中國是價值陷阱，日本是增長機會 - 彭博社
Shuli Ren
重温歷史，小心行事。
攝影師：Akio Kon/Bloomberg《巴倫週刊》最近發表的兩篇文章引起了我的注意，這家雜誌是我在加入彭博觀點之前的老東家，它們觀察到了亞洲兩個最大經濟體的情況。其中一篇指出，豐田汽車公司看起來像是一隻成長股，儘管這家日本汽車製造商一直堅守傳統業務，幾乎沒有銷售任何電動汽車。今年，豐田股價上漲了32%。另一篇文章是幾天後發表的特寫，標題為“中國曾經是世界上增長最快的故事。現在它是一個價值投資。”
牛市和熊市
日本股市飆升，而中國股市下跌
來源：彭博
《巴倫週刊》很好地總結了市場情緒。受到中國大型科技企業的打擊和房地產市場的崩潰，全球投資者一直在尋找一個足夠大、足夠流動的新投資目的地。自然而然地，他們將目光投向了東方的日本，這個國家似乎終於走出了自上世紀90年代以來一直持續的通縮。日經225指數有望重返1989年12月的峯值。
東京復興
自2015年以來，日本股市吸引了最多外國投資組合流入
來源：彭博
資產管理人員對日本持有良好的看法，同時對中國表現出“極度的冷漠”，根據美國銀行美林最新的調查。大約三分之二的人預期日本經濟將更加強勁，負利率政策結束的時間更長，工資增長率為3.8%。
換句話説，他們設想了股票的完美宏觀背景——一個增長但不至於迫使日本央行收緊政策的經濟。因此，幾乎有30%的受訪者預計未來12個月內將會有兩位數的回報率。與此同時，中國則引發了警報，有高達75%的人表示中國家庭更傾向於儲蓄而不是消費或投資。
偉大的期望
接受調查的基金經理中，將近30%預計日本股票在未來一年內將會有兩位數的回報率
來源：美國銀行美林
注：調查於2024年2月進行
但我想知道對日經指數的這種熱情有多少是基於基本面，有多少只是為了追逐動量而進行的簡單辯解。
當然也有誤導性的信息。例如，我們最近發現日本在2023年底陷入了衰退，與經濟增長的論點相矛盾。與此同時，春節假期旅行的復甦也對基金經理們的觀點提出了質疑，即中國人並不只是不願意消費。
或者考慮外國人對日本銀行的熱愛。這種立場是否明智？在青空銀行有了美國商業地產的困境之後，投資者需要進行一些反思。日本長達十年的量化寬鬆政策已經促使其金融機構走向海外追逐收益和利潤。例如，地區性銀行已成為美國抵押貸款債券市場的首選買家。外國人是否對日本銀行進行了適當的壓力測試？
投資者對日經指數產生新的興趣是可以理解的。資金必須在某個地方投放，而中國在最近幾年給他們造成了嚴重損失。然而，他們最好記住日本也有長期的失望記錄——只是沒有中國那樣戲劇性。2013年，外國人投入了約1550億美元，全力支持安倍經濟學。他們的狂熱情緒逐漸被日本央行達不到其永遠無法實現的2%通脹目標的痛苦緩慢等待所泄氣。
我並不是一個唱衰者：日本可能終於看到了光明。但投資者應該重温歷史，謹慎行事。中國是一個價值陷阱，但這並不意味着日本是一個增長故事。
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