歐元區就業市場難題顯示出提前降息的風險-彭博社

Alexander Weber

2024-01-22

歐元區勞動力市場的強勁表現正在推動歐洲央行抵制即將降息的預期。

違背經濟教科書，失業率剛剛創下了自疫情爆發以來的歷史新低。隨之而來的工資增長意味着官員們無法對通脹發出解除警報的信號 — 儘管通脹率已經跌至不到3%。

總裁克里斯汀·拉加德上週在達沃斯表示，工資增長可能會對歐洲央行的計劃產生“嚴重影響”。和她的許多同事一樣，她希望在降低借貸成本之前“看到”2024年的工資數據 — 這是她在週四政策決定後向記者發表講話時很可能強調的信息。

資料來源：歐洲央行，Indeed

然而，這些數據將在春季才會出現 — 超出投資者認為歐洲央行將開始放鬆政策的時間。而勞動力市場的韌性可能會延續更長時間，可能會進一步推遲降息。

“勞動力市場的走向是朝着放鬆，但即使在受影響最嚴重的地區 — 如德國 — 這種放緩的速度也令人驚訝，”資產管理公司Point72的歐洲經濟研究負責人Soeren Radde説道。“工資增長趨於正常化是有可能的。我擔心的是這可能會比歐洲央行的預測時間更長。”

歐洲央行預計今年失業率將上升，工資增長逐漸從2023年的5.3%降至2026年的3.3%。經濟的一些領域顯示出放緩的跡象 — 如德國備受困擾的製造業。但不確定性很高。

這意味着歐洲央行將在今年的前兩次決策中保持不變 - 即1月25日和3月7日 - 市場認為第一次降息的可能性為三分之二，可能會在4月份出現。

來源：歐洲統計局

全球就業市場為何如此穩健，成為了廣泛猜測的話題。

根據國際清算銀行的經濟學家的觀點，‘勞動力囤積’ - 即企業不願意裁員，擔心以後難以招聘到人才 - 可能是一個原因，他們認為越來越多的人偏好縮短工作時間可能會使情況變得更糟。另一個原因。

其他人則指出，病假比疫情之前更為普遍。

使情況更加複雜的是生產率的下降。這導致了所謂的單位勞動成本急劇上升 - 這是歐洲央行在去年12月指出的支撐國內價格壓力上升的因素。

“單位勞動成本的激增很少見，這一激增既受到工資增長的推動，也受到生產率的下降的影響，”標普全球首席歐洲、中東和非洲經濟學家Sylvain Broyer説。“這絕對是一個謎。”

儘管德國的主要工資談判要等到2024年下半年才會發生，但最近的協議表明持續的上行壓力。鋼鐵行業和公共部門員工的工資將在2025年上漲超過5%，而建築工人希望最低工資羣體的工資增長21%，根據IG Bau工會的説法。

隨着德國央行預測明年只有約3%的工資增長，其行長約阿希姆·納格爾將薪資描述為“未知的大問題”。他的奧地利同行羅伯特·霍爾茲曼表示，最近的協議表明漲幅仍然“相當高”。

觀看：歐洲央行行長克里斯汀·拉加德在達沃斯世界經濟論壇期間在彭博總部發表講話。

葡萄牙的馬里奧·森特諾是一位勞動經濟學家，他對這個問題最為樂觀，上週他告訴彭博電視台，他並不認為有太多理由擔憂。

發生的任何事情不僅取決於工人的要求，還取決於公司如何應對更高的工資，根據布羅耶的説法。

“他們基本上可以選擇提高銷售價格以保持利潤率穩定，這對歐洲央行來説是有害的，”他説。“或者他們可以開始重新考慮他們的職位空缺，這將意味着勞動市場可能沒有我們想象的那麼有韌性。”

為了理解這一切，歐洲央行依賴於包括來自國家央行的“工資跟蹤器”在內的一系列指標，這些指標提供了工資走勢的早期線索。招聘網站Indeed的指數也變得受歡迎。

更多關於歐洲央行的閲讀：
歐洲央行將在合適時機進行首次降息，經濟學家表示歐洲央行的森特諾警告稱歐洲的就業市場可能很快出現問題歐洲央行官員匯聚在6月開始降息

如果這些指標沒有迅速惡化，“鷹派”很容易維持他們的立場，即我們需要看到官方第一季度工資數據，而我們在四月會議之前不會有這些數據，”Radde説。

根據歐洲央行首席經濟學家菲利普·萊恩的説法，歐洲統計局的確切數據將在那個月底才會公佈。如果這是決策委員會想要採取行動的依據，六月的政策會議將是第一個可能的時間。

即使還有分析師預計春季會有第一次降息，這也是一個事實。

“我們在我們的基準情景中相信四月會有降息，但我們也説這需要歐洲央行有點勇氣，”法蘭克福瑞銀經濟學家費利克斯·休夫納説。“四月份不會有所有數據 — 尤其是關於工資的數據。”

觀看：歐洲央行決策委員會成員約阿希姆·納格爾在達沃斯接受彭博電視採訪。