挪威Equinor在業績大跌後成為歐洲賣出評級最多的公司之一-彭博社
Joe Easton
挪威卡斯托的Equinor生產設施。
攝影師：Carina Johansen/Bloomberg
瑞士達沃斯世界經濟論壇（WEF）前Credit Suisse的辦公室上的標誌，拍攝於2024年1月14日星期日。
攝影師：Stefan Wermuth/Bloomberg上週令人失望的收益導致一系列下調，意味着歐洲主要股指的600家成員中，沒有一家公司比Equinor ASA擁有更多的分析師賣出評級。
自2月7日更新以來，Danske Bank、Oddo BHF和Pareto Securities的下調使對挪威最大石油和天然氣公司的悲觀觀點數量增加到16個。這使Equinor與西班牙的Naturgy Energy Group SA一樣，成為彭博跟蹤的分析師中賣出推薦最多的股票。
並列第一
沒有一家Stoxx 600公司比Equinor擁有更多的賣出推薦
來源：彭博
自報告調整後的淨收入暴跌以來，Equinor股價已下跌15%，因天然氣價格下跌，同時降低了向股東返還的資本金額。這一暴跌使Equinor成為今年Stoxx 600石油和天然氣子指數中表現最差的公司。
傑富瑞的分析師（其中包括賣出等級）本週將其價格目標下調了22%，至210挪威克朗，這是彭博調查的34位分析師中最低的。
“我們相信進一步的下行將受到2025年和2026年歐洲天然氣價格下跌的推動，這引發了關於EQNR新分配指引可持續性的質疑，”傑弗里斯的賈科莫·羅密歐和他的同事在一份備忘錄中寫道。
Equinor拒絕置評。週三，股價下跌1.2%，至264.35挪威克朗。
歐洲正在爭分奪秒地武裝自己。
高級官員知道他們不應該指望美國來保衞歐洲，但建立自己的軍事能力需要一種他們尚未證明的決心。據熟悉這些準備工作的人士透露，歐洲的努力至少還需要十年時間才能夠獨立自主地進行防禦。
一大批全球大型銀行開始介入安排抵押貸款債務證券化業務，另一個跡象表明生活正在迴歸到這一關鍵的13萬億美元企業融資領域。
瑞士信貸曾經是CLO的主要安排者——這些工具購買垃圾評級的公司貸款，將它們捆綁在一起，然後作為債券出售。但瑞士信貸的衰落已經為包括加拿大的CIBC、加拿大新斯科舍銀行和西班牙的桑坦德銀行在內的一大批新競爭者打開了大門。法國的法國興業銀行和日本的瑞穗金融集團正在利用這一機會在歐洲擴大業務。
受到豐厚費用前景的吸引，許多新進入者一直忙於挖掘前瑞士信貸CLO交易員，以加入他們自己的投行部門。這些個人被安排CLO的公司，即抵押品管理者，聘用來組織交易並向投資者推銷。他們可以在新交易中賺取超過100萬美元。
CLO市場在過去兩年中一直處於停滯狀態，因為諸如JPMorgan Chase＆Co.、花旗集團和富國銀行等銀行停止或減少購買最安全和最大的“AAA” tranche的債券，儘管一些銀行已經開始迴歸。加拿大、歐洲和日本的競爭對手的出現，擁有龐大的資產負債表，為AAA買家提供了另一個重要來源。
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“這對抵押品管理人是件好事，因為他們將有更多選擇，”倫敦律師事務所Milbank的合夥人、負責其另類投資團隊的詹姆斯·沃比説道。“這可能有助於保持安排費用的競爭。”
據知情人士透露，加拿大帝國商業銀行、桑坦德銀行等正在購買他們安排的美國CLO交易中的AAAs。SocGen和瑞穗在歐洲也在做類似的事情，這在歐洲更為常見，這些知情人士補充説，他們正在使用由美國銀行、法國巴黎銀行等制定的策略來贏得CLO管理人的交易。
“我們是從一個良好的基礎開始的，”加拿大帝國商業銀行的結構化產品負責人、前瑞士信貸銀行家布拉德·拉森説道，指的是加拿大帝國商業銀行作為AAA投資者已經建立的關係。“這使我們有了一個強勁的開局。”
桑坦德銀行的發言人拒絕置評。瑞穗沒有立即回應置評請求。
風險承諾
銀行財務部門通常喜歡購買AAA級Tranche，因為它安全並支付浮動利率，這有助於新興公司的投資銀行家贏得CLO安排工作。至少有一家銀行表示，它還將承銷股權部分，這是CLO中最具風險的部分，據知情人士稱。這兩項措施對於那些試圖從管理CLO的公司獲得委託的人來説是“非常有幫助的”，Warbey補充道。
“新進入者知道競爭優勢在於能夠提供AAA級資本承諾，”投資公司Obra Capital的美國槓桿融資負責人Scott Macklin説道。“獲得市場份額和推動新的、產生費用的業務的現實前景是主要驅動因素。”
承銷股權風險要大得多，而且這並不是銀行在競爭激烈的市場中面臨的唯一潛在危險。為了贏得安排者委託，銀行被期望提供信貸額度——所謂的“倉庫”，以便給CLO管理者時間逐步購買構成其證券的槓桿貸款。
這些信貸額度將稀缺資本綁定在風險貸款中，但它們被設計成這樣：任何損失的前15%-20%由外部投資者承擔，並且在動盪時期往往比其他類型的公司融資更有保障。相比之下，承銷槓桿貸款和債券有時會讓銀行家因不受歡迎的債務而蒙受數十億美元的損失。
Scotiabank美國結構信貸聯席負責人David Williams表示：“CLO安排業務與信貸的更廣泛建設相輔相成，並在銀行內部有許多協同效應。”
瑞士僑民
甚至在瑞士信貸公司的崩潰之前，其CLO交易員已經紛紛離職。今年3月，加拿大帝國商業銀行接納了拉森和加布裏埃爾·加西亞，他們曾領導瑞士銀行在美國的CLO聯合業務。桑坦德後來聘請了瑞士信貸的槓桿融資銀行家，包括現任西班牙銀行槓桿融資交易主管喬爾·肯特。它之前還收購了結構化債務專家Amherst Pierpont Securities。SocGen聘請了瑞士信貸前歐洲CLO重組主管邁克爾·馬萊克，於2023年加入。
在去年收購了瑞士失敗的競爭對手後，瑞士銀行集團決定保留其CLO資產管理部門並退出安排交易。
招聘者也來自其他地方。加拿大豐業銀行從法國的Natixis SA挖走了一個龐大的CLO團隊，以及其他信貸老將，包括瑞士信貸的本傑明·戈曼。在歐洲的一場人才大遷徙中，CLO專家迪米特里斯·帕帕多普洛斯離開瑞士銀行，加入德意志銀行，取代了尼昆吉·古普塔，後者離開加入滙豐控股。
“我們在市場上看到了一些新面孔，”豐業銀行的CLO投資者邁克爾·謝維茨説。“我們對新的安排者（至少目前還沒有）沒有問題，前提是我們瞭解這些人——我們通常瞭解——而且他們沒有進行‘離題’的交易和結構。”
加拿大帝國商業銀行現在名列前十名安排者之列。與此同時，桑坦德為Sculptor、Z Capital和Brigade Capital Management最近進行了美國CLO再融資交易。在僅在去年11月安排了其第一筆大交易之後，它迅速崛起。在歐洲，SocGen以前只渴望在其他銀行之後共同安排。現在它希望獨自飛翔，就像在美國所做的那樣。這家法國銀行的“美國CLO業務已經很成熟，自2019年以來該銀行一直在安排美國CLO交易，”SocGen的一位發言人説。
一名優秀的新秀球員可以改變局勢。 Jefferies Financial Group Inc.在2020年從Citi挖來Laura Coady之前，在歐洲CLO銀行業幾乎不被人關注，但根據彭博數據，次年就躍居第二，然後成為歐洲交易安排榜的第一名。Citi在2019年失去了榜首位置，去年排名第七。
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