年金正在推動對公司債券和商業抵押債券的需求-彭博社

消費者用來幫助資助他們退休生活的保險產品銷量創下歷史新高，推動了對企業債務和商業抵押債券的需求。

去年，允許消費者終身購買收入的年金銷售額達到了歷史新高，$3850億，根據人壽保險行業協會Limra的數據。這比前一年增長了23%。隨着利率上升，這些產品的潛在年度支付額也增加，使得這些產品更具吸引力。

在幕後，通常銷售年金的人壽保險公司正在購買債券為這些產品產生收入，尤其是企業債務和資產抵押證券，包括抵押債券。隨着債券收益率下降，他們對債券的需求可能會有所下降，但Limra表示，按照歷史標準，年金銷售仍有望保持強勁。

保險公司的債券購買凸顯了當前許多債務證券需求是由人口結構驅動的，並説明了為什麼儘管美聯儲保持貨幣政策相對緊縮，企業債券的估值仍然可以保持較高。

“目前信貸需求的主要驅動因素是零售和養老金尋求更高的綜合收益，以及由更多嬰兒潮一代退休和更高利率帶來的保單持有人更高的月度支付額所推動的年金銷售，”Apollo Global Management的首席經濟學家Torsten Slok説。

年金需求飆升

2023年售出創紀錄的3850億美元

來源：LIMRA

注：估計值處於高端範圍；2023年數據為初步數據

年金籌集的資金通常用於投資級債務，通常是固定利率，期限在三到十年之間 — 與年金期限大致相符，德意志銀行AG策略師Ed Reardon表示。

對於投資級企業債券，來自年金和其他為退休人員提供服務的投資者的需求有助於保持估值水平較高。根據彭博指數數據，BBB-或更高評級公司票據的平均風險溢價或利差為0.95個百分點，接近過去兩年中最緊的水平。

在過去20年中，利差平均更接近1.49個百分點，根據彭博指數數據。

固定利率年金的創紀錄流入也是商業抵押支持證券保險需求的強勁推動因素，Reardon在2月6日的一份報告中寫道。根據Reardon的説法，2024年AAA級CMBS超額回報高於投資級和高收益公司債務。

根據彭博編制的數據，截至上週五，AAA級CMBS利差相對於國債為0.88個百分點，比10月份的高點下降了大約30個基點。

根據LIMRA的估計，未來兩年，年金銷售額可能總共達到6930億美元。該機構預計今年的銷售額將達到3310億美元 — 低於2023年，但仍創下2022年的紀錄水平。

“過去兩年一直非常成功，預計今年也會如此，”SLC Management的投資策略和資產配置總監Dec Mullarkey説道。SLC Management管理着$2,640億的資產。他警告説，降低利率“會在一定程度上影響需求”，但他強調，“它們仍將保持在合理水平，總收益率仍將比歷史水平有吸引力。”

固定利率延期年金

特別暢銷的一種年金是固定利率延期年金。投保人一次性投資，該投資將以固定利率在一定時間內累積利息。在所謂的年金化點之後，他們可以開始領取收入支付。

該產品線最近創下了有史以來最佳的季度銷售業績，根據Limra的數據，第四季度銷售額達到$585億，比去年同期增長了52%。2023年的銷售額總計達到了$1,649億，比2022年的1130億美元的年度高點增長了46%。

年金往往最受接近退休或已經離開職場的人羣的歡迎。根據Limra研究主管Bryan Hodgens的説法，購買這類產品的人的平均年齡約為62歲。

根據聖路易斯聯邦儲備銀行的數據，2022年，美國約17%的人口年滿65歲，而2000年約為12%。

退休人數在過去十年大幅增加

自2000年以來美國退休人數的份額

來源：聖路易斯聯邦儲備銀行

如果美聯儲今年降息，也將提振企業債務，因為收益率下降時價格上漲。

“自2020年中期以來，信貸一直表現優異，年金銷售激增幾乎肯定是其中一個原因，”桑坦德美國資本市場投資策略負責人史蒂文·亞伯拉罕斯在一份備忘錄中寫道。“這對未來的信貸表現是一個積極因素。”

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