全球儲蓄過剩的消亡威脅着更高的借貸成本 - 彭博社

Rich Miller

2024-02-29

2005年，伯南克認為世界上充斥着儲蓄，因為中國和其他新興市場正在有意地建立外匯儲備，作為未來金融危機的保險。

攝影師：邁克爾·納格爾/彭博社本·伯南克全球儲蓄過剩正在減少。全球長期利率可能會因此走高。

人口老齡化、陷入困境的中國經濟以及日益分裂的全球經濟是威脅將近20年前前美聯儲主席所確認的儲蓄過剩轉變為不足的因素之一。

一些經濟學家認為的結果是：隨着從華盛頓到底層借款人被迫為日益減少的多餘現金支付更高費用，幾十年來利率走低的趨勢將逆轉。

調整後的淨儲蓄（以美元計）

來源：世界銀行、漢諾威普羅維登特有限責任公司、彭博社

注：不包括顆粒排放損害

“我們正在進入一個更大的地緣政治競爭和更多交易性經濟關係的時代”，前歐洲央行行長、意大利總理馬里奧·德拉吉在最近的一次講話中表示。“標誌着全球實際利率下行壓力的全球化時代應該被扭轉。”

2005年，伯南克認為世界充斥着儲蓄，因為中國和其他新興市場正在有意地建立外匯儲備，以防範未來的金融危機。石油出口國也因能源價格飆升而有更多資金投資。

結果是：全球長期利率受到下行壓力，包括美國在內。（伯南克拒絕就本文發表評論）。

漢諾威普羅維登特創始人羅伯特·達格和芝加哥聯邦儲備銀行經濟學家羅伯特·巴斯基和馬修·伊斯頓分別編制的數據表明，多年前這種過剩已經達到頂峯。然而，由於美聯儲和其他中央銀行在2007-09年金融危機後採取了特別寬鬆的政策，其影響被掩蓋了。隨後的大流行病導致貨幣和財政當局為維持經濟運轉而釋放了更多資金。

現在，隨着各國央行在全球債券市場上減少干預，儲蓄池的減少效應開始顯現。Macro Intelligence 2 Partners聯合創始人朱利安·布里格登認為，美國國債的實際收益率和更高的“期限溢價”反映了這一現象。

Brigden預計未來幾年利率將上升，因為人口老齡化社會會消耗他們的儲蓄，這將使他計算的10年期國債的公平價值從目前的大約3%上升到2050年左右的8%。

“我們認為自己在未來30年內將成為結構性債券空頭，”他説。

中國作為向世界其他地區大量供應儲蓄的重要角色可能會減弱，因為在各種貿易和技術領域受到美國的壓力。國際貨幣基金組織預測，隨着中國經常賬户盈餘的收縮，中國的儲蓄率將從去年的超過44%和2022年的45.7%下降到2028年的42.4%。

像中國這樣基於大規模貿易順差的商業和經濟模式“可能不再具有政治可持續性”，Draghi在2月15日全國工商經濟學會會議上表示。“這種國際關係的變化將影響全球儲蓄供應。”

國際貨幣基金組織第一副總裁Gita Gopinath警告稱存在另一次冷戰的風險，這一次是將世界上兩個最大經濟體——美國和中國——對立起來。

“隨着地緣政治風險的增加，對資本和商品自由流動的威脅加劇，”她在12月在哥倫比亞的一次演講中表示。

德拉吉認為，這將提高財政和獨立貨幣政策制定者之間的協調程度，這種協調程度迄今只在像大流行病這樣的經濟緊急情況中才能看到。

在儲蓄稀缺的環境中，政府將尋求資助諸如向淨零碳排放過渡這樣雄心勃勃的項目，而中央銀行將警惕這種加大支出可能引發通貨膨脹風險。

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這種加強協調的可取性延伸到全球最大經濟體，那裏不斷上升的收益率已經將政府的利息支出推至創紀錄水平。

“在一個為有限儲蓄而加劇競爭的世界中，成功將要求美聯儲和國會關注全球儲蓄的可用性，並公開持續地共同努力，”達格爾説。

並非所有經濟學家都相信世界經濟正在進入更高利率時代。是的，社會在變老。但人們通常也活得更久。這促使老年人更加謹慎地花費他們的儲蓄，年輕人則更多地儲蓄以備退休，前國際貨幣基金組織首席經濟學家莫里斯·奧布斯費爾德説。

Fed決策者們已經開始考慮一個可能性，即所謂的中性利率——既不刺激也不限制經濟的利率——可能比疫情前更高。但他們的重點主要是國內的，他們在思考美國經濟活動在利率大幅上升的情況下的彈性。

Dugger認為，他們不能忽視全球正在發生的事情。

“聯邦儲備委員會將無法將美國利率推低到世界水平以下，否則會面臨更高的通脹風險——‘更長時間更高’的意思就是字面意思，”他説。