梅西百貨收購案可能需要34街的奇蹟——《華爾街日報》

一項對梅西百貨估值58億美元的擬議交易為其未來收入提供了可觀溢價。圖片來源：Bing Guan/Bloomberg News一位追求者已叩響梅西百貨的大門。但正如所有購物者所知，想買是一回事，買不買得起是另一回事。

據《華爾街日報》上週日報道，專注房地產的投資公司Arkhouse Management與全球資產管理公司Brigade Capital Management於12月1日提交提案，擬收購其尚未持有的梅西百貨股份。其報價為每股21美元，較梅西百貨上週五收盤價溢價21%。

該報價對梅西百貨估值達58億美元——相當於未來12個月預期收入的0.25倍，屬合理溢價。按相同標準計算，此估值較諾德斯特龍高出39%，比科爾士百貨高出56%。梅西百貨股價週一早盤上漲，但仍較報價低約1美元。據報道，一家投行已出具信函支持該投資者集團籌集必要資金的能力，但這遠非保證。百貨公司收購歷來波折重重。去年，Franchise Group收購科爾士的提議宣告失敗；該公司當時歸咎於動盪的融資市場與零售業環境。

2017年，哈德遜灣公司試圖收購梅西百貨的計劃無果而終，因為潛在買家無法籌集到資金。同年，諾德斯特龍家族將其同名百貨公司私有化的努力也因難以以合理成本籌集債務而失敗。當然，如今的利率遠高於2017年和2022年的水平。

在同行中，梅西百貨的資產負債表看起來最為健康，其淨債務與利息、税項、折舊及攤銷前利潤（EBITDA）的比率為2.7，低於科爾士或諾德斯特龍。其30億美元的長期債務較2017年的70億美元大幅減少。

根據FactSet的數據，該公司多年的門店精簡策略已見成效，截至10月28日的12個月內，梅西百貨的投資資本回報率達到7%。諾德斯特龍同期回報率為2.4%，而科爾士則為負回報。重要的是，梅西百貨仍擁有包括紐約市旗艦店在內的寶貴房地產資產。

梅西百貨在公開市場上不太可能獲得更高的溢價。過去曾提議的電子商務業務或房地產分拆可能會帶來快速提振，但這只是對衰退商業模式的短期修復。過去十年間，所有百貨公司的股價（以銷售額的倍數衡量）均呈下降趨勢，因為它們的市場份額被折扣零售商、品牌直銷和電子商務所蠶食。截至上一財年，梅西百貨的收入（未調整通脹因素）較2014年下降了10%。

鑑於零售和融資環境的嚴峻形勢，若能達成交易對梅西百貨的股東而言將是一份意外驚喜。

聯繫Jinjoo Lee，郵箱：[email protected]

刊登於2023年12月12日印刷版，標題為《梅西百貨收購案可能需要34街的奇蹟》。