住房貸款銀行發行量的增加表明更多的供應即將到來 - 彭博社

債券交易商已經與美聯儲未來寬鬆週期的軌跡更加一致。花旗集團的策略師表示，現在缺少的是交易商對非常短暫的寬鬆週期後緊隨其後的加息風險進行對沖。

花旗集團的經濟學家預計美聯儲將在6月進行首次降息，他們認為未來幾年可能會出現類似上世紀90年代末的情況。1998年，美國央行連續三次降息，以遏制俄羅斯債務違約和對沖基金長期資本管理公司瀕臨破產引發的金融危機。隨後，美聯儲於1999年6月開始了一輪加息週期，以遏制通貨膨脹壓力。

利率互換交易商現在預測，美聯儲在2024年將進行四次甚至可能五次25個基點的降息，略多於政策制定者在最近的季度利率預測中所預期的三次，即所謂的點圖。去年，交易商預計今年會有多達七次此類舉措。

美聯儲政策路徑定價

利率互換市場已充分定價了6月政策會議的首次25個基點降息

來源：彭博社

由隔夜指數互換和SOFR期貨隱含的美聯儲利率目標變化。美聯儲點圖使用插值。

花旗全球市場策略師傑森·威廉姆斯在一份備忘錄中寫道：“市場應該對未來加息風險進行一定程度的定價——可以參考1998年的情況。這一輪‘可能更類似於1998年的寬鬆週期，那是短暫的，並導致了更多的加息。如果通貨膨脹沒有回到持續2%的水平，那麼未來美聯儲加息的上行風險應該會從目前這個非常低迷的水平上升。’”

如果通貨膨脹被證明是頑固的，關於美聯儲所謂的中性利率的辯論可能會再次出現，並引發國債收益率曲線走高，Williams説。

預計本週二發佈的一月消費者價格通脹數據將首次跌破3%近三年來。

美聯儲官員在2022年3月至去年7月之間將基準利率上調了超過5個百分點。通貨膨脹在2023年下半年迅速消退。政策制定者自去年7月以來一直未改變利率，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾已經表示，下個月不太可能降息，因為官員們希望更有信心地認為通貨膨脹正在迴歸他們的2%目標。

上週從聯邦住房貸款銀行借款的金額有所上升，這是更多需求的前兆，因為一個關鍵的中央銀行融資設施將在下個月到期。

根據花旗集團的數據，上週FHLB的總債務餘額上升，淨發行額為220億美元。這表明對短期貸款的需求已經開始再次上升，儘管還遠遠達不到2023年3月銀行動盪期間的每週發行量。