福特是激進分子想要駕駛的企業混合體 - 彭博社
Liam Denning
Ford的電動汽車虧損似乎將進一步擴大。
攝影師：Nathan Howard/Getty Images
如果你是一個愛賭的人，他就是那個人。
攝影：彭博社
激進分子喜歡混合動力車。他們最古老的主張之一是分拆一些大公司，打賭市場會給未受約束的部分投上更高的估值，並使新的部分總和大於舊的整體。通常還會有股票回購或特別股息。
Ford汽車公司本週公佈了業績，它不僅是一家混合動力車公司，實際上還銷售混合動力車。更好的是，它希望銷售更多的混合動力車，以解決其作為企業混合動力車的問題。無論如何，這對激進分子來説都是很多混合動力車需要忽視的。
Ford的業績受到了良好的反響，第四季度的盈利超出了共識預期118%。然而，這一驚人的超額盈利實際上揭示了潛在的問題。對Ford利潤的信心已經蒸發：在2023年，共識預期下降了三分之二。
Ford有三個部門。藍色是傳統的向普通司機銷售內燃機車輛（如F-150卡車）的業務；Pro是商用車隊業務；Model e開發電動汽車。Ford 2023年的簡短故事是，藍色部門有一個不錯的年份，Pro部門有一個驚人的年份，但Model e部門有一個可怕的年份。後者銷售了更多的車輛，但在電動汽車價格戰中，那裏的運營虧損翻了一番多。
價格翻倍的損失
Ford Model e部門的每輛車收入和損失，以千美元計
來源：公司文件
今年的指導使差異變得更加明顯。福特預計藍色部門的利息和税前利潤將保持穩定。Pro部門已經在去年超過了2026年的Ebit目標，預計將成為公司最大的賺錢部門。然而，Model e的損失似乎將加劇。
利與弊
福特部門的利息和税前利潤，實際和估計
來源：公司文件
注：2024年的數據是公司指導的中點。
福特將其電動汽車部門定位為一家初創公司。這不僅給它帶來了硅谷的氛圍；它對估值也有影響。雖然成熟的企業是根據收入和現金流定價的，但初創公司的關注點是總可尋址市場和收入增長（因為開發新產品需要資金）。
然而，在宣佈Model e的損失並預計明年將有更大的損失時，福特避免給出銷售目標。儘管關於內部秘密研發低成本電動汽車平台的消息為收益電話注入了一些刺激，但與此同時，福特強調它可以根據需求在常規車輛和電動車輛之間變化支出和生產。另外：混合動力車！這些都不一定是壞事；靈活性對於任何試圖重新發明自己的現有企業來説都是至關重要的。與此同時，混合動力車就像福特公司轉型的實體化體現，為對電動汽車感興趣的客户提供了（有利可圖的）選擇。上週，通用汽車公司也傳達了基本相同的信息。
再者，通用汽車並未公佈其電動汽車業務的數據，還通過一項價值100億美元的股票回購計劃令投資者大跌眼鏡（有時最好預先防範激進分子）。與此同時，福特公司已經量化了一家巨型初創公司的損失，但並沒有伴隨着清晰的增長路徑——而且正值整個電動汽車行業情緒普遍惡化。福特發佈業績的次日，彭博新聞社的同事們爆料稱，電動汽車領導者特斯拉公司似乎準備裁員。
與此同時，福特Pro業務受益於強勁的經濟趨勢，有一系列新產品即將推出，並且擁有健康的兩位數利潤率。根據福特的指引，該股票現在交易的價格約為2024年息税折舊攤銷前利潤的四倍，處於汽車行業（以及標普500指數）的低端水平，包括淨現金在內的企業價值約為420億美元。以Pro的850億美元息税折舊攤銷前利潤指引，按照稍微苛刻一點的5倍倍數計算，得出的估值是……約為420億美元。以較低的3倍倍數計算傳統的Blue業務，這將增加220億美元。
關於部分估值的一點是，它們代表了龐大公司的複雜現實，被簡化為二維電子表格中數字調整的天堂。福特Pro是一個利潤率較高的服務業務，由Blue和在某種程度上Model e部門的硬件、軟件和基礎設施提供支持。福特信貸潛伏在它們所有背後。交通電氣化以及日益嚴格的排放標準對整個公司提出了要求。首席財務官約翰·勞勒在業績電話會議上也提到了這一點，指出每銷售一輛F-150 Lightning電動卡車就相當於滿足了12輛內燃機車輛的法規合規要求。
然而，不斷擴大的損失和關於福特電動車道路的缺乏清晰度是無法忽視的。即使分手並非必然可行，Pro和Blue暗示的估值與公司當前價格之間的明顯差距是對某些激進分子以某種方式重組福特或改變其戰略的邀請。任何試圖在一個屋檐下過渡到脱碳的現任工業或能源公司都容易受到這種關注的影響，就像我們已經在NRG Energy Inc.、Shell Plc和BP Plc看到的那樣。福特的混合動力車可能會搭載上一個不受歡迎的乘客。
更多來自彭博觀點：
想要更多彭博觀點嗎？終端讀者前往 OPIN <GO>****。或者您可以訂閲 我們的每日新聞簡報**。**
要直接將約翰·奧瑟斯的新聞簡報發送到您的收件箱，請在此處註冊這裏。
是的，這絕對可能發生。現在每個人都明白這一點。唐納德·特朗普目前在共和黨提名過程中的主導地位，以及他在11月選舉民意調查中越來越強勁的表現，並非是註定的。事實上，在去年年初，他似乎幾乎已經出局。現在，他的機會被認為接近50/50，顯然比其他任何人都更有優勢。對拜登被認為很弱的證詞是，排名第三的候選人米歇爾·奧巴馬有8.5%的機會：