大銀行想出轉移風險的新招——《華爾街日報》

美國銀行在急於適應更嚴格的監管和利率上升之際，找到了一種新的轉移風險方式。

摩根大通 、摩根士丹利 、美國銀行等機構正將複雜的債務工具出售給私募基金管理人，以此降低貸款業務所需的監管資本金，知情人士透露。

這類所謂的合成風險轉移對銀行而言成本高昂，但比直接為底層資產全額計提資本金更為划算。對投資者來説則利潤豐厚，據交易知情人士稱，其年化回報率通常可達15%甚至更高。

美國銀行業此前基本未涉足該市場，直到今年秋季為緩解日益沉重的監管負擔，才創紀錄地大規模發行此類工具。

“我們別無選擇，因為他們既是裁判員又是劊子手，”摩根大通首席執行官傑米·戴蒙9月在投資者會議上被問及新資本規定時如此回應。

監管機構多年來持續提高資本要求，3月銀行業危機爆發後更是提出了更嚴厲的措施。利率上升正在侵蝕銀行投資組合價值，這同樣會削弱監管資本水平。

在大多數此類風險轉移交易中，投資者通過支付現金購買銀行發行的信用掛鈎票據或信用衍生品。這些票據和衍生品約佔銀行去風險化貸款組合的10%。投資者通過獲取利息收入，來承擔貸款池中約10%借款人的違約損失。

據知情人士透露，摩根大通近月來正推進價值25億美元的交易，旨在減少其約250億美元企業和消費者貸款所需的資本佔用。

這類交易運作方式類似保險協議，銀行通過支付利息替代保費。通過降低潛在風險敞口，此類轉移能減少銀行需為貸款持有的資本金。

《華爾街日報》根據丹佛投資機構ArrowMark Partners的預測分析顯示，2023年全球銀行可能轉移約2000億美元貸款相關風險，較2022年的1600億美元有所上升。

知情人士稱，阿瑞斯管理公司、磁星資本等私募信貸基金是這類交易的活躍買家。黑石對沖基金部門、D.E. Shaw等機構近期也啓動了專門針對風險轉移交易的策略或基金。

這些交易體現了華爾街的重大轉變——購買私募信貸的對沖基金、私募股權公司等另類投資機構，正對金融體系運作產生日益重要的影響。

雖然私募信貸投資管理機構的知名度尚不及大型銀行，但已成為強勁競爭對手，逐步接管企業貸款等核心業務，並持續收購銀行的抵押貸款和消費貸款組合。

銀行大約在20年前開始使用合成風險轉移工具，但在2008-09年金融危機後，它們在美國很少被使用。複雜的信貸交易更難獲得美國銀行監管機構的批准，部分原因是當雷曼兄弟倒閉時，被稱為信用違約互換的類似工具放大了傳染效應。

摩根大通首席執行官傑米·戴蒙表示，銀行不得不適應更嚴格的監管和不斷上升的利率。圖片來源：MARCO BELLO/REUTERS危機後，歐洲和加拿大的監管機構為合成風險轉移的使用制定了明確的指導方針。他們還在《巴塞爾協議III》的規則中設定了更高的資本要求，促使歐洲和加拿大的銀行開始定期使用合成風險轉移。

美國的監管更為保守。大約在2020年，美聯儲拒絕了美國銀行希望使用一種在歐洲常見的合成風險轉移工具以獲取資本減免的請求。美聯儲認為它們不符合其規則的字面要求。

“沒有人知道僵局何時會打破，”ArrowMark的合夥人凱琳·阿布雷爾説。

今年，當美聯儲發出新的立場信號時，壓力開始緩解。監管機構表示，將根據具體情況審查批准此類風險轉移的請求，但並未採納歐洲的做法。

美聯儲在9月份批准了摩根士丹利一種新型信用掛鈎票據結構的資本減免，並發佈了對銀行關於風險轉移部分問題的答覆。

據熟悉交易內情的人士透露，在近期政策調整前，美聯儲的保守態度令部分銀行日益沮喪。隨着包括與年度壓力測試掛鈎的資本要求等新規生效，這種緊張關係近年來持續加劇。

2022至2023年間，利率上升導致銀行持有債券貶值，這進一步壓低了大型銀行的監管資本水平。

更多資本新規即將出台。今夏美國銀行業監管機構宣佈推進巴塞爾協議III的實施草案，可能導致資本金提高約20%，並對帶來大額收費的業務（包括銀行財富管理和交易部門）施加懲罰。這項被業界稱為"巴塞爾終局"的規則比部分銀行更為嚴苛，促使它們暫停股票回購。

聯繫記者Matt Wirz請致信[email protected]，Peter Rudegeair請致信[email protected]

本文發表於2023年11月8日印刷版，標題為《銀行向投資者轉移風險以節約資本》。