路易威登最新的流行度不會持續太久 - 彭博社

Andrea Felsted

現在的風格。

來源：彭博社

忘記動物印花，過去一年中最瘋狂的看點是奢侈品估值的波動。

自從路威酩軒（LVMH）創始人兼首席執行官貝爾納·阿諾在一月向投資者保證該行業並未經歷嚴重蕭條，而是逐漸減速以來，股價已經反彈。但隨着美國奢侈品市場仍未復甦，中國消費者尚未大量前往歐洲旅行，投資者面臨着去年繁榮與蕭條的重演——當股價在預期中國需求的推動下飆升，卻在這一預期未能實現時急劇回落。

彭博社觀點比特幣從死亡中復甦，並將繼續上漲倫敦的水危機是一場雞同鴨講的遊戲間歇性禁食的負面經濟學美國無論有無特朗普都在背棄世界自2023年初中國解除新冠疫情限制以來，人們希望該國的購物者能夠接過自2020年中以來推動了非凡增長的美國人的接力棒。作為該行業的代表，路威酩軒在去年四月成為歐洲最有價值的公司，因為投資者相信了一個C形復甦。

羊絨大猩猩

作為全球最大的奢侈品集團，路威酩軒已成為該行業的代表

來源：彭博社

但與中國需求加速相反，消費者仍然保持謹慎。與此同時，硅谷銀行的倒閉、科技行業的裁員以及持續的利率上漲導致許多年輕、有抱負的美國人削減了奢侈品購買。

隨着這些情況對Gucci包和Cartier手錶銷售造成影響，奢侈品巨頭報告稱去年秋季銷售放緩，股價下跌。路威酩軒（LVMH）股價在1月中旬跌至647.4歐元（702美元），而去年4月為902歐元。但自阿諾説道1月25日其時尚和皮具部門8%至10%的銷售增長還算不錯後，LVMH已經收復了大部分漲幅。

這看起來進展得太快，太遠。

奢侈品泡沫？

歐洲奢侈品股票投資者自2023年初以來最為樂觀

來源：彭博社

注：相對強弱指數是基於每日價格波動的數量和幅度的動量指標

正如我去年所指出的，奢侈品的長期前景仍然光明。

儘管中國消費者目前情緒低迷，但該國龐大的中產階級人口將使其繼續保持最重要的奢侈品市場地位。亞洲其他地區、印度、非洲和中東地區也為高端羣體提供機會。

與此同時，在過去的四年裏，更多種類的美國買家發現了歐洲奢侈品。對許多人來説，路易威登等品牌已經從超級精英領域轉變為他們日常購物的一部分。這種文化相關性不會消失，這也解釋了為什麼Prada SpA和Gucci母公司開雲集團最近在紐約第五大道購置了物業。

然而，眼下這些積極因素看起來還有一段距離。惡化的房地產市場，製造業萎縮，消費不穩定以及消費者信心疲弱都在抑制中國的需求。儘管中國到歐洲的出境旅遊逐漸增加，但大規模旅遊恢復可能要到今年晚些時候或2025年。

投資者正在尋求美國奢侈品市場轉為積極，受益於通脹放緩、降息前景、股市飆升以及比特幣的大幅回升（事實上，後者是2021年推動勞力士手錶需求的因素之一）。但根據花旗集團的數據，美國消費者在一月份的奢侈品支出有所減弱，該集團通過其1500萬活躍信用卡賬户追蹤國內外的支出情況。這可能反映了典型的節後消費疲軟，也可能預示着更嚴重的問題。與此同時，今年晚些時候的美國大選前幾個月可能會看到富人暫停購買。

節後消費疲軟？

美國消費者在一月份對奢侈品的支出減少

來源：花旗集團

注：美國國內外信用卡支出

對於所有奢侈品類別來説，巴黎奧運會是另一個未知數。儘管遊客更有可能帶走路易威登的小挎包而不是一個塑料艾菲爾鐵塔，尤其是因為路威集團將在奧運會上佔據主導地位，但一些旅行者可能會遠離擁擠的首都。

投資者似乎低估了這些風險，尤其是第一季度的銷售將與一年前中國重新開放時期相比較——這是當初狂熱的原因。

高級愛馬仕

愛馬仕股票在奢侈品股票最近的漲勢中處於領先地位

來源：彭博社

注：標準化至2024年1月25日

當然，僅僅看估值並不能講清整個故事。愛馬仕國際SCA的股價在1月25日到本週一收盤之間上漲了約25%，上週創下歷史新高。因此，它們的前瞻市盈率超過50倍，是行業平均水平的兩倍多。但該集團可以有效地控制其標誌性的凱莉包和柏金包的需求。這些物品有長期的等待名單，這意味着在困難時期，它可以簡單地處理其客户積壓，使其更具彈性。

相比之下，開雲集團在同一時期上漲約15%，並且交易價格比同行低約30%。投資者正在尋找古馳的下一個轉機故事。但這需要時間。該公司最近警告稱，這家意大利公司的銷售增長今年將是適度的，而其營業利潤將下降一箇中位數百分比。同樣，英國的博柏利集團是該行業中少數幾家沒有看到股價飆升的公司之一，因為其在明星設計師丹尼爾·李的改頭換面尚未見成效。

最大的品牌享受了一段非凡的時光。但除非中國和美國的消費者很快開始恢復對奢侈品的興趣，否則那些投資於該行業快速變化的投資者可能會發現自己過時了。

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