歐洲央行公佈政策調整，保持利率地板制度-彭博社

Andrew Langley, Zoe Schneeweiss

2024-03-13

歐洲央行總部位於法蘭克福。

攝影師：Alex Kraus/Bloomberg歐洲央行提出了一個新的框架，規定了它如何實施貨幣政策，保留了目前的利率調控系統，同時讓貸款人更多地參與決定他們需要多少現金來運營。

這一重大改革將改變支撐歐洲央行在20個國家的歐元區維持穩定物價的關鍵任務的“管道”，官員們還將使用一個永久的債券組合來提供流動性。雖然沒有給出切換到新系統的時間表，但由於過去刺激措施中仍有大量資金在系統中，這一過程將是漫長的。

歐洲央行在2022年底表示，將改革其所謂的運營框架，因為隨着俄羅斯入侵烏克蘭後的加息結束了多年的超低（有時是負利率）借貸成本，以及大規模購買債券以向銀行注入資金以振興該地區的低迷經濟。

歐洲央行行長克里斯汀·拉加德在一份聲明中表示，這一審查承認了“近年來金融體系和貨幣政策發生的重大變化”。“這一框架將確保我們的政策實施保持有效、穩健、靈活和高效。”

歐洲央行的主要公告如下：

儘管仍有大量過剩現金在市場中流動，但任何即時市場反應可能會比較温和。週三宣佈的變化對貨幣政策沒有即時影響，貨幣政策已經以前所未有的速度收緊以抑制通脹。

自去年9月以來，歐洲央行的存款利率一直保持在創紀錄的4% —— 即使該地區的經濟經歷了一年多的停滯。然而，隨着通脹率下降至2%的目標，預計將在6月開始降息。

在大金融危機之前，歐洲央行採用了所謂的走廊系統，通過每週拍賣提供資金，並依賴放貸機構在彼此之間分配資金，從而嚴格管理金融機構的總體現金水平。

主要再融資利率是銀行通過這些拍賣支付的起點。存款和邊際借貸設施充當了走廊內現金存放和借款的底線和頂線。

然而，隨着2008年崩盤後緊隨其後的歐洲債務危機為量化寬鬆鋪平了道路，這一設置被顛覆了——大規模購買債券抵消了拍賣的需求，將存款利率作為主要政策槓桿。

隨着官員們減少歐洲央行的資產負債表，並努力使放貸機構擺脱豐富的中央銀行流動性，他們決定正式化這一系統。

歐洲央行週三表示：“預計短期貨幣市場利率將在存款設施利率附近波動，容忍一定波動，只要不模糊有關擬議貨幣政策立場的信號。”

歐洲央行仍持有約4.7萬億歐元（5.1萬億美元）的證券，用於應對歐洲的債務困境和疫情的經濟影響。

為了在這些危機消退時減少其在市場中的影響，它已經允許這些資產在到期時從資產負債表中清除，並加快了直接向銀行發放的廉價、長期貸款的迴歸。

解除這些持有，然而，會有風險最終扭曲歐洲央行用來對抗通脹的機制 — 這就是為什麼啓動了框架審查。

未來，決策者希望使用一個單獨的結構性資產組合來滿足一些金融體系的流動性需求 — 因此，與現有的資產購買計劃和疫情緊急購買計劃的目的不同。這個新組合將注入現金，而不會捆綁近年來證明稀缺的抵押品，其中將包含具有較短到期日的債券，並可能有助於幫助歐洲央行實現其氣候目標。

歐洲央行沒有説明新系統將何時開始。

來源：歐洲央行

主要再融資操作預計將在滿足銀行邊際流動性需求方面發揮核心作用，要求利用該設施的請求將得到全額滿足。考慮到這一點，歐洲央行將從9月18日起將其主要再融資利率與存款利率之間的差距縮小15個基點。

“這個較窄的利差將激勵在每週操作中進行競標，因此短期貨幣市場利率可能會在存款設施利率附近發展，”歐洲央行表示。“同時，這將為貨幣市場活動留出空間，併為銀行尋求基於市場的融資解決方案提供激勵。”

除了MROs，歐洲央行表示將通過為期三個月的長期再融資操作以及 — 在後期階段 — 結構性長期信貸操作提供流動性。

戰略家普遍預計，通過貸款設施輕鬆獲取流動性將抑制波動性，並確保貨幣市場利率保持與政策利率相匹配。

邊際貸款設施利率將保持比主要再融資利率高25個基點。

官員們決定不增加商業銀行的最低準備金要求 — 與彭博本週早些時候的一份報告一致。

目前，銀行必須持有歐洲央行某些負債的1% — 主要是客户存款 —。提高這一門檻將減少歐元區20家國家央行的利息成本，這些央行正在支付超額準備金的4%存款利率 — 導致許多央行遭受嚴重損失。

像奧地利的羅伯特·霍爾茲曼這樣的鷹派人士提出了將比率提高到5%至10%之間的想法 — 這一提議引起了銀行遊説團體的警惕，並警告稱貸款將受到影響。

西班牙銀行行長帕布羅·埃爾南德斯·德科斯表示，進一步採取行動“對我來説並不明顯。”比利時的皮埃爾·温什也觀察到，他沒有看到“任何有力的論據”支持提高最低準備金。

歐洲央行表示，管理委員會計劃在2026年審查新框架的“關鍵參數”，同時隨時準備在必要時進行調整。

它還打算對新的長期再融資操作和新的結構組合進行“深入分析”，儘管沒有提供具體時間。

“隨着金融市場、機構和交易對手適應流動性環境的變化以及歐洲系統資產負債表的縮減，理事會將仔細監測過剩流動性的演變和分配、貨幣市場利率的形成、銀行對準備金的需求演變，以及貨幣市場和更廣泛金融市場的運作，這些都在今天宣佈的參數範圍內，”歐洲央行表示。

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