中國股票重返全球投資組合，押注底部 - 彭博社

在過去一年中，經歷了多次虛假的曙光之後，一些投資者開始看到證據表明中國股市的反彈可能與以往不同。

北京結束暴跌的決心，經濟和收益正在好轉的跡象，以及外資流入的迴歸，讓從abrdn plc到M&G投資管理的投資者有理由相信市場正在觸底。

這種轉變反映了投資者如何逐漸接受中國試圖重組經濟的努力，一些人押注於習近平主席推動高科技增長和結束房地產危機的努力將開始見效。股票基準指數已經從二月的低點反彈超過10%，這種表現很可能顯示除了國家基金之外還有買家。

富蘭克林鄧普頓新興市場股票組合經理Nicholas Chui表示：“許多公司和行業仍在經歷收入和收益的復甦，這將有助於這些股票和行業的股價。我們還預計，除了房地產之外的其他行業將逐漸壯大並變得更加強大。這將使經濟能夠持續以可持續的方式擺脱房地產。”

當前的情緒與幾個月前形成了鮮明對比，當時中國股票是全球表現最差的之一，一些知名投資者正在減持。一系列政策支持——從降息到抵押貸款基準利率的調整，再到更多的流動性和對量化交易的打擊——正在積累，儘管一些投資者抱怨缺乏大規模刺激。

中國A股的CSI 300指數自2月2日觸及五年低點以來已經上漲了近13%，而恒生中國企業指數自1月中旬以來已經上漲了約15%。

分析師表示，北京今年堅定實現5%的經濟增長目標，這意味着增量刺激將繼續流入。數據顯示，經濟正在復甦，通脹自8月以來首次回到正值，製造業和服務業也不再處於深度低迷狀態。

“我們預計今年整體盈利將實現高個位數或低兩位數的增長，” abrdn的中國股票主管尼古拉斯·楊表示。“我們預計通縮壓力將在今年減輕，這將為企業提供更多的定價權。我們處於觸底範圍。”

習近平提出的“高質量發展”口號——優先發展高科技產業，而不是過去依賴債務擴張的增長模式——正在吸引投資者的早期押注，他們認為國家支持將推動從電動汽車到氫能源、芯片製造商和自動化等行業的發展。

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交易員也更慷慨地獎勵超出預期的盈利。理想汽車公司和信義太陽能控股有限公司。在交付超出預期的季度盈利後，兩家公司的股價都創下了多年來的最大漲幅，這是去年即使有利好業績也未能提振股價的逆轉。中國成長股的創業板指數週一進入了技術性牛市。

“我認為現在增加你在中國的配置可能是有道理的，”Lazard Asset Management的首席市場策略師羅納德·坦普爾在上週接受彭博電視採訪時説道。“中國可能會成為未來12到18個月內表現最好的股票市場之一。”

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外國資金正在慢慢迴流。摩根士丹利的一份分析顯示，全球長期投資者已經停止了對中國的拋售，一些基金的悲觀情緒有所減弱。

本土股票本月迄今已經吸引了18億元人民幣（2.51億美元）的資金流入。如果這一趨勢持續下去，將標誌着在經歷了截至1月份的創紀錄六個月的資金外流後，連續兩個月的淨買入。

未來波動

然而，從現在開始的上升道路可能會是一個緩慢而波動的過程。通縮壓力仍然很高，外部環境充滿挑戰，預計在11月美國總統大選之前，反華言論將占主導地位。

中國一些市場支持措施，比如對量化交易的限制和國家基金的大規模購買，一直備受爭議，人們擔心這些措施可能扭曲公平定價並在以後產生反作用。高盛集團的財富管理業務正在告訴其客户，由於經濟困難，不要投資於中國。

“穩定股市與新的V型牛市復甦是不同的，”三星資產管理高級投資組合經理Alan Richardson説道。“突破之前的高點是完全不同的問題。日本在底部停留了30年，也保持了L型的狀態。”

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然而，投資者也可以提出中國在全球市場看起來具有吸引力的觀點，全球各地創紀錄的漲勢使印度和美國等地容易受到修正風險的影響。

儘管最近的漲勢，MSCI中國的前瞻收益估計仍低於九倍，而標普500指數和MSCI印度基準的估值則分別超過20倍。

“中國是一個有利於長期投資的市場，估值較低，”法國巴黎銀行資產管理多資產量化解決方案投資組合經理Wei Li表示。“如果你在尋找Alpha，我強烈建議你在中國尋找。”