意大利電信網格談判讓Vivendi陷入困境 | 路透社

意大利電信（TIM）的標誌和股票圖表顯示在這張插圖中，2022年5月3日拍攝。路透社/Dado Ruvic/插圖

倫敦，6月23日（路透社Breakingviews） - 意大利電信（TLIT.MI）正在推進期待已久的網格出售。這家價值55億歐元的意大利集團已經與私募股權巨頭KKR（KKR.N）進入了獨家談判，並希望在9月30日前收到具有約束力的要約。最大股東Vivendi（VIV.PA）再次在價格上玩強硬。但是，如果沒有B計劃，現在是法國媒體集團放棄抗爭的時候了。

首席執行官Pietro Labriola贏得了全體董事會的一致同意，以完成公司有史以來最大的交易。這將使KKR花費約230億歐元購買意大利電信的NetCo，其中包括其國內固定線路網絡和海底電纜業務Sparkle。這筆交易將在一定程度上減輕這家前國有電話壟斷企業250億歐元的債務負擔。然而，Vivendi對NetCo的估值為310億歐元。據意大利《信使報》報道，它可能只能容忍50億歐元的折扣。這仍然似乎是一個不合理的要求。根據巴克萊估計，260億歐元的價格標籤將意味着EV/EBITDA倍數為14倍。這幾乎是沃達豐（VOD.L）或西班牙電信（TEF.MC）的三倍，假設網格的EBITDA為18億歐元。

Vivendi有兩個問題。首先，羅馬支持KKR的出價，並希望這家紐約上市基金接納像Cassa Depositi e Prestiti或基礎設施基金F2i這樣的國家支持的投資者，以保護其利益。因此，法國集團將不得不與意大利政府進行一場鬥爭。其次，訴諸像解僱意大利電信的老闆這樣的老把戲——Labriola是過去七年裏的第五任CEO——只會為一次權益發行鋪平道路。

Vivendi已經沒有太多選項來阻止出售。博洛雷家族應該準備好舉起白旗。（作者：Pamela Barbaglia）

（作者為路透Breakingviews專欄作家。所表達的觀點屬於他們個人。）

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由皮埃爾·布里安孔和奧利弗·塔斯利克編輯

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