《華爾街日報》：國防類股票如何反映一個更加暴力的世界

哈馬斯襲擊以色列後，洛克希德·馬丁（F-35閃電II戰鬥機製造商）等大型軍工承包商的股價飆升。針對以色列的血腥襲擊和不可避免的報復行動，已將國防類股票變成了地緣政治風險的晴雨表，儘管並不完美。目前，它們發出的是琥珀色而非紅色信號。

自衝突開始以來，洛克希德·馬丁、通用動力和英國BAE系統公司等大型軍工承包商的股價上漲了約10%。諾斯羅普·格魯曼的股價則上漲了16%。總部位於阿靈頓的RTX公司儘管其商用發動機部門受到製造缺陷的打擊，但仍上漲了5%。德國萊茵金屬公司（豹2坦克火炮製造商）的股價飆升了17%。

歷史上，局部衝突對國防類股票的提振往往迅速消退。持久的上漲發生在戰爭擴大至地區範圍並引發全球政治格局變化時。1990年海灣戰爭爆發就是一個例子：洛克希德、諾斯羅普和通用動力等公司的市盈率多年來維持在較高水平。阿富汗和伊拉克戰爭後，這些公司的估值再次獲得提振。

在中東地區，美國官員和投資者正在評估以色列最終可能陷入多線作戰的可能性，尤其是如果伊朗支持的黎巴嫩真主黨武裝比迄今為止更強勢地介入衝突。

市場似乎僅對這種潛在升級給出了小幅定價：10%的波動雖顯著但不算劇烈。同樣，當海灣原油產量可能受影響時會走高的布倫特原油期貨，也僅經歷了温和上漲，黃金等避險資產亦是如此。

更宏觀的問題是：隨着中國強勢領導力展現和俄羅斯的好戰行為，全球地緣政治格局是否整體趨於危險？出人意料的是，國防類股票並未給出明確肯定答案。

自去年俄烏衝突爆發以來，國防股表現遠超標普500指數，但這建立在強勁盈利基礎上。儘管初期飆升，投資者並未對其估值給出顯著溢價。這可能因為地緣政治順風被其他逆風抵消。

國防企業是常被納入投資組合以獲取穩定收益的安全標的，其股息收益率通常超2%，高於除能源和公用事業外所有標普500子板塊，與必需消費品板塊持平。但當前由於債券收益率大幅上升，投資者對派息股興趣缺缺——標普500高股息指數今年已下跌13%。

此外，由於多年資金激增，國防估值正從歷史高位回落。關鍵變量是五角大樓經通脹調整後的投資預算。儘管拜登政府並未削減特朗普時代創紀錄的軍費開支——反而進一步增加了——但經當前高通脹調整後，增速必然放緩。

與此同時，五角大樓近期對軍工承包商利潤最豐厚領域的關注有所減弱。淘汰冷戰技術殘餘的嘗試使研發支出優先於坦克、艦船和戰機的採購。硅谷已開始蠶食國防業務的邊緣領域。

儘管如此，天平可能正重新向承包商傾斜。RTX公司生產的"標槍"和"毒刺"導彈等傳統便攜式防空武器在烏克蘭戰場發揮了關鍵作用，但由於勞動力短缺、供應鏈障礙及庫存消耗，防務公司尚未獲得顯著收益。以色列遭遇的突襲來自全球監控最嚴密的區域之一，這暴露出時髦監控技術的侷限性。各國政府似乎可能重新重視地面作戰。

國防類股票難以複製近期表現的原因有很多。然而，對於那些擔心世界將變得更加動盪的投資者來説，適度堅守這類股票或許仍有價值。

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本文發表於2023年10月17日印刷版，標題為《國防股如何預示更暴力的世界》