“日企正在從全球市值50強中消失”

（觀察者網訊）“不想看到的現實正在走來”，《日本經濟新聞》3月14日刊登的文章指出，新冠疫情、俄烏衝突等已經拉大了不同企業之間的市值差距，而在近來美國銀行危機的衝擊下，全球投資者也被迫在股票市場做出更謹慎的選擇。

在爭奪有限資金的激烈競爭中，日本企業能不能贏？《日本經濟新聞》評論員、文章作者梶原誠的看法是悲觀的。藉由對日本日用品、汽車行業等典型案例的分析，他表示，現在已經能想象到泡沫破裂後，日企將從世界市值50強企業中“消失的光景”。

《日本經濟新聞》文章截圖

“2020年以來的疫情導致的霸主更替正悄然發生。”據文章稱，日本日用品行業的“王者”花王的股票市值日前被尤妮佳超越。在20世紀90年代，兩者的市值還相差10倍之多，如今關係卻發生了逆轉。

三菱UFJ摩根士丹利證券的高級分析師佐藤和佳子2月在面向投資者的報告中，將這場逆轉戲碼評價為“感受到了歷史性的變化”。據佐藤估算，2022財年（截至2022年12月）尤妮佳的核心營業利潤也首次超過了花王。

兩家企業之所以走勢明暗兩分，佐藤分析認為在於其“對日本國力的解讀和應對速度上存在差異”。尤妮佳認清了日本國內市場人口減少的現狀，開拓了新興國家市場，海外銷售額比例超過6成，而花王的這一比例還不到5成。市場認為花王重視資本效率，對目前投資負擔較大的大膽對外併購（M&A）持消極態度。

圖片來源：日經中文網 下同

文章進一步分析指出，是新冠疫情和烏克蘭危機“暴露”了企業之間的差距。供應鏈斷裂造成產品原材料價格暴漲，但尤妮佳依賴的新興國家因需求強烈，很容易將成本轉嫁到銷售價格上。日本國力下降導致日元貶值，進一步加劇了進口價格的高漲。因此，比起推行在海外“自產自銷”的尤妮佳，在日本國內產量和銷量較高的花王反而受到沉重打擊。

類似的“霸主更迭”也在跨境股票市場上有所表現。文章稱，在美國再次加速加息預期，以及因金融政策收緊引發硅谷銀行破產的背景下，世界市場已開始動搖。恐懼的投資者嚴格篩選企業，顯示出讓企業的優勝劣敗變得更加顯著的格局。

文章指出，“非常明顯”的一個例子便是被純電動汽車（EV）革命所動搖的汽車行業。從2019年底以來的汽車行業總市值排名變化來看，豐田的冠軍之座已讓給總市值猛增至8.6倍的美國特斯拉。德國大眾也因電車計劃姍姍來遲而引起投資者擔憂，被總市值增至5.7倍的中國比亞迪超越。

隨着企業中不斷放大的弱點浮出水面，作者認為，這表明受到疫情等衝擊之後，股市的現實正要求企業“以10倍速變化”。他提到，早在2020年春季，日本初創諮詢公司Dream Incubator便預測了疫情後的形勢。儘管該報告樂觀地認為同年夏季疫情會平息、社會恢復原狀，但也提出了疫情會“從根本上改變產業結構”的深刻看法。

據悉，Dream Incubator在報告中傳遞出了3個信息。其一，是以數字化為代表的此前拖而未決的問題將被暴露出來，有關部門和企業應該提前10年做出改變。其二，是社會的前提發生變化，因此產業結構也會大幅改變。其三，是為了迎合客户價值觀的變化，新老交替不可避免，年輕人和新興企業將迎來機遇。

文章表示，充滿諷刺意味的是，被迫實踐這份報告的竟然是該公司自己。在業績和股價經歷長期低迷後，Dream Incubator的創始人、知名顧問堀紘一等人2020年終於宣佈隱退，經營層因此得以年輕化。

該公司的商業模式也發生了劇烈變化。Dream Incubator壓縮了投資和保險業務，把資源集中到幫助企業客户建立新業務；增加外部董事人數至過半，並開始公佈中期經營計劃，提高了經營透明性和可預見性。雖然也曾面臨因總市值不達標而退出東證主要市場的危機，但其股價今年最終達到了2019年底的2倍。

文章認為，Dream Incubator的嘗試某種程度上隱含着企業走出震盪的線索：解讀時代，進行順應時代的改革，並與提供改革契機的市場展開對話。

不過，作者似乎並不看好日本企業在全球資金競爭中的表現。梶原誠在文中提到“漂亮50”（Nifty Fifty）這一概念，這是1970年代美國股市上流行的一個詞，指的是當時在美國紐約證券交易所交易的、被公認為應該堅定購買並持有的50支大市值成長型股票。

那時，以美元確立主導權地位為背景的強勢行情“黃金60年代”終結，資金向可口可樂等少數優良股集中，令其霸榜美國股市，一時風頭無兩。文章指出，美國硅谷銀行破產引發的金融衝擊正在迫使全世界的投資者對股票做出進一步甄別，當過剩資金帶來的全球資產泡沫破滅後，很有可能會在全球範圍內重演這一現象。

日本企業能否贏得競爭？作者給出一個數據：就連大幅增長的尤妮佳的總市值都不到美國日化巨頭寶潔（P&G）的7％。他表示，在大量生產廉價產品的日用品領域，率先佔領市場的企業更有優勢，未來在寶潔的大本營美國挑起和寶潔的全面戰爭對日本企業而言非常不利。分析師佐藤則給出兩條追趕路徑，要麼“開拓下一個增長市場”，要麼“掀起無法追隨的創新”。

從日經平均股指在1989年底創下3萬8915點的歷史最高點，到如今已過去近34年。梶原誠認為，對於在“失去的30年”裏與世界拉開差距的日本而言，如果不能填補差距就會沒有未來。據QUICK FactSet統計，1988年年底世界總市值前50的企業中，有32家日本企業。2009年以後只剩豐田一家，其排名今年2月還下降到了第39。

“市場相關人員熱烈討論‘全球漂亮50’話題的日子已經不遠，現在就能想象到屆時日本企業將從世界最卓越的50家企業中消失的光景。”文章最後寫道，“不想看到的現實正在走來。”

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