比特幣ETF：加密貨幣正在走向主流，這意味着它已經結束 - 彭博社
Allison Schrager
國王已死，國王萬歲。
攝影師：Milan Jaros/Bloomberg
本月加密貨幣世界發生了兩件大事：一次公開認可和一次半私人冷落。這兩件事都對其未來不利。
官方認可是以 SEC批准比特幣ETF 的形式出現的，這將使投機者更容易投資比特幣。而今年世界經濟論壇上的輕視則是我親身經歷的，比特幣——或者説任何加密貨幣——顯然已經不受歡迎。去年，加密貨幣在達沃斯無處不在。而今年，焦點是人工智能。加密貨幣，就像我一樣，甚至都不知道有這麼多好的派對，更別提收到邀請了。
這些看起來可能是矛盾的發展：一方面，比特幣ETF使加密貨幣成為了一種資產類別。另一方面，精英階層的年度盛會幾乎已經放逐了加密貨幣社區。然而，這兩者都表明了一個事實，作為一種資產類別，加密貨幣已經完全走向了主流——這意味着它已經達到了頂峯。
公平地説，加密貨幣迄今為止一直在打破預期。儘管它的價值從未清晰可見，但其價格卻飆升不止。正如現代金融之父尤金·法瑪 最近所説的那樣：“除非它成為廣泛使用的交易媒介，否則比特幣最終將崩潰。另一種可能是，我從貨幣理論中學到的關於貨幣如何獲得價值的一切都是毫無意義的。”
他有一定道理。加密貨幣不支付股息，而沒有政府支持的貨幣沒有內在價值，因為它對實際資產沒有要求。這項技術可能有助於促進支付。但這並不足以證明它目前的價值。
確實，任何特定的硬幣都是有限的。理論上，這應該使它成為對抗美元的對沖。但許多東西都是有限的供應——比如富蘭克林造幣廠的收藏品——沒有人認為它們價值數十億美元。此外，很難爭辯説即使是比特幣這樣最成熟的硬幣，它也是對抗任何東西的良好對沖，因為它如此波動。與美元（它旨在對沖的資產）或股市相比，它的波動性要大得多，而股市是更好的通脹對沖。
更加主流並不意味着更少波動
與美元或標普500指數不同，比特幣作為對沖並不是很有吸引力
來源：彭博社
投資加密貨幣來對沖美元風險就像淹沒你的房子來保險防火的可能性。
最佳使用情況似乎是在黑市或國家貨幣崩潰的國家。這一直是吸引人的地方。加密貨幣是前衞和叛逆的，是超越主流的東西，也許它可以用作對抗整個美國經濟失敗的偶然機會的保險（但不至於無法提供計算能力來訪問您的數字錢包）。
從這個意義上説，成為主流是致命的。比特幣現在是可以在交易所購買的受監管資產。那現在有什麼意義呢？一個經過證監會批准的ETF並不前衞或叛逆。
市場正在慢慢施加其殘酷的現實。正如彭博社的喬·韋森塔爾指出的那樣，隨着比特幣價格朝着主流邁出每一步，其價格也在下跌。第一個芝加哥期權交易所比特幣期貨於2017年12月開始交易；Coinbase在2021年上市，現在又有了比特幣ETF。你不會期待價格隨着正常資產的每一項發展而下跌，因為這些發展都應該吸引新的買家並改善流動性。但事與願違。
更加主流並不意味着更有價值
每當比特幣邁向更廣泛的接受時——2017年芝加哥期權交易所開始交易期貨、2021年Coinbase上市以及今年推出ETF——其價格都會下跌
來源：彭博社
最近的下跌約為20%，被歸咎於技術原因或高費用以及FTX破產出售其資產。但每當加密貨幣變得更易接觸時，其價格都會下跌，原因有兩個。首先，被公開市場交易意味着更多信息被納入價格中，市場在表明其價值不高。其次，加密貨幣現在成為主流資產的事實改變了其最初的價值主張；它不再是“局外人”資產類別的一部分，後者原本會取代主要政府職能。
正如法瑪預測的那樣，比特幣的價格可能永遠不會崩潰，甚至可能還會有幾次價格飆升。但這已不再是2021年的比特幣。自從在公開市場交易以來，其下跌似乎證實了有效市場假説，使法瑪聞名的。走向主流揭示了其真正的價值。現在它只是另一種資產類別，大約和債券基金一樣令人興奮，但波動性更大，分散風險的能力更少。
説到主流：還有什麼比在世界經濟論壇上被冷落更普通的呢？它已經從解決我們所有問題的方案變成了另一個乏味的資產。我並不一定知道在達沃斯所有最好的派對在哪裏 — 但我幾乎可以保證加密貨幣不會受邀。明年，加密貨幣，如果我再次受邀，你可以成為我的+1。
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