意大利電信網格談判讓Vivendi陷入困境 | 路透社
Reuters
意大利電信(TIM)的標誌和股票圖表顯示在這張插圖中,2022年5月3日拍攝。路透社/Dado Ruvic/插圖
倫敦,6月23日(路透社Breakingviews) - 意大利電信(TLIT.MI)正在推進期待已久的網格出售。這家價值55億歐元的意大利集團已經與私募股權巨頭KKR(KKR.N)進入了獨家談判,並希望在9月30日前收到具有約束力的要約。最大股東Vivendi(VIV.PA)再次在價格上玩強硬。但是,如果沒有B計劃,現在是法國媒體集團放棄抗爭的時候了。
首席執行官Pietro Labriola贏得了全體董事會的一致同意,以完成公司有史以來最大的交易。這將使KKR花費約230億歐元購買意大利電信的NetCo,其中包括其國內固定線路網絡和海底電纜業務Sparkle。這筆交易將在一定程度上減輕這家前國有電話壟斷企業250億歐元的債務負擔。然而,Vivendi對NetCo的估值為310億歐元。據意大利《信使報》報道,它可能只能容忍50億歐元的折扣。這仍然似乎是一個不合理的要求。根據巴克萊估計,260億歐元的價格標籤將意味着EV/EBITDA倍數為14倍。這幾乎是沃達豐(VOD.L)或西班牙電信(TEF.MC)的三倍,假設網格的EBITDA為18億歐元。
Vivendi有兩個問題。首先,羅馬支持KKR的出價,並希望這家紐約上市基金接納像Cassa Depositi e Prestiti或基礎設施基金F2i這樣的國家支持的投資者,以保護其利益。因此,法國集團將不得不與意大利政府進行一場鬥爭。其次,訴諸像解僱意大利電信的老闆這樣的老把戲——Labriola是過去七年裏的第五任CEO——只會為一次權益發行鋪平道路。
Vivendi已經沒有太多選項來阻止出售。博洛雷家族應該準備好舉起白旗。(作者:Pamela Barbaglia)
(作者為路透Breakingviews專欄作家。所表達的觀點屬於他們個人。)
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由皮埃爾·布里安孔和奧利弗·塔斯利克編輯
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