Under Armour (UAA)通過成本控制提高盈利展望；股價上漲 - 彭博社

在紐約的一家安德瑪店。

攝影師：維克多·J·布魯/彭博社福特在電動汽車上的損失看起來將進一步擴大。

攝影師：內森·霍華德/蓋蒂圖片社

安德瑪公司提高了全年盈利預期，通過成本削減來彌補持續下滑的營收。

這家運動服裝製造商週四表示，預計截至3月的年度調整後每股收益為50美分至52美分。據彭博社統計的預期顯示，分析師預期為49美分。

這家位於巴爾的摩的公司在過去幾個季度努力清理多餘庫存，因為該行業長期存在着積壓的商品。庫存在第三季度下降了9%，至11億美元，超過了分析師的預測。

首席執行官斯蒂芬妮·林納茨自去年上任以來，已經啓動了一項為期三年的新戰略計劃，重點放在女裝和鞋類等類別上。她還對高級管理層進行了全面改組，增加了產品和品牌負責人。

股價在紐約盤前交易中最多上漲了9%。該股票今年截至週三收盤時已下跌了12%。

激進分子喜歡混合。他們最古老的主張是拆分一些大公司，押注市場將對解放出來的部分給予更高的估值，並使新的部分之和大於舊的整體。通常還會加入一些回購或特別股息。

Ford汽車公司本週發佈了業績報告，不僅是一個混合型公司，實際上也銷售混合動力汽車。更重要的是，它希望銷售更多的混合動力汽車，以解決其作為企業混合體的問題。無論如何，這對於激進分子來説都是一個不容忽視的大問題。

Ford的業績受到了良好的反響，第四季度的盈利超出了共識預測118%。然而，這一驚人的超出實際上揭示了潛在的問題。對Ford利潤的信心已經蒸發：共識預測在2023年下降了三分之二。

Ford有三個部門。Blue部門從事傳統的汽車銷售業務，如向普通司機銷售內燃機發動機的F-150卡車；Pro是商用車隊業務；Model e開發電動汽車。Ford 2023年的簡短故事是，Blue部門有一個不錯的年份，Pro部門有一個驚人的年份，但Model e部門有一個可怕的年份。後者銷售了更多的汽車，但在電動汽車價格戰的影響下，那裏的運營虧損翻了一番。

虧損加倍

Ford Model e部門的每輛車收入和虧損，以千美元計

來源：公司文件

對今年的指導使這些差異更加鮮明。Ford預計Blue的利息和税前利潤將保持穩定。Pro部門，去年已經超過了2026年的利潤目標，預計將成為公司最大的賺錢部門。然而，Model e部門的虧損看起來將加劇。

利弊得失

Ford各部門的利息和税前利潤，實際和估計值

來源：公司文件

注意：2024年的數據是公司指導的中點。

Ford將其電動汽車部門定位為一家初創公司。這不僅賦予它硅谷的光環；對估值也有影響。雖然成熟的企業的定價是基於收益和現金流，但初創公司的關注點在於總可尋址市場和收入增長（因為開發新產品需要資金）。

然而，在宣佈Model e的虧損並預計明年虧損更大時，福特避免給出銷售目標。儘管內部秘密研發低成本電動汽車平台的消息為盈利電話帶來了一些刺激，但與此同時，福特強調，根據需求，它可以在常規車輛和電動車輛之間靈活調整支出和生產。另外：混合動力車型！這些都不一定是壞事；對於任何試圖重塑自身的現有企業來説，靈活性至關重要。與此同時，混合動力車型就像福特公司轉型的實體表現，為對電動汽車感興趣的客户提供了一種（有利可圖的）選擇。上週，通用汽車公司傳達了基本相同的信息。

另一方面，通用汽車沒有公佈其電動汽車業務的數據，並且通過 一項價值100億美元的股票回購（有時最好預先防範激進分子）讓投資者的大腦短路。與此同時，福特已經量化了一家巨型初創公司的虧損，但沒有伴隨着清晰的擺脱虧損的路徑——而且正值整個電動汽車行業情緒普遍惡化之際。福特發佈業績的次日，我在彭博新聞的同事們爆料稱，電動汽車領導者特斯拉公司似乎準備裁員。

Ford Pro，與此同時，利用了強勁的經濟趨勢，擁有一系列新產品，並享有健康的兩位數利潤率。根據福特的指引，該股目前交易約為2024年Ebit的四倍，處於汽車行業（和標普500指數）的低端，包括淨現金在內的企業價值約為420億美元。以Pro的指引為例，明年Ebit為85億美元，將其放在稍微苛刻的5倍倍數上，得出的估值是……約為420億美元。將傳統的藍色業務放在不那麼苛刻的3倍倍數上，那就是額外的220億美元。

關於部分估值的一件事是，它們代表了龐大公司的複雜現實，被簡化為二維電子表格的數字調整天堂。Ford Pro是一個利潤較高的服務業務，由藍色和在一定程度上的Model e部門的硬件、軟件和基礎設施提供支持。福特信貸潛伏在它們所有背後。交通電氣化以及越來越嚴格的排放標準對整個公司提出了要求。首席財務官約翰·勞勒在財報電話會議上也提到了這一點，指出每銷售一輛F-150閃電電動卡車就相當於內燃機車輛的12輛，從法規合規的角度來看。

然而，不容忽視的是不斷擴大的虧損和福特的電動汽車道路缺乏清晰度。即使分拆並不一定可行，Pro和Blue之間暗示的估值與公司當前股價之間的明顯差距，都在邀請某些激進分子以某種方式重組福特或改變其戰略。任何試圖在一個屋檐下過渡到脱碳的現任工業或能源公司都容易受到這種關注，就像我們已經在NRG Energy Inc.、殼牌和英國石油公司看到的那樣。福特的混合動力車型可能會搭載上自己不受歡迎的乘客。

更多彭博觀點：

• £50,000 保時捷 Taycan 電動汽車：克里斯·布萊恩特
• 電動汽車度過了一年 間隙年 等待低於3萬美元的特斯拉：利亞姆·丹寧
• 特斯拉 利潤率 值得更多讚賞：馬修·温克勒

​​​​​想要更多彭博觀點嗎？終端讀者前往 OPIN <GO>。或者您可以訂閲我們的每日新聞簡報**。**