國庫市場的戲劇性復甦為更廣泛的復甦鋪平了道路 - 彭博社

全球最大的債券市場在2023年的大部分時間都處於低迷狀態後已經逐漸回升。現在，許多美國債務觀察者看到了真正復甦的道路。

彭博美國國債指數本月早些時候轉為全年正收益，因為放緩的通脹跡象和適度的就業增長釋放出一波回升行情，將基準收益率從十多年來的最高點下跌。在這一過程中出現了一些逆轉，包括假日縮短週末收益率的輕微上升，但指數仍大致與年初持平，總體趨勢是積極的。

大多數華爾街策略師預測較低收益率的趨勢將持續，併為2024年的廣泛收益奠定基礎，考慮到需要發行大量債務來資助美國過大的赤字，長期利率將更漸進地下降。當然，許多同樣的市場專家在預測2023年債券大年時，迄今為止並未實現。但這一次有幾個支持因素有助於他們證明自己的觀點。

通脹持續減弱，美國勞動力市場逐漸降温，曾經一直看跌的商品交易顧問社區——一羣在過去一年中因押注收益率上升而贏得大賺——正在逐漸退出看跌的投注。所有這些都發生在投資者情緒不斷增長的背景下，他們認為美聯儲數十年來最激進的加息週期已經結束，一些人預計美國央行將在2024年上半年就開始降息。

“我認為美聯儲不會迅速改變政策方向”，但這將是“旅行方向”，高盛資產管理公司公共投資首席投資官阿希什·沙阿説。“這是因為你會看到通脹下降以及增長放緩。”明年“將是債券的一年，它們表現將良好。你還會看到收益曲線陡峭，因為將會有大量借款發生。”

標準的10年期國債收益率在10月23日觸及16年高點5.02%後下跌了半個百分點，目前在紐約週五下午約為4.47%。兩年期收益率為4.95%，而上個月達到本週期高點5.26%。

下週有幾位美聯儲發言人安排講話，包括美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾。官員們可能會暗示，在最近利率下跌和風險資產上漲稍微緩解金融條件之後，額外的緊縮仍然是一種選擇，這與央行努力抑制需求的努力相悖。

雖然日程上沒有太多頂級經濟數據，但交易員將在週四通過政府公佈的10月份個人消費支出數據中獲得關鍵的價格壓力讀數。這些數據是美聯儲的首選通脹指標，預計將顯示價格增長步伐的下降。接下來的一週是11月份的月度就業報告。交易員將密切關注這一點，特別是在十月份的就業增長低於預期，並幫助點燃了當前利率上漲的情況下。

彭博智庫的觀點…

“鑑於彭博經濟學對2024年經濟的看法是開始於衰退，然後是温和的復甦，預計國債將在2024年實現兩位數的回報。隨着市場對貨幣政策放鬆和通脹下降的預期，國債需求可能會超過供應，而聯邦赤字將繼續是一個令人擔憂的問題。”

— Ira F. Jersey 和 Will Hoffman，彭博智庫策略師

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塞諾股份首席投資官布萊恩·斯梅德利表示，儘管上個月收益率的上升可能標誌着目前的峯值，但債券市場未來可能還會面臨更多波動。這是因為隨着經濟在未來幾個月逐漸進一步走弱，央行不太可能立即發出寬鬆信號。

“美聯儲可能會表示‘暫時不要對降息過於激動’，”斯梅德利在電話採訪中表示。“這可能是他們未來一段時間內會玩的遊戲。”

摩根大通公司的策略師與沙阿一致，認為短期到期的國債將是最佳投資機會，部分原因是他們預計美聯儲將在2024年下半年開始降息時繼續縮減資產負債表，這將對期限溢價產生上行壓力，即投資者要求持有長期債券的額外收益，而不是將到期的短期證券滾動續持。他們建議客户在兩到五年期限的國債領域購買國債，這是在這種環境下獲利的最佳方式。

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“額外供應和財政赤字的價格必須在某個地方顯現出來，以吸引債券買家入場，” Newton投資管理公司固定收益主管Ella Hoxha説道。因此，“我們偏好陡峭的曲線。”

Hoxha補充説，為了獲得真正的提振，長期國債需要美國經濟陷入嚴重衰退。

值得關注的事項

• 經濟數據：
  • 11月27日：彭博美國經濟調查；新屋銷售；達拉斯聯儲製造業
  • 11月28日：FHFA房價指數；S&P CoreLogic房價指數；美國消費者信心調查會議董事會；里士滿聯儲製造業指數和商業狀況；達拉斯聯儲服務活動
  • 11月29日：抵押貸款申請；先進商品貿易平衡；批發庫存；零售庫存；國內生產總值；個人消費支出；國內生產總值價格；核心PCE價格；聯邦儲備委員會褐皮書
  • 11月30日：初請失業金申請；個人收入/支出；個人消費支出物價指數；MNI芝加哥採購經理人指數；待售房屋銷售
  • 12月1日：S&P全球美國製造業採購經理人指數；建築支出；ISM製造業；沃德總車輛銷售
• 聯邦儲備委員會日曆：
  • 11月28日：芝加哥聯邦儲備銀行主席奧斯坦·古爾斯比；聯邦儲備委員會理事克里斯·沃勒
  • 11月29日：克利夫蘭聯邦儲備銀行主席洛雷塔·梅斯特
  • 12月1日：聯邦儲備委員會主席鮑威爾；聯邦儲備委員會理事麗莎·庫克；古爾斯比
• 拍賣日曆：
  • 11月27日：13周、26周國債；2年和5年期國債
  • 11月28日：52周國債；42天現金管理國債；7年期國債
  • 11月29日：17周國債；4周、8周國債