富時100指數迎來40歲生日對英國投資者來説並非一切都糟糕-彭博社
Merryn Somerset Webb
富時100指數於1984年1月3日推出，是20世紀80年代改變倫敦金融城的眾多創新之一。
來源：彭博社
要求你的衞星導航將你從愛丁堡帶到威爾特郡，它會給你一個小驚喜：需要收費公路。這條路不會經過達特福德跨海大橋或者穿過M6收費公路，所以一開始你可能會忽略它，直到你發現自己排隊要過巴瑟斯頓收費橋，原來這是你可以穿越巴斯以東的阿馮河的少數幾個地方之一。收費是一英鎊。
第一次看到這座橋，你會看到一個相當可愛的單車道拱橋，一個迷人但過時的標牌上列着用先令計價的價格，還有一個穿着高能見度夾克的男子和一個收費箱（根據TripAdviser用户的説法，態度很差）。除了逗樂遊客，你可能會想這有什麼意義？看看現金流，你會有不同的想法。直到2017年，過橋費是70便士（0.88美元）；然後漲到80便士；最終在疫情期間漲到1英鎊。它也被非常頻繁地使用：據當地媒體報道，它每年收入超過130萬英鎊。這座橋是由英國的General Estates Co.所有。
這使我們很自然地想到富時100指數，這個指數幾乎完全由看起來老式的資產組成，卻產生了意外的大量現金。（儘管General Estates Co.本身是私人公司。）今天它滿40歲了，卻遭到了一片關於過時垃圾的抱怨。乍一看，這個指數確實提供了一些歷史信息（像英國石油和殼牌自1984年推出以來一直在其中），但並不多。根據金融公司AJ Bell的數據，它的40年年化回報率落後於美國和歐洲（分別為5.2%對9.1%和7.8%），而且它才剛剛超過了日本（4.6%）。這是名人堂級別的表現不佳。請參閲我的同事約翰·奧瑟斯的 這篇文章。
遺憾的是，如果你只看這個世紀，情況會更糟。標普500指數年均收益率為6.1%，摩根士丹利資本國際歐洲指數（不含英國）為2.9%，甚至日本也只有0.9%。但英國呢？只有區區的0.4%。難怪國內投資者只會賣出。
不過，再仔細看，你可能會發現另外一些東西。現金。雖然不像橋牌那樣，但也不錯。富時100指數充斥着高股息支付公司。加上股息，假設它們被再投資，情況會好很多。年回報率基本上與歐洲的相當（8.6%對8.7%），並且更接近標普500指數（11.4%）。再進一步，比較各地市場以本幣計的總回報（至少從零售投資者的角度來看是有意義的），你就差不多到了：在40年內，富時100指數年均回報率為8.6%，歐洲為7.4%，標普500指數為11%。進入這個世紀，富時100指數超過了歐洲和日本，儘管仍落後於標普500指數和MSCI世界指數（當然，後者的權重主要來自標普500指數）。
因此，長期來看，情況並非全是壞消息。然而，無論你如何計算這些數字，短期內情況都很糟糕。使用再投資的股息和本幣計算，富時100指數仍然比歐洲低了近兩個百分點，比日本低了六個百分點，比標普500指數低了八個百分點。對此，你可以找到無數理由。例如，英國脱歐減少了國際投資者對英國股票的興趣；不斷的通貨膨脹和經濟衰退擔憂；國內投資者轉向國際市場；養老基金和保險公司減少對股票的配置；指數中缺乏令人興奮的成長型公司等。但無論如何，投資銀行Peel Hunt的查爾斯·霍爾表示，英國基金已經連續30個月出現資金流出，這種情況是不斷自我強化的：資金流出越多，市場看起來就越糟糕，也就越不受歡迎。
好消息是，英國股票很便宜。正如我的同事約翰·斯特佩克所指出的，市場在任何估值指標上都處於30年來的最低水平。但它不僅在絕對意義上便宜；相對於世界其他地方也很便宜，即使考慮我們老式的行業組合（約翰説的折扣為19%）。它可能會保持便宜 —— 或許富時100指數的高股息支付表明相關公司看不到未來增長前景，也沒有其他投資現金的選擇。
但正確的看法可能是，相比更昂貴的市場，它具有較低的長期資本風險，市場情緒和資金流向可能會突然轉變（看看日本，幾十年來備受厭惡，但自2020年以來本幣計價年化增長率達到10.6%），只要看起來現金還會繼續流入，持有是值得的。
人們很久以來一直在預言巴瑟斯頓收費橋的末日到來（飛行汽車要來了！）。但它依然存在。每年帶來百萬英鎊，毫不費力。如果你不能擁有自己的收費橋（我很抱歉，你不能擁有 —— 通用地產和政府已經把這個問題解決了），值得記住的是富時100指數的長期表現相當不錯，前瞻性收益率超過4%，肯定不是太糟糕的選擇。
(Webb 也曾是《金融時報》的特約編輯。她還是兩家投資基金——Murray Income Trust Plc 和 Blackrock Throgmorton Trust Plc 的非執行董事。)
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