五張圖表顯示中國經濟在龍年蹣跚前行-彭博社

圖片插圖：731；圖片來源：蓋蒂圖片隨着中國迎來農曆 龍年，龍被傳統上視為十二生肖中最吉祥的生物之一， 中國領導人正努力恢復國內外的信心。

經濟正受到 通縮、持續的 房地產市場低迷和 股市拋售的圍困。而北京零散的刺激政策——比如 降低銀行存款準備金率以鼓勵更多貸款和發行更多 政府債券來資助建設項目——似乎並未改善市場情緒。

一個關鍵問題是政府專注於推動習近平主席所稱的“高質量發展”，這是一個涵蓋各種政策目標的總稱，從提升中國的高科技能力到打擊社會不平等。這比官員們早期單一追求高經濟增長水平的目標更為複雜。“最大的挑戰是北京對不斷惡化的增長問題的忽視，這加劇了中國面臨的所有結構性和長期問題，”美中關係智庫保爾森研究所的經濟學家宋厚澤表示。“解決方案是在政府政策中更加重視增長。”

這裏有五張圖，重點關注2024年中國的痛點。

① 現在通縮成為最擔心的問題

“通縮”一詞描述的是商品和服務價格在整個經濟範圍內下跌的情況。（不要與“緊縮”混淆，後者表示價格仍在上漲，只是速度較慢。這就是美國正在發生的情況。）

經通貨膨脹調整，中國的國內生產總值在2023年增長了5.2%。但以名義價值計算，全球第二大經濟體增長了4.6%，是近四十年來最慢的增速，不包括實施疫情限制的年份。“對於企業、家庭和投資者來説，重要的是名義增長，而不是實際增長，”麥格理集團有限公司的中國首席經濟學家胡健康説。

中國GDP平減指數

同比變化

來源：彭博社編制的國家統計局數據和彭博計算

國內生產總值平減指數，即經濟中價格的最廣泛衡量，已連續三個季度下降，這是自1999年以來最長的下降期。 製造業引領價格下跌——這是北京經濟刺激政策的副作用。官員們正在向製造商提供信貸以促進產出。但隨着國內商品消費增長疲弱，以及對中國出口需求在海外也在下降，企業別無選擇，只能打折銷售他們的產品。

② 儘管舊問題仍然存在

中國經濟去年增速超過美國，但相對於2023年初的預期，前者表現不佳，而後者 持續超出預期。

Citi經濟驚喜指數

來源：彭博社整理的花旗銀行數據

正值表示數據發佈強於預期；負值表示數據發佈弱於預期

中國的房地產市場危機要怪中國恒大集團。這個故事早在2021年就開始了，但由於香港法官的裁決下令清算，它再次成為頭條新聞，中國恒大集團是眾多陷入困境的開發商之一。

儘管北京努力遏制房地產投機，但建築仍佔經濟的很大一部分，推動了價值約佔GDP 20%的商品和服務的需求，據彭博經濟學稱，相關行業如家居用品和水泥也受到拖累。而且，房價下跌也對其他領域產生了溢出效應，因為許多家庭因房價下跌而不願在從電子產品到奢侈品等各個方面花費。

在幾次錯誤的房地產市場轉折預測之後，華爾街分析師們達成共識，認為直到2025年情況才會穩定下來。

③ 需要更多、更好的刺激

中國政府顧問在去年夏天呼籲更多刺激措施，北京做出了不同尋常的中期赤字支出。雖然時機靈活，但規模僅為1萬億元人民幣（合1390億美元），與過去的干預相比顯得相形見絀。政府官員將資金投入建設領域，這是一種經得起考驗但效果較差的刺激經濟的方法，而忽略了將援助直接送到家庭可能會產生更好效果的建議。

中國的貨幣和財政刺激

國內生產總值佔比

來源：中國人民銀行和中國財政部的數據，由彭博編制

*不包括表外支出

共產黨中央政治局在12月公佈了兩個口號，暗示對房地產市場提供更多支持，並更加關注經濟增長。但這兩者都不應被解讀為迴歸過去。

也許現在是投資者應該相信北京的承諾，即不會再次推出“洪水般的”刺激（指政府在全球金融危機期間的應對）或大規模增加對房地產的需求（就像2015年經濟下行後那樣）。政策制定者將優先考慮高科技製造等對習近平經濟模式改革至關重要的產業。

④ 情緒低落

家庭和企業持續低迷的信心削弱了刺激的影響。這可能是過去幾年的後遺症，除了房地產市場的低迷外，還有不可預測的疫情限制、對教育和科技等行業的突然打壓，以及中美關係的緊張局勢。

中國消費者信心指數

來源：國家統計局的數據，由彭博編制

中國家庭信心不足的一個跡象是：他們不再投資於房地產或股票，而是將錢存入銀行的儲蓄賬户。在儲蓄賬户上存錢。公司得到了大量信貸支持，但除了電動汽車和清潔技術等增長領域外，企業主似乎不願在需求疲軟和價格下跌的情況下擴大業務。

樂觀的看法是，隨着最近的創傷進一步淡化，中國與美國和其他主要市場的關係改善，信心將會恢復。悲觀主義者認為，房地產市場的低迷將繼續拖累信心。唐納德·特朗普連任的前景也不會緩解緊張情緒。 不會緩解緊張情緒。

⑤ 找到底部

對中國未來的擔憂反映在在內地和香港交易所交易的股票價格中。一年來的暴跌已經 抹去了約6萬億美元的市值，從2021年的峯值。

基準股指表現

自2022年12月30日以來的變化

來源：由彭博社編制

美國的基準是標普500指數；印度的是標普BSE Sensex指數；中國的是中證300指數

儘管股市在長期內並不是中國經濟的可靠追蹤者，但在中期內，它對名義增長趨勢敏感，因為這些趨勢影響利潤。因此，北京通過調整市場規則來提高估值的努力，比如 限制做空交易，以及可能 使用政府資金大規模購買股票——上個月提出的一個想法，都不太可能產生持久的上升。保爾森研究所的宋表示：“在沒有增長反彈的情況下，我認為政策很難持續提振股市。”閲讀下一篇：中國留學生在經濟低迷中苦於支付學費