德國貸款銀行PBB進軍美國商業房地產的舉措失敗 - 彭博社

紐約的辦公室。

攝影師：Jeenah Moon/Bloomberg距離德意志抵押銀行首席執行官安德烈亞斯·阿恩特下台還有幾周時間，他正面臨一場嚴峻考驗。

自11月份削減利潤預期以來，投資者一直在為該公司對美國商業房地產的貸款感到焦慮。僅僅一年前還持有該公司股票的對沖基金現在卻在對其進行押注。上週事情變得尤為嚴重，當美國和東京的兩家放貸機構出現上升的違約情況時，引發了對美國房地產市場的蔓延恐慌，其債券和股票隨之暴跌至歷史新低。

為了安撫投資者，65歲的阿恩特發佈了一份聲明稱，儘管公司宣稱面臨“自金融危機以來最嚴重的房地產危機”，PBB仍將公佈去年的利潤。股價暴跌了5.7%。

市場的不安情緒使得PBB，其前身在金融危機中獲得了救助，成為了美國房地產市場問題蔓延至歐洲的焦點。總部位於慕尼黑郊區的阿恩特自德國政府出售其鮮為人知的公司大部分股份以來，已經積累了價值約50億美元的美國房地產借款。現在，這位前德意志銀行高管在尋求挽救自己的遺產時面臨着最大的考驗。

阿恩特通過發言人拒絕置評。

PBB並不是唯一受到房地產動盪影響的公司。去年，Aareal Bank AG和LBBW的債券也受到了影響，這兩家公司在2022年收購了一家總部位於柏林的放貸機構，該機構對德國開發商有很大的曝光。隨着投資者審視他們的房地產風險敞口，長期利率從創紀錄低點迅速逆轉，使得開發商承受壓力，並在全球範圍內壓低了房地產價格。

PBB在美國大量放貸

來源：公司文件，彭博計算

注：PBB尚未報告2023財年的風險敞口

但在全球經濟困境中，PBB在美國辦公樓市場的貸款表現特別糟糕。截至去年6月，該銀行主導的房地產金融部門超過一半的貸款都是給辦公樓的。該部門對美國的敞口達到48億歐元（52億美元），遠遠超過該銀行33億歐元的總資產。

阿恩特於2014年加入管理委員會，並在兩年後成為首席執行官，將擴張到全球最大經濟體作為其戰略的重要組成部分，並於2018年在紐約開設了辦公室。幾年內，該公司對美國商業地產的敞口從零增加到其總房地產融資額的15%。

這一推動在新冠疫情加劇了對混合工作安排的趨勢並引發了對辦公室需求的質疑時顯得時機不佳。PBB的股價在疫情爆發前創下了高點，但隨後在接下來的幾周內暴跌了約60%。去年的利率上漲使情況變得更糟。

PBB擴張到美國辦公樓市場“來得非常晚”，激進投資者Petrus Advisers在去年12月致信PBB董事長路易斯·哈根稱。這一推動的結果是“災難性的”，信貸準備金飆升。

Petrus曾是PBB的投資者，持有約3%的股份，但後來開始做空其股票。

PBB的信貸準備金飆升

去年達到十多年來的最高水平

來源：彭博社編制的數據，公司文件

注：2023年價值基於公司對歐洲210億至215億歐元的指導

該銀行發言人表示，PBB擴大到美國是作為其地理多元化戰略的一部分，他補充説，該銀行在這些國家的活動僅限於“少數城市”。該發言人表示，他們的辦公樓貸款都是針對考慮自新冠疫情以來的變化的房地產，他們也擁有“高”的入住率。

PBB的問題並不僅限於其在美國的風險敞口。該公司還向奧地利大亨雷內·本科曾經經營的破產房地產和零售帝國Signa Holding提供了貸款。Signa的破產申請顯示，該銀行向德國和奧地利至少五個開發項目提供了貸款，彭博新聞報道。

對PBB來説，這是一次痛苦的經歷。該銀行是在2009年從崩潰的抵押貸款放貸機構Hypo Real Estate留下的運營部分中創建的，後者成為了德國金融危機中的最大受害者。該國的銀行救助基金最終在2009年完全接管了該銀行。

政府在2015年通過公開上市出售了其大部分股份，並在2021年完全剝離了。作為一家上市公司，該銀行面臨着對其增長和盈利目標的加劇投資者審查。但是，在其母國市場中，由於競爭加劇和利潤率下降，歐洲央行首次引入負利率，限制了該公司的前景。

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PBB通過擴張海外來應對。2016年英國投票決定脱離歐盟後，PBB在英國的首次擴張計劃陷入了不確定性。PBB的美國擴張很快啓動。

“作為一個有國際願景的抵押貸款機構，你必須進入美國，這是最大的市場之一，”研究公司AlphaValue的分析師迪特·海因表示，他對PBB有買入建議。然而，“在一個你不如在本國瞭解的市場中存在風險。”

投資者現在想知道PBB今年是否仍將能夠支付股息。在11月發佈盈利預警後，阿恩特表示他將在3月7日公佈第四季度業績的同時宣佈股息決定。

“慎重的決定”將是取消股息，Federated Hermes的金融業務主管菲利波·阿洛蒂表示。他表示，如果歐洲央行監管者密切關注發展情況，該銀行可能需要繼續提供撥備。

在發現銀行沒有足夠努力尋找其房地產貸款惡化跡象後，歐洲央行一直在向銀行施壓。它一再強調商業房地產是一個令人擔憂的領域，並最近一直在向銀行發出信號，如果他們對這些風險掌握不足，可能會面臨更高的資本要求，彭博社週五報道。

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去年，PBB在歐洲央行直接監管的100多家銀行中，資本要求增幅最高。該公司表示，其“遠高於”監管資本要求。説。

現在Arndt面臨的一個重要問題是，在美國辦公市場情況會在好轉之前變得多糟糕，尤其是最近的動盪可能使其更難獲得新的資金。該公司預計商業房地產價格將“在2024年下半年觸底”，發言人表示。

該公司在另一份聲明中表示，其擁有足夠的流動性儲備，可以在六個多月內不需要新的資本市場融資就能運營。

“目前沒有即期流動性風險，因為該銀行的資金大部分是長期的，既在資本市場上，也在存款方面，”晨星DBRS的副總裁Sonja Foerster表示。該公司還擁有“龐大的抵押債券業務，並且在2023年增加了定期存款。”

但是，“在無擔保的批發市場進行再融資將更加困難，”她説。