傑羅姆·鮑威爾暗示美聯儲將延長暫停加息——《華爾街日報》

美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾暗示，長期國債收益率的持續攀升可能讓央行得以暫停這一輪歷史性的加息週期——前提是近期通脹方面取得的進展能夠延續。

鮑威爾週四在紐約午間演講中的表態，與近日其他聯儲官員釋放的信號高度一致——他們傾向於在10月31日至11月1日的下次會議上維持短期利率不變。

部分原因是過去一個月長期利率的快速上升可能抑制經濟，如果借貸成本持續高企，實際上相當於替代了美聯儲的又一次加息。

10年期美國國債收益率週四逼近5%，收於4.987%，創16年新高，較週三的4.902%繼續攀升。股市普遍收跌，道指下挫251點。

“我們必須觀察事態發展，但目前這顯然導致金融環境收緊，“鮑威爾表示。加息的根本目的就是"影響金融環境，而眼下債券收益率上升正導致金融環境趨緊。”

當長期利率上升時，會影響從住房抵押貸款、汽車貸款到企業債務等一系列借貸成本。近日美國房貸機構報出的30年期固定利率貸款接近8%，為2000年以來最高水平。

當被問及近期借貸成本的飆升是否可以替代美聯儲進一步加息時，鮑威爾補充道：“從邊際效應來看，這是有可能的。”

儘管如此，強勁的經濟活動使美聯儲難以宣佈結束加息，鮑威爾週四也並未明確表態。但他的講話中讚許地提到了近期通脹下降和勞動力市場明顯降温的現象，這些表述透露出他對當前政策立場更為滿意，從而提高了12月或之後再次加息的門檻。

“鮑威爾不會發出強硬停止加息的信號，“SGH宏觀顧問公司首席經濟學家蒂姆·杜伊表示，“他總是會保留再次加息的可能性。但需要數據顯著變化才能推動美聯儲朝那個方向行動。”

本月早些時候勞工部公佈的9月就業報告表現亮眼，加上週二公佈的強勁零售銷售報告，延續了一系列樂觀數據的發佈趨勢。

鮑威爾並未暗示這種經濟韌性已導致通脹升温，從而為繼續加息提供依據。“可能只是利率維持高位的時間還不夠長，“鮑威爾説。

如同今年8月的演講一樣，鮑威爾兩次使用"可能"而非更肯定的"將會"來描述美聯儲是否再次收緊政策。他表示，經濟增長強勁的證據"可能會危及進一步進展，並可能要求進一步收緊貨幣政策”。

美聯儲官員當前面臨棘手的預測挑戰，因為儘管經濟活動未如預期般即將放緩，但通脹卻已回落。供應鏈已恢復暢通，在疫情後經濟重啓時的繁榮景象過後，對商品、服務和勞動力的需求也有所緩解。

鮑威爾表示，根據美聯儲青睞的通脹指標，央行估計9月核心物價（剔除波動較大的食品和能源項目）可能同比上漲3.7%，較8月的3.9%和去年底的4.9%有所下降。美聯儲的通脹目標為2%。

美國商務部將於下週發佈通脹數據。

未來關鍵在於：強勁的消費者支出是否會繼續以阻礙通脹回落的方式支撐就業和經濟需求？這可能要求實施更緊縮的貨幣政策。

另一種可能是，此前加息的影響或將減緩經濟並持續壓低通脹，迫使美聯儲轉而權衡在降息前還需將利率維持在當前水平多久。

值得注意的是，鮑威爾指出，過去一年間他和同僚最關注的薪資增長問題，目前似乎正放緩至與美聯儲目標相符的水平。今年早些時候，鮑威爾曾形容勞動力市場過熱，存在薪資與物價同步上漲、推高通脹的危險循環。

過去20個月裏，美聯儲以四十年來最快速度加息，以應對飆升至40年高位的通脹。7月的最近一次加息將基準聯邦基金利率推至5.25%-5.5%區間，創22年新高。

“鑑於緊縮步伐迅速，未來可能還會有重大緊縮措施，”鮑威爾表示。

自美聯儲上次加息以來，10年期國債收益率已上升近1個百分點，在如此短的時間內出現如此大的漲幅實屬罕見。

國債市場拋售在上月央行最近一次會議後加速，當時官員們維持利率不變，但表示如果經濟避免急劇下滑，明年大部分時間利率將保持在當前水平附近。

利率分析師表示，拋售反映了多種力量的結合：市場預期長期國債供應將增加，而一些買家對此類債券的需求有所下降。

此外，美聯儲可能不會像一些投資者此前預期的那樣很快降息的前景，使得這些國債在當前價格下相對於短期證券的吸引力下降。

投資者可能還要求更高的收益率來購買長期債券，因為過去一年債券在股票下跌時未能發揮其傳統的保值作用。如果投資者預計未來幾年通脹波動性加大，債券作為對沖股票的工具將變得不那麼有吸引力，因此需要更高的溢價來持有它們。

鮑威爾表示，債券拋售似乎並非由投資者因預期通脹上升而要求更高溢價所驅動，也不反映市場預期美聯儲會將利率提高到更高水平。

如果對短期利率路徑走高的預期是導致收益率上升和金融環境收緊的原因，那麼美聯儲將需要通過提高利率來維持這種更緊的環境。“但情況似乎並非如此，“鮑威爾表示。

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本文刊登於2023年10月20日的印刷版，標題為《美聯儲主席暗示暫停加息政策將保持不變》。