拉丁美洲國家的國債吸引投資者 - 彭博報道

圖片：蓋蒂

整個拉丁美洲的國有企業都面臨着產量下降、流動性問題和昂貴的投資計劃。然而，債券持有人卻想要更多。

像 墨西哥國家石油公司、秘魯國家石油公司 和智利國家銅業公司 Codelco 這樣的國有企業通過提供比其各自政府債務收益率高得多的回報吸引投資者，儘管本質上面臨着相同的風險。據稱，他們的論點是，如果主權國家表現良好，就不會讓企業陷入困境。

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“政府不會想引發政治危機。沒有人希望發生這種情況，” Erste Asset Management GmbH 的高級投資組合經理 Peter Varga 説。“避免問題更為廉價，因此他們總是會在一定程度上提供幫助以避免違約”。

投資它們的債券已經得到回報。根據彭博指數，過去三個月內，Pemex、PetroPerú 和 Codelco 的債務至少比新興市場信貸的平均回報率 5.7% 高出至少 1.3 個百分點。儘管投資者長期以來一直在宣傳 Pemex 的驚人回報率以及對秘魯和智利國家支持的巨頭的投注，但只有現在在預期獲得政府支持後才開始迴歸，因為它們的財務狀況惡化導致利差達到歷史最高水平。

“陌生”

世界各地都充斥着國有企業不當投資和糟糕管理的例子，南非Eskom Holdings SOC Ltd.就是一個極好的例子，在多年的癱瘓之後。在拉丁美洲，引人注目的不僅是政府支持這些企業的能力，而且是他們願意這樣做。墨西哥、秘魯和智利的債務雖然只佔發達國家債務與國內生產總值比例的一小部分，但都獲得了投資級評級。

“這些實體確實相當陌生”，倫敦麥凱·希爾茲新興市場聯席主管菲利普·菲爾丁説道。例如，墨西哥國家石油公司“彼馬斯”“是一個相當不尋常的怪物，其擁有投資級主權債務，而其他方面則相當正常”。

PetroPerú在10年前開始建造一座煉油廠，最終造價超出預算的兩倍以上原始，這給其財務造成了壓力，並使其負債達到52億美元。公司表示現金正在枯竭，需要在未來幾個月內籌集超過10億美元以支付供應商。科德爾科的產量處於25年來的最低水平，而其債務負擔在彭博跟蹤的主要銅生產商中居首位。彭博上週下調了墨西哥國家石油公司的評級，該公司今年需要支付110億美元，其總信貸負債達到1.06萬億美元，使其成為全球負債最高的石油公司。

然而，這三家公司的債券遠非陷入困境（科德爾科最流動的到期日為2036年的債券價格高於面值），這在很大程度上是因為預期會得到政府持續支持。去年年底標普全球評級公司下調了該公司的評級，並將此作為給予其穩定展望的原因之一。儘管惠譽因擔心支持動搖而將秘魯石油公司的信用評級下調了三個級別，但政府本月向投資者保證，該石油生產商將在短期內獲得流動性並履行其所有債券持有人的支付。

墨西哥總統安德烈斯·曼努埃爾·洛佩斯·奧夫拉多爾表現出比投資者擔心的更加財政負責，多年來多次向墨西哥國家石油公司投資以維持其運轉。標普在最新的主權評級中表示，政府實際上今年“代表國家石油公司正式發行債務”，“因為預算中有一筆款項用於支付該公司90%的攤銷”。

“墨西哥往往是一個非常民族主義的國家，而國家石油公司就像家庭的長子”，紐伯格伯曼集團有限責任公司位於亞特蘭大的投資組合經理Jennifer Gorgoll説道，該公司是國家石油公司的債券持有者。“對於墨西哥來説，保持這種穩定非常重要，我認為違約永遠不會發生”。

這對整個地區來説似乎是正確的。事實上，墨西哥紀念石油徵用日（3月18日），以紀念1938年該國奪取石油田的日期。智利在20世紀70年代初國有化銅工業如此受歡迎，以至於即使親市場的獨裁者奧古斯托·皮諾切特也拒絕退縮。

“它們之間存在着很強的相關性，”巴爾的摩T Rowe Price的分析師艾倫·吉福德説道，他指的是該地區主權債務和國家支持的企業之間的關係。“我不認為這些政府會讓它們垮掉。”

由Paulina Steffens翻譯。

原始文章： 拉丁美洲陷入困境的國有企業吸引債券投資者