中國地方債務薄弱，引發更多中央援助的希望 - 彭博社

bloomberg

2024-02-26

工人們在中國內蒙古鄂爾多斯成吉思汗陵對草坪進行保護覆蓋。

來源：/彭博社儘管面臨刺激經濟增長的壓力，但中國各地方政府目前似乎不願意或無法再借更多債，這加劇了人們對北京可能會接管他們的責任並增加債務的預期。

全國各地區政府計劃在第一季度發行總額為1.08萬億元（合1500億美元）的新債券，比去年同期減少約13%，是自2021年以來的最低水平，彭博社編制的數據顯示。這個總額不包括截至上週五尚未披露計劃的幾個地方政府，包括上海、廣東和大連。

實際發行量下降更為嚴重，所有地方政府在頭8周內發行的新債券較2023年同期下降了56%。

第一季度計劃發行的地方債券比去年同期實際銷售額少13%

來源：彭博社編制的數據

注：數據不包括上海、廣東、河南、西藏和大連，因為它們尚未公佈2024年第一季度的完整發行計劃。

“地方債券計劃發行放緩意味着更有可能中央政府今年增加更多槓桿以填補投資缺口，”渣打銀行大中華區和北亞首席經濟學家丁爽表示。

本地債券供應減緩可能會迫使北京承擔更多借貸責任，因為在10月份採取了不尋常的舉措，出售了額外的主權債券，所有收益都被轉移到了地方使用。

這有助於遏制地方債務風險，但財政權力的轉移使地方政府沒有太多理由自行籌集資金，這可能會減少他們制定新政策的動力。通常鼓勵地方政府在年初出售債券，並將資金用於基礎設施和其他項目。

中國高層領導在12月份承諾“適當加強積極的財政政策”，提高了對更多政府支出的期望。他們將在下個月全國人大年度會議上公佈具體措施和預算赤字規模。

北京試圖通過限制負債累累的貧困地區進行新借款，以化解9.3萬億美元的隱性地方債務定時炸彈。這些地方政府轉而專注於利用從前幾年節省的債券配額，將表外負債置換為政府債券。

國內媒體上個月報道稱，中央政府已經命令12個高風險地區嚴格限制新項目，並暫停一些已經在建設中的項目。這些省級政府包括天津、內蒙古、貴州和雲南。

富裕地區面臨加大基礎設施投資的壓力，但他們很難找到有生產力的項目，一些地區為了節省成本已經減少了債券儲備。去年，北京成為了第一個提前償還特別地方債券的省級政府，節省了票據利息的70%以上。

地方政府可能還有去年剩下的資金可以利用，進一步減少了目前發行更多債券的需求。渣打銀行的丁估計，他們去年未使用的地方債銷售收益總額達到了9000億元人民幣。

話雖如此，隨着全國人大下月公佈年度配額後，地方債供應可能會在今年餘下的時間裏增加。地方政府可以提前使用2.28萬億元的前期特別地方債配額，在三月會議之前發行債券。

此外，還有更多項目正在被納入計劃中。一些地區計劃將從特別債券銷售籌集的資金作為經濟適用房項目的股本，擴大票據的使用範圍，據《21世紀經濟報道》本月報道。

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一些經濟學家預計政府將在下個月的全國人大會議上宣佈擴大其廣義赤字，但這可能不會直接轉化為增加支出。

“關鍵在於執行，然而，考慮到過去幾年預算執行不足，” 丁説。

由於強勁的美元限制了中國在不引發更多資本外流的情況下放鬆貨幣政策的空間，財政政策已經成為北京用來刺激增長的關鍵工具，這是在歷史性的房地產低迷和頑固的通縮中出現的。

在去年十月宣佈發行的主權債券中籌集了1萬億元用於救災和相關投資後，決策者正在考慮再發行1萬億元新債券，用於資助與食品、能源、供應鏈和城市化相關的項目，彭博新聞報道。

“中央政府非常決心化解地方政府債務風險，” 採訪了野村國際香港的經濟學家王靜説。但他表示，中央政府有“相當大的機會”發行更多債券並增加向地方政府的轉移支付，以解決經濟困境和地方財政挑戰。

美國在外交崗位數量上已經縮小與中國的差距，根據一份新報告，突顯了這兩個國家在全球影響力競爭中的角逐。

根據悉尼洛伊研究所週日發佈的全球外交指數，中國擁有274個這樣的辦事處，是所有國家中最多的。美國在2021年比亞洲國家少8個崗位後，目前有271個。