Schuldschein安排者預測隨着到期債務的臨近，今年將會更加強勁 - 彭博社

Schuldschein市場可能在2024年迎來複蘇，受到尋求為到期債務籌集資金並獲得收購貸款的公司的推動。

彭博新聞調查的12家頂級安排中有8家預計明年的銷售額將超過今年約200億歐元（220億美元）的發行量，至少增長10%。這是因為2024年預計將看到2019年發行的五年期債務的再融資，2019年是有記錄以來第二大的一年，銷售額達290億歐元。

Schuldschein是一種德國特色債務，具有貸款和債券的共同特點，今年受到一些借款人的財務困境（如瑞典房東SBB）的影響。隨着歐元區可能出現衰退，由於大部分債權人將債務持有至到期，因此不太容易受宏觀經濟事件的影響，預計投資級公司仍然會青睞它，因為它具有穩定的流動性和定價。

“一些發行人可能會面臨一些挑戰，因為信用質量惡化和整體經濟環境惡化，”法國巴黎銀行（BNP Paribas SA） Schuldschein部門董事總經理Heiko Moehringer説。“2024年Schuldschein市場的主要推動力可能是再融資和一些併購。”

在併購方面，汽車零部件製造商Stabilus SE正在考慮再融資2.5億歐元的橋樑Schuldschein貸款，以在一年內收購Destaco。

調查顯示Schuldschein債權人迴避房地產名稱

2024年，法國借款人繼續面臨挑戰

來源：彭博社

注：與30家市場參與者進行的調查

根據彭博數據，今年銷售額較2022年下降了約三分之一，發行人數量從143家減少到106家。沒有房地產公司發行Schuldschein，這與2022年的18家形成鮮明對比，其中包括Vonovia SE、CPI Property Group SA和Samhallsbyggnadsbolaget i Norden AB（SBB）。此後，SBB出現了再融資問題，而做空機構Muddy Waters聲稱CPI誇大了其財務狀況。

毫不奇怪，彭博新聞另一項調查顯示，所有30家市場參與者均表示，向房地產行業放貸具有挑戰性。其次被提及最多的行業是建築和汽車相關行業。

“只要信用故事紮實，Schuldschein投資者對大多數行業持開放態度，然而，我們認為汽車領域和房地產行業的發行仍將具有挑戰性，”德國商業銀行AG貸款聯合銷售主管Richard Waddington表示。投資者對較弱的信用持謹慎態度，“總體上尋求更大的文件保護，我們預計這種情況將在2024年持續下去。”

在法國長期作為Schuldschein借款人的養老院運營商Orpea SA爆發醜聞後，國際發行人的信心受到了打擊，導致放貸方等待追回資金。調查顯示，放貸方也可能迴避意大利和西班牙的借款人。

“最近的重組案件對市場產生了很大的影響，”ING Deutschland的Schuldschein聯合負責人Klaus Pahl説道。“市場需要在選擇借款人時保持高標準，以避免為更加波動的信用提供准入。”

以下是一些籌備人對2024年的預期的評論：

• 拜仁州銀行董事總經理Paul Kuhn

“2024年將有大量到期，這可能會導致交易流動。然而，投資者的需求可能會受到某些行業信用質量惡化的影響。”

• 法國巴黎銀行Schuldschein部門董事總經理Heiko Moehringer

“對於德國信用來説，儲蓄銀行是否重新參與將至關重要。”

• 德國商業銀行貸款聯合銷售主管Richard Waddington

“市場將繼續由無評級發行人主導，然而，Schuldschein市場在弱投資級和交叉級別名稱的債券市場上仍然具有競爭力。明年我們可能會看到一些小到中型的過渡貸款被SSD發行所取代。投資者仍然相對流動並有興趣投資，然而，由於更高的流動性成本和投資者回報要求，我們並不認為價格會下降太多。”

• 德國蘭德斯銀行企業DCM負責人Klaus Distler

“重要的是要明確Schuldschein市場是一個投資級空間（有一些例外），以維護市場的完整性。在法國，我們將看到單一交易進入市場，但不幸的是，發行人可能仍然面臨這個市場的逆風。”

• Ingo Nolden，滙豐控股有限公司歐洲企業債務市場聯席負責人

“市場將密切關注高於評級機構預期的違約率、進一步負面的地緣政治發展，以及通貨膨脹數據與衰退數據持續的頑固性。”

• Klaus Pahle，荷蘭國際集團德國Schuldschein貸款組合負責人

“隨着央行可能收緊貨幣政策，放貸方可能面臨日益增加的資金成本壓力。許多投資者是銀行，其中一些依賴於可能變得更加昂貴的批發融資。市場流動性減少，更加關注風險加權資產，這可能導致銀行變得更加選擇性。”

• Patrick Mannl，聯合信貸意大利SpA Schuldschein團隊主管

“我們看到明年初會有一些規模不小的交易。投資者在2024年仍將保持選擇性，特別是涉及房地產、建築和一些與汽車相關的行業的發行人，同時應對他們（投資者）高昂的融資成本。希望最近一筆法國發行人的首次廣泛銀團貸款交易將有助於市場再次對該國發行人感到舒適。在充滿挑戰的時期，安排人員有責任引入具有正確結構的更高質量借款人，特別是在這樣的時候。”