私人股本為高利率的2024年做好準備-彭博社

插圖：克里斯·諾森佐為彭博商業週刊繪製對於私募股權而言，2023年被證明是一個糟糕透頂的一年，痛苦很可能要一直持續下去，直到央行真正決定停止加息。根據數據提供商PitchBook的數據，去年美國私募股權公司的資產買賣額為8710億美元，是自2016年以來的最低水平。投資銀行雷蒙德·詹姆斯表示，私募股權投資者的預期分配率是25年來第二低的。

私募股權公司一直在應對更高的借貸成本、經濟不確定性和籌款不景氣。由於它們遲遲未能向養老基金和其他重要投資者返還資金，曾經可靠的客户已經用完了願意分配給這類投資的現金。“這將是一場艱難的鬥爭，”劍橋聯合顧問公司全球私人投資主管安德烈亞·奧爾巴赫説。公司必須“努力處理其投資組合，創造可以盈利出售的資產。”

根據研究機構Dealogic的數據，2023年首次公開募股的價值比兩年前的峯值下降了近60%。儘管私募股權活動出現了一些復甦跡象，黑石集團總裁喬恩·格雷表示，今年上半年的任何經濟放緩都可能通過提高前半年的波動性來進一步擾亂交易流程。任何復甦的真正推動力將是確保美聯儲停止加息的保證。“交易所需要的是信心，”格雷在去年12月的金融會議上表示。“你需要穩固的基礎。”

私人股本公司如果不能證明關鍵基金向客户支付的金額超過投資金額，將會失寵。這一指標是“投資者的一個標誌”，雷蒙德詹姆斯私人資本諮詢全球負責人Sunaina Sinha Haldea説。那些仍未達到這一標準的老基金的管理者在下次籌集資金時將更難找到支持者，迫使他們降低費用。

許多公司可能會採取金融工程等手段 對其投資基金進行借貸，以獲得他們需要購買更多資產或向投資者返還資本的現金。一些公司將現有資產轉移到新基金中，實際上是把問題推到以後，以避免以低於購買價格出售公司。但一些投資者反對這樣的交易，因為買方和賣方是同一公司時存在潛在利益衝突。

儘管私人股本公司陷入動盪，投資者手持創紀錄的現金。亞利桑那州退休系統副首席投資官Samer Ghaddar表示，這預示着2024年交易活動的增加。而且，貸款人對私人股本交易越來越感興趣，特別是對需要相對較低債務水平的較低風險收購。“銀行正在更願意為更大的收購交易提供融資，”他説。

但不要指望私募股權公司會在輕鬆獲利的時代退出他們的投資，Bain & Co.的合夥人 Brenda Rainey説，目前還不會。她説：“這個行業就像蛇吞下了在交易高峯年份吞下的大象。”由於許多交易只有幾年的歷史，而基金通常運行十年，公司可以等待更好的時機，或者至少等到投資者失去耐心。*閲讀下一篇文章：*私人信貸是華爾街的熱門新事物