萬科如果被允許違約，將會摧毀中國的經濟-彭博社

值得挽救的開發者。

攝影師：Raul Ariano/Bloomberg進入房地產低迷的第三年，中國仍在尋求市場導向的解決方案。住房部門在週末警告破產的開發商必須做好破產準備，至於前景良好但暫時信貸壓力下的項目，國有銀行已經撥款數十億美元的貸款以確保項目完成。

不尋常的時代需要非凡的措施。作為中國最大的開發商之一，萬科面臨流動性危機，市場力量已經變得有毒，需要國家進行救助。穆迪評級於週一將備受尊敬的萬科降至垃圾級別。在這種情況下。

Bloomberg觀點凱特·米德爾頓的Photoshop並沒有愚弄任何人。但AI可能會。太陽能成功對中國製造商來説是一種詛咒香港的新安全法令人擔憂地模糊現金預支看起來很像貸款公司最大的障礙是未來銷售的不確定性。由於管理謹慎，與碧桂園控股等同行相比，它在2023年表現相當不錯。簽約銷售額僅下降了10%，達到3760億元人民幣（524億美元）。然而，今年整體市場可能變得更糟。中國指數研究院最近的一項調查顯示，不到20%的受訪者計劃在未來六個月內購房，而一年前接近30%。穆迪估計，萬科的簽約銷售額在1月和2月份下降了約40%，至345億元人民幣，與一年前相比急劇惡化。

猜謎遊戲

2023年下降10%後，萬科的簽約銷售額將會是多少？

來源：彭博社，穆迪評級

房地產開發是一個規模化的業務。根據最新數據，萬科的營運利潤率從2019年的峯值29%下降到了2023年9月季度的8.4%。在2023年前九個月，其營運利潤僅為310億人民幣，比前一年下降了23%。

開發商的營運狀況波動較大，或許可以解釋為什麼即使是國有金融機構也感到擔憂。萬科正面臨來自中國兩家國有銀行的阻力，拒絕了一項新的45億港元（5.75億美元）離岸銀團貸款。據路透社報道，中國內閣罕見地要求大型銀行加大對其支持力度。

截至9月，萬科擁有1010億人民幣的無限制現金，應足以支付其短期債務。根據穆迪的數據，到2025年6月之前，將有大約340億人民幣的債券到期。然而，與其他人一樣，萬科嚴重依賴預售，即在建造前購買公寓。截至9月，其合同負債約為4080億人民幣，主要由消費者為未完成的住房支付的定金組成。從這個角度看，萬科的現金狀況並不那麼健全。

國家的緊急援助將符合政府自身的利益。畢竟，市政需要一些開發商來生存，來建設項目併購買土地，否則中國可能會在今年陷入財政懸崖。根據上週在全國人民代表大會發佈的預算報告，地方政府管理基金的收入，主要由土地銷售組成，預計今年將增長0.1%。如果萬科也違約，國家的房地產市場進一步惡化，這個目標看起來過於樂觀 —— 甚至荒謬。

財政懸崖

中國最新預算預計今年土地銷售增長平穩

來源：彭博社

到目前為止，中國政府一直袖手旁觀，讓其最大的開發商，如中國恒大集團和碧桂園，因債務膨脹、魯莽擴張而違約。但萬科擁有良好的管理和悠久的歷史。它與深圳密切相關，後者在短短幾十年內發展成為一個科技中心，以及私人住房所有權。它於1991年上市，是當時新興的深圳證券交易所上市的首批公司之一，深圳地鐵集團有限公司是其最大股東，持有27%的股份。救助萬科不會像讓其倒閉那樣繁重。

更多來自彭博社觀點：

• 中國新總理正在使用 模糊的數學：任舒麗
• 鮑威爾毫無戲劇性， 對中國來説還不夠：約翰·奧瑟斯
• 中國的增長將抹去世界的 氣候 收益：大衞·菲克林

想要更多彭博觀點嗎？ 觀點 <GO>。或者您可以訂閲 我們的每日新聞簡報**。**