個人財富：鈾價格持續上漲，但仍有許多人想要 - 彭博社

Merryn Somerset Webb

準備卸載鈾。

攝影師：SAMEER AL-DOUMY/AFP一種產品在12個月內漲價了90%。現在的價格比16年前還要貴。大多數人都會三思而後行。

但對於那些經營核電站並且必須擁有這種產品的人來説並非如此：鈾。Ocean Wall諮詢公司的Nick Lawson表示，關閉核電站將會讓你付出巨大的代價。想想一天要花費100萬美元。這也會讓你極度不受歡迎，因為美國五分之一的家庭依賴核能。更糟糕的是，如果你不得不這樣做，一旦礦石到貨，你就不能立刻重新啓動；重新啓動意味着需要進行新的安全檢查和可能需要數月甚至數年的監管批准。

這就是為什麼濃縮鈾市場是世界上價格最不敏感的市場之一，再加上鈾只是整體成本的一小部分。如果你需要它，你真的需要它。問題是，我想這個問題讓公用事業經理們晚上大多數時間都難以入眠，因為越來越多的人也需要它。

政府似乎終於意識到核能是唯一廉價可靠的低碳能源，因此也是唯一能讓他們有望實現淨零承諾的東西。他們知道靠不可靠、昂貴且在政治上具有分裂性的風力渦輪機和太陽能電池板是無法實現目標的，而（終於）綠色環保人士也明白了這一點。

所以法國已經放棄了他們（愚蠢的）減少核能發電比例的計劃。英國（終於）正在認真討論擴大核能容量，並推遲了四座反應堆的關閉。它還宣佈計劃投入數億美元生產我們需要的用於小型模塊反應堆的高濃縮低濃縮鈾（HALEU），這些反應堆將成為我們的低碳救星。而據Alpha Portfolio Management稱，中國擁有55座核反應堆，另有24座在建設中，並計劃在未來15年內建設約150座。

在第28屆聯合國氣候變化大會上，22個國家承諾到2050年將核能容量增加兩倍。稍微令人擔憂的結果是？全球鈾需求預計到2030年將增長28%，到2040年將翻一番。

回到我們經理們的不眠之夜。他們很長一段時間以來都不必擔心鈾供應問題。由於福島和切爾諾貝利的災難，核能已經幾十年不受青睞。長期的供應過剩也一直保持着價格遠低於生產成本，直到最近才有所改變。在上一次鈾牛市中，二級市場起了作用，價格上漲雖然迅猛，但持續時間很短。任何想要鈾的人都可以輕鬆獲得，而且成本不高。但現在不行了。

根據行業研究機構UxC的説法，供應過剩的時代“已經徹底過去”。一段時間以來，新礦山的投資也很少（價格這麼低，為什麼要投資呢？）；大型生產商的庫存創下了歷史新低（Cameco Corp.去年下降了超過35%）；這些生產商也在報告生產問題。本週，生產巨頭Kazatomprom宣佈硫酸短缺造成問題。Cameco去年9月警告稱，生產水平正在下降而不是上升。預計會有盈利預警。

事實是，鈾資源實在是不夠，尤其是考慮到一個相對新的競爭對手——持有實物鈾的基金，有效地將其從市場中拿走。（Yellow Cake Plc和Sprott Physical Uranium Trust在這方面是主要罪魁禍首。）勞森表示，結果是目前對鈾的需求約為每年1.9億磅，可供應量為1.4億磅。這已經是大約25%的供應赤字。大多數公用事業公司將持有兩到三年的庫存。聰明的管理者可能會考慮持有四到五年的庫存以幫助他們更好地睡覺。這將帶來大量的費用和麻煩。

有些人可能對此並不太擔心。你知道高價的解藥就是高價，需求帶來供應，一切都會好起來。但在這個市場上，這種論點存在問題。

首先，擴大鈾的供應將需要很長時間。礦山不是一天就能開放的；它們需要更長時間，更像是十年。因此，公司需要確保價格保持高位，然後才會開始申請開採。他們還需要僱傭人員：長期的熊市使他們擁有一小部分老齡化專家。

地緣政治衝突顯然也沒有幫助。俄羅斯是鈾生態系統的重要組成部分，還在哈薩克斯坦的一些生產商中擁有股份，而哈薩克斯坦產出全球約45%的鈾。哈薩克斯坦本身正處於鈾資源的大博弈中：最近的訪客包括習近平、弗拉基米爾·普京和埃馬紐埃爾·馬克龍。與此同時，尼日爾產出全球5%的鈾，最近剛剛經歷了一次政變。

第二個關鍵點是，這不僅僅是關於礦石。你不能直接把它鏟進你的發電廠然後希望一切順利。為此，你需要濃縮鈾。而這方面的供應甚至更加緊張和政治上棘手：2021年，全球35%的濃縮鈾由俄羅斯提供。

所以你明白了。對沖基金想要鈾（他們喜歡那些價格快速上漲的東西）。交易所交易基金想要。政府想要。公用事業公司必須要。他們都不能按照他們想要的價格得到他們想要的東西。這就是為什麼這種價格變動仍然“在早期階段”，Power Metal Resources的首席執行官肖恩·韋德説。

什麼可能結束所有這一切？可能會發生另一起事故 — 雖然根據目前的數據，你被鯊魚咬傷的可能性是發生核事故的四倍。小型模塊反應堆的推出可能會失敗 — 但是它們的研發已經進行得足夠成熟，使這種可能性看起來不太可能。我們可能會找到更有效地從水中提取鈾的方法（目前是可能的，但非常昂貴）。也可能會有一項超越核能的突破：如果你認為核聚變或者直接從太空傳輸太陽能就在眼前，那麼鈾對你來説就不重要了。

否則，看起來你應該假設它可能會在未來一段時間內保持昂貴 — 而這個仍然很小而且經常波動的領域的股票價格也會跟隨。 （與鈾相關的股票的總市值只有約600億美元）。

在英國，最明顯的進入方式是通過倫敦上市的黃餅基金，該基金持有實際的鈾，以及吉格計數器基金，該基金持有與鈾相關的股票。後者的交易價格比其淨資產價值低16% —— 它可能處於一個熱門行業，但它在一個不受歡迎的市場上市。這兩者已經取得了非常好的成績，但只要公用事業公司為礦石與基金競爭，可能還會有更多收益。

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