美聯儲的利率削減將主導一年 - 彭博社

圖片：彭博日報/蓋蒂圖片社

未來12個月被視為降息之年。

在2022年和2023年進行了數十年來最激進的緊縮政策後，全球各國央行正準備開始放鬆貨幣政策，因為通貨膨脹持續回落。

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彭博經濟學數據顯示，全球利率的綜合指標在今年下降了128個基點，主要由新興經濟體主導。

在這種背景下，巴西等國家的央行已經開始了這一進程。

美國聯邦儲備系統將引領富裕國家的轉變，因為其貨幣當局預計今年將實施75個基點的降息，這標誌着與此前警告相比，美國利率可能在2024年大部分時間內仍會上升的突然轉變。

其他國家，如歐洲央行，對於降息持更為謹慎的態度，但彭博經濟學預計首次寬鬆政策將在六月實現。市場預計英國央行也將在本月降息。

日本將繼續成為其同行中最引人注目的國家，預計日本央行行長植田和夫最終將結束世界上最後一個負利率，收緊其貨幣政策。

關於新興經濟體，預計阿根廷和俄羅斯將實施大幅降息。根據彭博經濟學分析，墨西哥央行也預計開始放鬆政策，此前一直抵制這類舉措。

彭博經濟學的觀點：

“隨着通脹重新回到目標水平，各國央行希望以勝利的姿態轉變政策。市場將對貨幣政策的轉變表示讚賞，並奏響適當的背景音樂。然而，事實是，貨幣政策在疫情後期通脹上升的過程中並沒有起到太大作用，並且在通脹下降的過程中也不能夠得到太多的功勞。一個結論是央行的工具是有限的，通脹風險的來源是廣泛的。”

—全球首席經濟學家湯姆·奧利克

降息計劃取決於通脹繼續放緩。懷疑者警告稱，大多數價格仍遠未達到央行的目標，政策將需要繼續保持緊縮。

儘管如此，總體和核心通脹數據仍在降温，商品價格領先，預計服務業將緊隨其後，這將使官員們開始採取措施緩解家庭和企業的債務成本壓力。

以下是彭博對全球主要央行展望的季度指南。

美國聯邦儲備系統

• 當前聯邦基金利率（上限）：5.5%
• 彭博經濟學預測至2024年底：4.25%
• 市場預測：交易員預計今年將有五次四分之一點的利率削減，首次預計將在五月份進行。

傑羅姆·鮑威爾攝影師：安德魯·哈勒/彭博社大多數聯儲官員預計今年將削減利率，從而開始扭轉四十年來最激進的緊縮行動，以應對通脹下降。但他們也強調，他們的舉措取決於通脹問題的進展，並將根據出現的數據來制定政策。

根據去年12月公佈的預測中值，官員們預計到2024年將降息75個基點至4.6%。然而，期貨市場預計聯儲今年將進行六次降息，首次可能是在三月份進行四分之一點的降息。

聯儲主席傑羅姆·鮑威爾和他的一些同事強調，央行可能會“謹慎行事”，這表明他們並不着急。鮑威爾在去年12月的新聞發佈會上表示，現在就宣佈勝利還為時過早，儘管他承認已經討論了何時開始“減少”貨幣政策的限制。

彭博經濟學所説的：

“美聯儲已經結束了加息週期。鑑於核心通脹似乎在2024年3月有望接近美聯儲的2%目標—根據一些關鍵指標—因此，FOMC可能會在那個月對疲軟增長和失業率上升做出反應，進行首次降息。我們預計今年餘下時間會有另外100個基點的降息，到2024年底聯邦基金利率的上限將達到4.25%”。

—安娜·王

歐洲央行

• 當前存款利率：4%
• 彭博經濟學對2024年底的預測：3.25%
• 市場預期：交易員對於首次降息的預期幾乎平分，一半傾向於預計3月進行首次1/4個百分點的降息，另一半傾向於預計年底進行1.5個百分點的寬鬆。

克里斯汀·拉加德攝影師：亞歷克斯·克勞斯/彭博現在的關鍵是歐洲是否會經歷輕微放緩，這仍然被視為軟着陸，或者歐洲央行不斷增加債務成本的持久影響是否會導致足夠嚴重的崩潰，從而提前改變貨幣政策設置。

彭博經濟學觀點：

“歐洲央行已經停止加息。核心通脹正在下降，調查顯示經濟活動明顯惡化，信貸擴張的程度低於歐元危機時期。此外，全球環境也發生了變化。除非經濟陷入困境，歐洲央行需要時間來確保通脹走在正確的軌道上。我們預計2024年6月將進行首次降息。然而，風險非常傾向於更早採取行動”。

—David Powell

日本銀行

• 當前貨幣政策均衡利率：-0.1%
• 彭博經濟學預測2024年底：0%
• 市場預期：貨幣市場預計7月將降息10個基點，但全年累計放鬆不到20個基點。

上田和夫攝影師：Kiyoshi Ota/Bloomberg對於日本銀行的觀察者來説，問題不在於最後一個負利率何時結束，而在於何時結束。在日本銀行首年領導之際，成功將收益率曲線控制計劃轉變為對突然收益率上升的靈活隔離物後，行長上田和夫現在將分析出現的數據，以評估通脹趨勢的穩定性。

新年那天的地震説服了少數經濟學家，他們原本預測利率會迅速上升，現在調整了預測以適應主流觀點，即自2007年以來央行首次加息將在4月份進行。明年春季的薪資談判初步結果將在市場上引起極大關注，因為日本央行已明確表示這是其尋求工資-通脹良性循環的關鍵因素之一。

英國銀行

• 當前銀行利率：5.25%
• 彭博經濟學預測2024年底：4%
• 市場預測：市場普遍預計央行今年將進行五次0.25個百分點的降息，首次降息將在6月份進行。

安德魯·貝利攝影師：西蒙·道森/彭博社交易員們也加大了對5月份將會出現降息的押注，儘管英國銀行行長安德魯·貝利堅稱現在考慮貨幣政策轉向為時尚早。

越來越多的人猜測，英國銀行可能會被迫放棄其在去年12月會議上堅持的加息訊息，這與美聯儲更加寬鬆的溝通形成了鮮明對比。

英國銀行很可能會在2月1日的下次會議上下調其通脹預測，因為11月的數據遠低於預期，低於4%。

儘管英國可能在2023年下半年經歷了小幅衰退，但其增長前景開始好轉。英國央行的新預測可能會反映市場對預期債務成本的降低，通貨膨脹的緩和以及實際工資的增長。央行還將在2月份提交其對經濟中期增長潛力的年度評估。

中國人民銀行

• 1年期中期貸款利率：2.5%
• 彭博經濟學預測2024年底：2.2%

潘功勝攝影師：Qilai Shen/Bloomberg2024年，中國經濟面臨壓力，國內外需求仍不穩定。央行的小幅降息目前尚未緩解通縮風險，而消費者信心在房地產市場的前所未有的下滑中逐漸削弱。儘管中國似乎已經實現了約5%的增長目標，但下一個挑戰是在今年重複這一成績。為此，可能需要更多的政策支持，因為基數較高。

預計中國人民銀行將適度降低銀行的存款準備金要求和利率，符合其審慎的政策取向。隨着商業銀行上個月降低存款利率，市場對央行在1月中旬修改一年期政策利率的預期正在增加。央行已增加了房地產部門的融資，並承諾向面臨鉅額債務償付的地方政府提供緊急資金。

巴西中央銀行

• 當前Selic利率：11.75%
• 彭博經濟學預測2024年底：9%

羅伯託·坎普斯·內託攝影師：安德烈·科埃略/彭博自8月以來，巴西中央銀行已經通過一輪放鬆週期將借貸成本降低了兩個百分點，大多數分析師認為這一放鬆週期將延續至2024年中期。由其主席羅伯託·坎普斯·內托領導的理事會成員已承諾將繼續每月削減半個百分點的利率至3月。

總體通脹已經放緩，處於貨幣當局容忍範圍內，而被密切關注的核心通脹（排除能源和食品等波動因素）也在下降。儘管如此，由於大多數分析師預計通脹將持續超過3%的目標至2026年，中央銀行家們選擇了漸進的降息週期。投資者對於總統路易斯·伊納西奧·盧拉·達席爾瓦承諾消除財政盈餘（不包括利息支付）的懷疑，使貨幣政策前景變得複雜。

彭博經濟學觀點：

“我們預計巴西中央銀行將保持當前步伐直至5月份的會議。此後，隨着實際前置利率接近最高估計的中性利率（根據巴西中央銀行的一項調查，中性利率為4.1%至5.5%），巴西中央銀行可能會更加謹慎，每次調整25個基點。我們對2024年12月的9%預測假設政府在財政目標方面繼續模稜兩可，並且新的巴西中央銀行成員名單將在2024年第三季度之前不會公佈”。

—Adriana Dupita

墨西哥銀行

• 當前銀行間利率：11.25%
• 彭博經濟學預測2024年底：9.5%

Victoria Rodríguez Ceja來源：墨西哥銀行墨西哥銀行是拉美主要銀行中唯一抵制通貨膨脹目標制度的銀行，大多數其他銀行已經開始降低借貸成本。預計墨西哥銀行將在2024年初開始寬鬆週期，行長Victoria Rodríguez表示，降息可能在第一季度實施。

然而，該銀行委員會預計通貨膨脹率直到2025年第二季度才會回到3%的目標水平，這意味着任何寬鬆政策都將逐步實施。墨西哥2022年6月的總統選舉也將給價格帶來新一輪壓力，政府將增加公共工程支出，財政赤字將達到30年來的最高水平。

彭博經濟學的觀點：

“自從2021年5月結束緊縮週期以來，墨西哥銀行一直將利率維持在11.25%，符合緊縮的貨幣條件。通貨膨脹放緩和預期下降為一定程度的寬鬆政策留下了空間，但預計通貨膨脹率將保持在目標水平之上，並限制下行風險。與積極的產能縮小相一致，增長放緩也支持逐步調整。美國利率是一個風險。我們預計墨西哥銀行將從2024年3月開始緩慢降息，但2024年貨幣條件仍將保持緊縮”。

—Felipe Hernández

阿根廷中央銀行

• 當前利率：100%
• 彭博經濟學預測2024年底：70%

哈維爾·米萊在12月10日上任後改革了阿根廷中央銀行的貨幣政策，貶值了比索，並將其基準利率工具從28天的國債轉為1天的回購協議，這意味着利率從133%降至100%。現在由聖地亞哥·鮑西利領導的貨幣當局還進行了快速的外匯儲備恢復運動。

未來幾個月對貨幣政策提出了巨大挑戰，而米萊警告可能出現惡性通貨膨脹。事實上，由於匯率走弱和受管制價格上漲，生活成本的增加已經加劇。由於預計米萊的一些舉措將推動年通貨膨脹率超過200%，短期內情況可能會惡化。

彭博經濟學的觀點：

“米萊政府上台初期設定的實際利率強烈負值可能有助於降低公共債務的實際價值。我們對這一策略存在風險：它可能推動公債需求，但也存在推動通貨膨脹和導致拋售美元的風險。我們預計2024年底官方利率將達到70%：我們的預測假設米萊將實現其大部分財政調整計劃，並且外匯管制至少部分地將持續到年底”。

—阿德里安娜·杜皮塔

由Paulina Munita翻譯。

原始註釋：美聯儲的轉變將主導利率削減的一年