃氣渦輪機和電力網業務佔據了大部分銷售額，並且正在創造大量現金。
相比之下，阿爾斯通現在完全專注於鐵路，2018年通過將其能源業務出售給通用電氣公司完全退出了該領域。通用電氣隨後不得不對那些阿爾斯通資產進行大規模減值，並現在正在進行分拆成三家專注於醫療保健、噴氣發動機和能源的上市公司。
儘管企業集團可能導致驚人的管理責任缺失，但現在阿爾斯通可能希望擁有更多不受鐵路行業波動性營運資本困擾的資產。
儘管如此，我預計今天之後西門子股東將要求進行更徹底的分拆。這將使總部位於慕尼黑的巨頭能夠專注於其非常有利可圖的工業自動化和軟件業務，同時減少投資者對其股票所施加的企業集團折價。
德國政府能夠施壓西門子能源幫助修復財務損失，因為它仍然擁有25%的股份，並通過收購Gamesa導致了其問題。
西門子通過以折扣價從西門子能源購買其在印度上市子公司21億歐元的股份，同時利用西門子能源欠款作為擔保。
儘管如此，這提醒了西門子的企業結構，涵蓋了火車和醫療設備，是次優的。
對於希望避免類似災難的投資者，有一個簡單的教訓：下次歐洲工業CEO提出變革性的跨境交易時，要遠離。
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