Adyen（ADYEN NA）主導的金融科技股迴歸面臨諸多擔憂-彭博社

Henry Ren

2023-11-28

本月，阿迪恩NV及其歐洲金融科技同行的反彈引人注目，但投資者應該為前方坎坷的道路做好準備。

在今年一系列盈利預警導致這三家歐洲支付處理公司——阿迪恩、Nexi SpA和Worldline SA的市值共計蒸發了300億歐元之後，它們開始了復甦之路。僅僅一個月，它們的市值增長了50%以上，得益於令人放心的公司更新和私募股權公司對該行業的興趣。

但風險正在增加。全球經濟不確定性加劇了對支付處理公司的壓力，這些公司對消費者支出非常敏感。在美國爭奪商家的激烈競爭正在拖累阿迪恩的增長，而歐洲更加嚴格的監管立場也增加了擔憂。

“這並不意味着我們立刻就翻開了新的一頁，”傑富瑞分析師漢內斯·萊特納在接受採訪時表示。消費者支出趨勢在過去一個季度保持穩定，但他表示零售商對第四季度的預期“非常謹慎”。

在今年一系列盈利預警之後，該行業正在復甦

來源：彭博社

注：截至11月27日的數據

本月初，阿迪恩投資者對更為現實的中期目標反應良好，此前，由於增長急劇放緩，這家荷蘭公司的股價在8月份出現了歷史性崩盤。而Worldline和Nexi也正在從它們的歷史低點反彈，前者進行了前景調整。

這三隻股票仍然是它們昔日輝煌的一小部分。它們的市值總額仍然比2022年底水平低22%。截至目前，Worldline的股價下跌了64%，位居Stoxx Europe 600指數成員中的墊底，而同期基準指數上漲了7.3%。

抄底並非沒有風險。消費支出似乎疲軟，歐元區的零售銷售持續收縮。英國和歐洲的公司破產數量創下多年新高，這對Nexi和Worldline不利，因為它們的商户組合更多地暴露在中小企業中。

對於Adyen來説，挑戰來自多個方面。其主要客户eBay在一份表明電子商務市場疲軟跡象的報告中，對關鍵的假日季度銷售前景提出了悲觀展望。從PayPal Holdings Inc.到Stripe Inc.，贏得來自主要商家的處理量變得更加困難，因為競爭對手以更低的價格或提供更多功能的產品吸引客户。

即使在今年的下跌之後，Adyen看起來比同行公司昂貴。這家荷蘭公司的前瞻性收益為44倍，而PayPal為10倍，彭博智庫的全球金融科技股票籃子為19倍。其股價比平均分析師目標高出6%。

Adyen“在競爭日益激烈的環境中仍然以溢價估值交易，管理層的展望似乎沒有考慮到競爭環境，也沒有考慮到宏觀惡化的任何緩衝空間，”由Sanjay Sakhrani領導的KBW分析師在一份報告中寫道。

監管審查提供了另一個令人擔憂的原因。德國金融監管機構Bafin在過去一年採取了強硬手段，對包括Worldline子公司在內的十幾家公司進行了制裁。這家法國公司表示決定與數千家高風險商户斷絕關係，導致銷售額減少了1.3億歐元。

儘管如此，低迷的估值支持了Worldline和Nexi。這兩隻股票的前瞻市盈率遠低於它們的五年平均水平。私募股權公司對Nexi的興趣也可能有助於打消對該行業近期收益的擔憂，根據Bloomberg Intelligence。

英特爾公司在下半年上漲了近32%，得益於個人電腦市場的改善和更具競爭力的產品線。上個月，這家芯片製造商預測第四季度銷售將實現增長。這些收益幫助該股票在費城半導體指數中表現優異，包括在同一時期的英偉達公司。英特爾週二下跌了0.8%。