“逢低買入”投資法則依然有效——至少債券市場如此 - 《華爾街日報》

華爾街當前最熱門的投資標的出人意料——竟是一隻遭受重創的長期國債基金。

iShares 20+年期國債ETF的股價已跌至近16年低點，較2020年峯值縮水過半，但投資者仍在蜂擁而入。僅週二和週三兩天，該基金就吸納了逾20億美元資金，使全年淨流入額達到210億美元。

這隻規模約400億美元的貝萊德基金（交易代碼TLT）被動投資於美國長期國債，當前收益率約5%——與30年期國債收益率持平。它是2023年吸金額度最高的固定收益類ETF，甚至超過了除兩隻股票基金外的所有同類產品。

投資者行為的反常之處在於，資金流向通常與業績表現正相關。但這次，部分投資者似乎押注收益率已接近峯值並將回落——這一觀點正在華爾街引發激烈爭論，且對金融市場前景至關重要。

收益率下降將使TLT投資者獲益，其中部分買家可能寄望於該基金在其他市場領域動盪時重拾避險屬性。這也可能提升科技股等利率敏感板塊的吸引力。

貝萊德iShares固定收益ETF全球聯席主管史蒂夫·萊普利表示：“就在上週我們已看到資金開始流入，隨着投資者尋找收益率可能見頂的信號，預計這一趨勢將加速。”

如果收益率開始下降，長期債券的投資者將從價格升值中獲益。由於長期債券對利率變動最為敏感，當利率下降時它們的升值速度會更快，而利率上升時貶值速度也會更快。

TLT基金已成為大小投資者押注債券收益率走勢或單純增加長期債券配置的核心工具。任何擁有證券賬户的人都可以購買該基金份額。

該基金的規模、流動性以及圍繞其建立的活躍期權市場，使其成為華爾街交易員青睞的便捷工具——相比直接買賣底層債券。近幾個月來，該基金吸引了大量多空雙向押注。

萊普利補充道，今年該基金的大部分資金流入可能來自希望增加固定收益配置以利用更高收益率的投資者。30年期美債收益率在今年4月曾低至3.5%，而近日已突破5%。

根據道瓊斯市場數據，TLT基金有記錄以來交易量最繁忙的12個交易日中，有10個發生在9月20日美聯儲最近一次會議之後。當美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾在11月會議結束後的週三發表講話時，所有人的目光將再次聚焦於他，以尋找有關利率走勢的任何線索。他最近暗示，長期美債收益率的飆升可能讓美聯儲暫停加息行動。

對於俄亥俄州托萊多市剛退休的58歲財務顧問邁克爾·普萊斯而言，10年期美債收益率突破5%是一個信號，表明應該從貨幣市場取出部分現金以鎖定更長期限的類似收益率。

普萊斯表示，在其職業生涯大部分時間裏，他投資組合中股票佔比超過80%，但近期利用收益率上升的機會將股票倉位削減至約60%。

“目前我的貨幣市場基金收益率是5%，但五年後未必如此，“普萊斯説，“我認為適當延長投資期限是有道理的。”

除了持有短期債券基金外，普萊斯近期還建立了國債階梯策略，並買入貝萊德TLH基金（該基金與TLT類似，持有10-20年期美國國債）。

對部分投資者而言，長期政府債券的潛在回報正變得更具吸引力。熱那亞資產管理公司分析顯示，若收益率從週四水平下降0.5個百分點，30年期新發美債投資者未來12個月將通過價格升值與利息支付獲得13%總回報；若下降1個百分點，總回報將達23%。

但反向波動風險猶存。

“投資者仍需承擔重大風險。收益率可能升至5.5%甚至6%，這將造成損失，“伯恩斯坦私人財富管理首席投資官亞歷克斯·查洛夫表示，“在鮑威爾釋放新政策信號前，我傾向於’持有國債靜觀其變’。”

傳統觀點認為，當投資者擔憂其他市場或地緣政治事件時，國債是避險資產。例如中東戰事爆發及巴以衝突可能升級的預期，都可能提升債券吸引力。

然而截至目前，抄底TLT的投資者尚未獲得回報。根據S3 Partners的數據，通過做空獲利的空頭們今年集體押注TLT下跌的金額已達4.26億美元，目前約有10%的總流通股被做空。

“我們看到2023年TLT空頭倉位與多頭大額買入同步增加，“S3 Partners預測分析部門董事總經理伊霍爾·杜薩尼夫斯基表示，“利率上升將刺激更多做空行為，而美聯儲基金利率下降則會引發空頭平倉的雪崩效應。”

對沖基金經理比爾·阿克曼也曾參與做空長期債券，但他在上週一通過社交媒體平台X（原推特）表示已平倉。“在當前長期利率水平下，繼續做空債券風險過高。經濟放緩速度比近期數據顯示的更為迅猛，“他寫道。

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本文發表於2023年10月30日印刷版，標題為《遭受重創的國債基金吸引逢低買入投資者》。