美聯儲如果勞動力市場出現動盪，就不會採取緩慢穩健的政策 - 彭博社

Conor Sen

經濟方面仍有許多問題。

攝影師：Kevin Dietsch/Getty Images 北美 我上週寫了一篇關於2024年利率削減如何提振經濟增長的週期性領域，這些領域已經準備好反彈。債券市場對一些嘈雜的勞動力市場數據的反應表明，值得考慮的是如果出現不同的情景，美聯儲將如何應對。 隨後的反應。

無論我們最終得到哪種結果，市場目前定價的政策寬鬆的緩慢步伐可能是錯誤的。如果年底聯邦基金利率比現在低100個基點以上，那麼我們可以預期至少會有一次超過50個基點的削減，而且可能會相對早期地出現在週期中。

上週勞動力市場數據的樂觀解讀很簡單。失業救濟金申請保持温和，甚至可能表明在2023年上半年令人擔憂的失業救濟金領取人數上升後，目前領取失業救濟金的人數穩定下來。週五的 就業報告顯示，12月份新增21.6萬個工作崗位，失業率保持在3.7%。

就業市場看起來強勁

12月份的數據超過了預期的新增薪資175,000人

來源：美國勞工統計局

但也有一些不祥的信號。公司招聘工人的速度，這一趨勢在2023年一直在下降，11月份再次下降。美國人的總工作時間在11月和12月之間下降。而一個備受關注的服務行業調查的就業組成部分出人意料地疲弱，達到了我們在疫情和金融危機之外從未見過的水平。

勞動力市場裂痕

公司招聘速度一直在下降

來源：美國勞工統計局

勞動力市場的每一個小波動都很重要，因為價格壓力已經減輕了很多。由於2023年初幾個月的高讀數尚未從計算中消失，年同比通脹仍然相對較高。根據過去六個月的年化基礎，央行首選的通脹指標現在低於目標的1.9%。這些數據單獨支持今年的降息，而美聯儲已經承認了這一點。

但現在的問題是有多少和多快。決策者們繼續表示，他們預計聯邦基金利率在一個未指明的更長期內將達到2.5%，假設勞動力市場平衡和通脹達到2%的目標。這意味着通脹調整後的實際利率為0.5%。

如果我們假設通貨膨脹已經持續地回到了美聯儲的目標水平，實際政策利率目前已經超過了3%，遠高於2019年疫情前的水平和美聯儲的長期預測。鑑於通貨膨脹和勞動力市場的狀況仍在放緩，這已經不合理。

美聯儲可能會多次降息 —— 決策者的中位數估計是今年會有三次降息 —— 這可能會刺激住房等領域的活動，我們會繼續沿着這條愉快的軟着陸道路前行。

如果就業市場出現更大的波動跡象 —— 上週數據中已經有跡象 —— 美聯儲的心態將迅速從少數次降息轉變為更積極地捍衞經濟。

鮑威爾主席已經表明，當他認為有必要時，他並不害怕採取大膽舉措。在2018年12月的美聯儲會議上，官員們預示着次年將加息50個基點；最終他們降息了75個基點，儘管失業率持續下降。2020年3月，寬鬆政策迅速出台。一旦美聯儲確信自己面臨通貨膨脹問題，利率在2022年飆升。

在考慮今年降息前景時，我們應該牢記這一背景。目前市場預期大約會有150個基點的降息，從3月開始，並在七次會議中均勻分佈。

在温和的、戰術性的寬鬆情景中，這種漸進式的方式是合理的（儘管這可能意味着不到半打次的降息）。但在更積極的週期中，當美聯儲覺得需要根據經濟數據、金融市場波動或商業聯繫人的情況來捍衞勞動力市場時，這種方式就顯得過於保守了。鮑威爾的任期中沒有任何跡象表明，這是一個會在10個月內做出小幅調整的中央銀行。如果他們擔心經濟惡化，即使數據還沒有得出最終結論，我會預計到7月會議時會有100個基點的降息，至少會有一個半個百分點的降息。

獲得如此強有力的寬鬆政策而經濟尚未陷入衰退將是前所未有的，但美聯儲對通脹激增的2022年應對也是前所未有的。現在不再需要實際利率高於3％，決策者只是尚未決定轉向更正常的水平。一旦他們這樣做，調整速度會相對較快。忽視這種情況是最大的風險所在。更多來自彭博觀點：

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