中國股市暴跌意味着重建投資者信任的艱鉅任務 - 彭博社

在北京中央商務區的早晨通勤者。

來源：彭博社

中國股市動盪的一週凸顯了北京在重振市場方面面臨的挑戰，這個市場已經經歷了失去十年的股票回報。

自2013年底以來，MSCI中國指數下跌約17%，而同期美國和印度的股票指數至少翻了一番。對於那些投資於中國經濟增長故事的投資者來説，這是一個令人不安的記錄，他們只能被地緣政治緊張局勢的突然升級、不可預測的監管打壓以及國家對私營企業日益增長的控制所打擊。

所有這些都解釋了儘管本週出現了一連串積極的政策新聞，但人們仍然持謹慎態度。經濟仍然面臨着諸多問題，包括房地產危機和通縮壓力。一些全球資金管理者要求採取大膽舉措，擺脱國家主導的經濟模式，減少與美國的摩擦 —— 這是一個不容易實現的艱鉅任務。

“中國背離了自由市場，導致股市經歷了三年的急劇下跌，”美國道爾頓投資公司主席貝利塔·王説道。“經濟正在為巨大的房地產泡沫付出代價，戰狼時期並沒有為中國贏得多少朋友，而利用國有企業來配置資源已經阻礙了增長。”

MSCI中國指數本週上漲超過3%，這是2024年首次上漲，央行加大了寬鬆政策力度，據稱當局正在考慮包括市場穩定基金在內的救助方案。然而，從2021年2月的高點起，該指數已下跌近60%。

現在的問題是，這波反彈是否會繼續，還是會在這裏停止。

“最新的跡象表明，政府確實希望資本市場表現更好，”GAM投資管理基金經理Jian Shi Cortesi表示。“我們預計會看到更多的國家隊買入。”

對於資產管理公司VanEck來説，低估值意味着市場面臨“拐點”，而Gavekal集團的聯合創始人認為中國股票目前是世界上最具價值的。

然而，如果反彈繼續失速，將會鼓舞那些長期懷疑中國投資價值的空頭。彭博經濟學的模型顯示，自8月以來，對中國增長預期的穩步惡化解釋了大約75%的股市暴跌，超過了對美國宏觀衝擊和全球風險的擔憂。

來源：彭博社中國股市表現如此糟糕，儘管經濟增長穩健，過去十年年均增長率約為6%。雖然這使得中國得以轉變為一個強大的全球力量，出口增長和技術實力的支持，但這些收益並未轉化為可持續的股票回報。

有人擔心中國甚至可能正在經歷“日本化”，投資者表示，至少需要刺激措施，包括更多財政支持和寬鬆的貨幣條件，以恢復盈利和消費支出。

“為了打破信心困境，市場需要確認中國已經調整了其優先事項，將增長置於前列，類似於‘不惜一切代價’的言辭，”Edmond de Rothschild Asset Management的基金經理包夏東説。“到目前為止宣佈的所有支持措施都太過防禦性，無法扭轉惡化的趨勢。”

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一旦這種提振消失，然而，人們擔心由於與美國的緊張關係、對創業精神的壓制以及不確定的政策路線而再次困擾市場的更深層次問題。習近平主席推動的“共同富裕”也讓人對商業前景產生了不確定性。

“習近平繼續讓投資者感到恐慌，”卡瑪尼亞克基金首席經濟學家拉斐爾·加拉多表示。“我們唯一的希望是，隨着股市崩盤，中國或許會加速刺激政策。”