美聯儲降息預示着上世紀80年代風格的經濟復甦-彭博社

Conor Sen

降息應該會有所幫助。

攝影師：Nathan Howard/Bloomberg

2024年的關鍵經濟問題是如何看待美聯儲可能實施的利率削減。對於經濟而言，這是借款人得到喘息的好消息，還是像2001年和2007年那樣即將到來的衰退的跡象？

對於最近的通貨膨脹衝擊，關於貨幣寬鬆的時間和程度仍存在相當大的分歧，但美聯儲決策者在上週三發佈的上次會議 議事錄中明確表示，今年某個時候應該開始降息。

在這場討論中的一個重要考慮因素是後疫情時代經濟復甦迄今為止的“不同步”程度。2001年和2007年的降息發生在投資和/或借貸狂潮的尾聲，而今年的政策寬鬆將在利率敏感和週期性經濟部分已經蕭條了大約兩年之後出現。這些領域本來在2024年已經有所反彈 —— 降息所帶來的額外刺激可能會將這種復甦轉變為更接近繁榮的狀態。

受影響最大且最重要的領域當然是房地產市場。在高利率環境中，房屋建築商蓬勃發展，通過提供降低抵押貸款成本來吸引購房者，但市場上二手房的供應有限，導致二手房交易陷入停滯。最近幾個月的現有房屋銷售額下跌至2008年雷曼兄弟控股公司倒閉和次級抵押貸款泡沫破裂後的水平。

低利率的房屋貸款應該有助於解凍二手房市場，為建築商提供額外的推動力，甚至讓一些房主有能力融資裝修和增建項目，這些項目在利率上漲和經濟衰退的擔憂期間被擱置了。

通脹調整後的住宅投資看起來又要增長了，同比增長，從2022年末和2023年初的深度負增長水平中恢復過來。這是我們在美國經濟衰退後歷史上看到的模式。到了春天，住房市場應該會感覺到自從利率上漲以來首次出現增長。

準備好反彈

低借貸成本應該會提振住房投資

來源：美國經濟分析局

注：與一年前同期相比的百分比變化，經過季節調整

住房市場的反彈應該有助於擺脱製造業長期的低迷。這種低迷始於2022年春季消費者將他們的支出從商品轉向旅行和休閒活動。這導致公司供應過剩；他們花了多個季度來消化庫存水平，而不是重新填滿他們的貨架。

高通脹、不斷上升的借貸成本和低水平的新訂單削弱了企業信心。ISM製造業指數，這是一個廣泛關注的情緒指標，已經連續14個月收縮 —— 比2008年的衰退產生的結果還糟糕 —— 儘管它最終顯示出穩定的跡象。未來幾個月內工廠訂單的增長應該會將該指數推回擴張領域。

長期衰退

美國工廠活動的指標已經連續收縮了14個月

來源：供應管理協會

注：經過季節調整

最後一塊拼圖是銀行，他們應該在謹慎的18個月後開始放鬆貸款標準。去年他們一直在增加資本水平，正如我在11月份指出的那樣，一些銀行已經開始討論何時能夠開始使用而不是積累現金。最近長期利率的急劇下降應該通過修復其美國國債和抵押貸款支持證券組合的一些損害，將這些時間表提前。

在第三季度，根據美聯儲的高級貸款官員調查，對中型和大型企業收緊標準的銀行淨份額已經從前三個月下降，我預計到第二季度或第三季度，特別是因為大部分緊縮是由於證券受損，這些證券基本上是高質量的，儘管受到上升利率的影響，而不是與經濟衰退相關的貸款損失。

信貸狀況

美國銀行普遍報告第三季度信貸標準嚴格

來源：美聯儲

注：季度追蹤大中型企業的商業和工業貸款條件，不經過季節調整

一些觀察家指出1995年和2019年是美聯儲實施戰術性降息，結果並未預示着衰退的其他年份。對我來説，當前的情況最接近1983年，當時為了遏制通貨膨脹而提高了利率，這抑制了對信貸敏感的經濟增長。當通貨膨脹緩解，允許借款成本下降時，這種增長以驚人的方式被釋放出來。

信貸和投資在過去兩年並沒有像上世紀80年代初那樣受到限制，但總體動態是相似的。我們在2024年是否會出現信貸和投資驅動的增長，將決定我們是會迎來類似軟着陸的局面，還是一個比那更熾熱得多的環境。更多來自彭博觀點：

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