聯邦工具提高小銀行利潤，但風險仍然存在 - 彭博社
Paul J. Davies
爆炸：前硅谷銀行首席執行官格雷格·貝克爾。
攝影師：阿爾·德拉戈/彭博社
美國利率的峯值對摩根大通等大型銀行並不是好消息 —— 這意味着它們從淨利息收入中獲得的收入增長將告一段落。但對於較小的銀行來説，這將是一個巨大的解脱。他們整年都在與美聯儲的加息效應作鬥爭，這讓許多銀行持有的長期債券出現了鉅額未計提損失，並迫使它們不惜代價地留住存款。
這些壓力給一些銀行帶來了災難：硅谷銀行和其他三家 在三月份爆炸，引發了一場迷你危機，存款人連續數週將他們的現金轉移到更大、更安全的銀行和收益更高的貨幣市場基金中。較小的銀行確實在全年內奪回了存款，但它們不得不用收益更高的定期存款來吸引客户，這擠壓了它們的利潤。投資者將希望本月銀行第四季度業績出現改善的跡象。
小銀行努力爭取奪回客户存款
美國前25家銀行和其他銀行持有的存款總額
來源：美聯儲H.8數據發佈
對一些人來説，一個積極的因素是，美聯儲在三月份設立的旨在為陷入困境的貸款人提供安全保障的設施最近已成為一筆輕鬆的利潤來源，儘管這很可能是短暫的。這就是銀行期限融資計劃（BTFP），它是 關鍵的阻斷器，阻止了一波潛在的銀行擠兑風潮，使硅谷銀行和其他銀行破產。
問題簡而言之是這樣的：當市場利率上升時，支付固定利率的長期債券價值下跌。這些債券本身並不差，但當其他資產的利率上升時，它們所提供的收入就變得不值錢了，因此它們的價格下跌。小銀行不必在持有的債券上承認市值損失，除非他們出售了這些債券。然而，投資者和存款人意識到，如果有些貸款人被迫出售這些債券，他們將遭受災難性的損失。
BTFP的創建是為了讓銀行有一個地方可以以面值抵押他們的虧損國債，並借出等值的現金來償還任何擔心的存款人。這消除了恐慌的根源，最終到4月底只有800億美元從BTFP借出。銀行通常會對使用這樣的設施感到謹慎，因為這等於承認他們有問題。但他們也不能出售他們虧損的國債持有，所以許多銀行寧願為更高成本的存款融資付出一些收益。
耐人尋味的是，去年底，一些銀行開始再次加大從BTFP借款的力度。在過去的六週裏，從BTFP借款的金額已經飆升至1410億美元。這並不是因為小銀行再次擔心存款外流和虧損的債券銷售；而是因為市場策略師表示，該設施現在提供了一個不錯的套利機會。
最近從去年危機設施中借款有所增加
銀行期限融資計劃的未償還貸款
來源：彭博社
BTFP的借款成本基於一年期遠期隔夜利率互換。隨着投資者對美聯儲降息的預期，這一利率一直在下降。而從BTFP借款的成本已經低於銀行可以通過將資金存放在央行來賺取的利率。顯而易見的交易是從BTFP借款，目前利率約為4.9%，然後將資金存入聯邦儲備以賺取5.4%。
更好的是，BTFP的貸款可以隨時無罰息地償還和續借。因此，銀行可以輕鬆地以更低的利率重新融資他們的BTFP資金，並獲得套利利潤。像RBC Capital Markets LLC的Blake Gwinn這樣的策略師認為，美聯儲會不高興銀行經常這樣做，或者做得太明顯。不過，可以肯定有些銀行至少做過一次。
另一方面，一旦美聯儲實際降息，套利機會將消失，因為當貸款被提取時，BFTP的資金利率將固定一年。該計劃將於三月關閉，因此借款人不能再次進行再融資。當輕鬆獲利消失時，銀行可以免費取消他們的貸款，但那時的問題將是如何處理仍然處於虧損狀態的國債。
策略師們很樂觀：自去年11月以來，這些債券在國債市場的上漲中升值，緩解了一些潛在的損失。但要消除所有未實現的損失還需要時間。根據美國聯邦存款保險公司最新可獲得的數據，去年第三季度末，所有銀行持有的債券損失達6840億美元。兩年前，它們還持有約300億美元的未實現利潤。
美國銀行仍在承受鉅額債券損失
季末固定收益證券的總未實現收益/損失
來源：美國聯邦存款保險公司
並非所有這些損失都由較小的銀行持有。事實上，其中約2860億美元的損失由四家銀行承擔：美國銀行、花旗集團、摩根大通公司和富國銀行。
對於較小的銀行來説，當系統中的現金量穩定並開始增長時，通過出售債券籌集現金的需求應該會減輕，因為美聯儲停止縮減其資產負債表，客户對銀行貸款的需求也會回升。
然而，投資者需要保持警惕。在美聯儲注入資金後，較小的銀行仍然不得不削減其資產。這意味着首先減少流動資產。目前，較小銀行資產中現金的比例約為7%，仍接近歷史低位。在最大的25家銀行中，13%的資產是現金。
較小銀行陷入了流動性較低的資產負債表
美國前25家銀行和其他銀行持有的現金資產比例
來源：美聯儲H.8數據發佈
目前看來，銀行體系中的流動性很容易充足，而美聯儲繼續收緊資金。然而，重要的不僅僅是現金的數量，而是誰擁有它。這一點在12個月前被許多人低估了 — 包括我在內。隨着今年貨幣政策再次調整，這對較小銀行大多應該是件好事。但如果某些放貸人繼續糟糕地管理其資產負債表，就會有意外發生。請注意。更多來自彭博觀點：
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