特朗普反對日本與美國的鋼鐵交易有多錯誤？- 彭博社

在這件事上，他應該被認真對待嗎？也許。

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高管們可能會因模糊和不透明的規定而陷入困境，帶來毀滅性的後果。

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對於一個曾經説過他唯一喜歡日本的地方是人們鞠躬而不是握手的人來説，1唐納德·特朗普反對日本競爭對手對美國鋼鐵公司的潛在收購應該並不奇怪。

“我會立即阻止它。絕對會，”特朗普對日本裕民鋼鐵公司的收購表示反對，這似乎是那些需要認真對待並且字面意義上理解的時刻之一。儘管近年來特朗普更因與中國的貿易戰而聞名，但這位前總統對日本進行了長期而豐富多彩的抨擊。

“我尊重日本人，但我們必須反擊，”他説道1988年，在日本經濟實力達到巔峯時。這是他甚至在他首次競選白宮時繼續採取的立場，遠遠超出了對“日本第一”的恐懼已經消退的時期。

Nippon Steel的高管們應該意識到這種風險。隨着第二個特朗普任期看起來越來越可能，這項141億美元的交易可能會夭折。這種敵意在戰略上幾乎沒有意義。日本和美國之間的關係處於最近的高位，這兩個盟友在遏制中國方面的立場日益一致。但也許上世紀80年代的情緒是有道理的；東京的公司現金充裕，正在尋找海外投資以擺脱國內市場。

然而，有一個問題：這些投資中有相當多的投資是不成功的。如果特朗普反對美國鋼鐵交易是正確的，但理由錯了怎麼辦？貝恩公司對近25年來大型日本對外交易的審查發現，四分之一的交易最終被減記至零，而美國公司的併購只有5%被減記。京都大學教授松本茂的另一個估計甚至更糟，宣稱不到10%的交易是成功的。

事實上，日本裕溪鋼鐵可能負擔過重。特朗普的反對是可以預料的，但公司竭力遏制甚至來自民主黨議員的影響的方式表明，它對抗議的程度感到措手不及；現在它面臨工會的不滿和國家安全審查。彭博新聞報道稱，這可能會延續到2025年，足夠的時間讓特朗普重新上台，儘管公司自己表示他們希望這筆交易能在9月底前完成。日本公司過度支付的歷史也應該成為裕溪鋼鐵的一個擔憂，該公司在競標的最後幾個小時將其報價提高到比去年Cleveland-Cliffs Inc.的初始報價高出142%的價值。

當涉及日本公司收購標誌性的美國品牌時，美國鋼鐵公司甚至超過了東芝公司收購了西屋公司的情況，後者推廣了我們今天仍在使用的交流電能。2006年的收購讓一些政客抱怨，但最終使這家日本公司瀕臨破產，迫使其放棄了珍貴的記憶業務，經過多年的糾纏後私有化。東芝的日本董事會無法控制西屋公司的管理，在一次災難性的收購了一個核建築公司之後，這家美國公司最終申請破產，幾乎拖垮了其日本母公司。

日本高管無法行使太多監督的能力——這往往是由於缺乏特別是在海外交易方面的併購經驗，以及對國外市場的有限瞭解——這是一個常見的主題。即使更有經驗的人也可能會被迷惑——考慮一下軟銀集團的孫正義承認他對WeWork公司創始人亞當·紐曼過於信任，對紐曼的負面方面視而不見。這家初創公司的失敗讓軟銀損失了數十億美元。

東京購物

日本公司越來越具有收購意願，即使交易經常不成功

來源：彭博社

盡職調查不足也是一個因素。看看第一三共株式會社在2008年收購蘭巴西實驗室時，美國食品和藥物管理局對其實施制裁，而交易剛剛完成時。這家日本藥企花了六年時間才擺脱困境。解脱。

有時候，只是錯的時間錯的交易。一個經常被引用的例子是日本電報電話公司的Docomo部門在2000年發起的三次收購，總額超過150億美元，而當時日本的移動技術是行業領先者。到了2005年，這些交易大部分價值已被攤銷，Docomo的海外雄心遭受了致命打擊。類似的命運也降臨在2015年日本郵政控股公司對澳大利亞Toll Holdings Ltd.的50億美元收購上。四年內，這家日本公司已經攤銷了大部分投資，並隨後出售了公司的部分資產。

當然，並非每筆交易都是失敗的。2012年日本招聘控股公司收購美國求職網站Indeed，幫助Recruit成為日本最大的公司之一；領導這一努力的高居英之後來管理了這家美國公司，然後返回日本擔任最高職位。

然而，自過度自信的泡沫時代以來，許多事情已經發生了變化——如今的日本董事會往往擁有更豐富的經驗，哈佛畢業生橋本英二，美國鋼鐵的談判負責人，就是一個典型例子。

無論誰掌管白宮，橋本都需要藉助自己的經驗來完成這筆交易。假設他成功了，如果他想避免美國鋼鐵成為日本併購失敗的又一個案例，他的工作才剛剛開始。

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國際商業界存在這樣一種假設，即只要不違法，生活應該相對平靜無事。

但在中國並非總是如此。澳大利亞作家兼博主楊恆均在2019年訪問廣州期間被拘留，經過多年的激烈談判，北京和堪培拉之間的努力最終化為泡影，他最終被判處緩期死刑。澳大利亞外交部長彭娜·黃稱這是一個令人痛心的裁決。

這只是最新的一個例子。在一次政府簡報上，中國於1月26日發佈了有關一名英國商人因間諜活動被判五年監禁的信息。當局指控伊恩·J·斯通斯在2022年“為中國境外的組織或個人購買和非法提供情報”。這些信息僅在《華爾街日報》的一篇文章中披露，細節很少。我們只知道斯通斯曾為美國跨國公司工作，並且15年前開設了一家總部位於北京的投資管理諮詢公司。

外國商業消息人士告訴我，這個案件特別令人擔憂，也再次提醒人們在中國工作是有風險的。高管可能會因為模糊和不透明的規定而陷入難以適應的法律體系中，造成毀滅性後果。

中國每年被拘留的人數沒有官方數據，但一些報道將其高達3萬人。人權組織稱，其中外國人可能多達5000人。許多人最終被關押在所謂的“黑監獄”中，數年如一日地受折磨，得不到答案，甚至得不到足夠的信息。

政府和國際商界都必須對北京採取強硬立場。在北京試圖吸引更多外國投資到其國土時，普通人可能會違反模糊的法律，卻幾乎沒有救濟途徑。

幾十年來，這個超級大國的經濟市場一直是太重要而不容忽視的。許多國際公司簡單地接受了在中國共產黨的模糊環境中經營的現實。但在習近平主席的領導下，商業環境變得更加不利。最大的變化發生在去年四月宣佈並在七月實施時，政府擴大了反間諜法的權力。

中國外國直接投資受到打擊

來源：中國國家外匯管理局

曾經的外國記者，現在是盡職調查顧問的 彼得·漢弗萊 對危險非常清楚。他因非法收集信息的指控於2013年被拘留，度過了23個月的囚禁，並此後一直在警告外國企業在中國經營的危險。“結果是現在沒有人，也沒有任何企業是安全的，”漢弗萊在去年四月寫道。“沒有中國的交易對手是透明的。而這正是西方公司比以往任何時候都更需要透明度的時候。如今在中國進行盡職調查調查的人承擔着巨大的風險。”

這不僅僅是外國公司受到了打擊。國內公司的老闆們也神秘地消失，數月後以“健康原因”宣佈辭職，此前他們因未透露的調查而被拘留，而這一調查是在對金融行業進行更廣泛的打擊腐敗行動中進行的。所有這一切中未明説的是，第一要務是遵守共產黨認為對業務必要的事情。其次是任何個人自由的概念。

所有這一切都發生在中國經濟環境日益惡化的背景下。一項調查發現，英國公司已經在重新評估是否真的值得做生意，55%的公司表示，由於經濟放緩和地緣政治不確定性，他們將削減或維持投資水平。不過，這些數字較去年有所改善。上週美國商會最新的調查結果顯示，43%的公司今年不打算擴大投資。

中國無法承受讓外國公司望而卻步。中國表示自己對外開放，歡迎海外公司。“我們把他們當作中國投資者，”北京國際對話俱樂部高級研究員周密告訴我。他指出了他所説的激勵措施和中國外商直接投資規則的改進，這些措施允許在某些領域獲得更多的市場準入。

雖然其中一些可能是真的，但這不僅僅是關於商業。那些被關押的人的故事令人心碎，指向人類被用作籌碼。加拿大人邁克爾·科夫裏格親身體會了在中國監獄裏被關押的感受。這位曾在中國擔任外交官的前外交官被關押了1000多天，表面上是因間諜指控，科夫裏格和其他人認為這是因為渥太華和北京之間的爭執而進行的一種外交報復。“現在有越來越大的風險，任何前往中國等國家的公民都可能會被任意拘留，”科夫裏格上週寫道，“並且有可能被用作向他們的政府施壓的籌碼，就像我一樣。”

科夫裏格很幸運，他被釋放了。許多人沒有這樣的好運氣，比如澳大利亞人楊恆均。這對於中國來説並不是它正在試圖重振停滯的經濟時所需要的廣告。

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