美聯儲表示，財政部基礎交易“明顯”小於預期 - 彭博社

Elizabeth Stanton

2024-03-14

美聯儲的研究人員表示，國債基礎交易中的資金數量，這是一種債券市場策略，已經引起監管機構的關注，可能僅為常用估計的三分之一。

研究人員採用了一種新方法來估計，截至一月份，與基礎交易相關的證券最少為3170億美元。根據3月8日的報告，傳統的代理人——由商品期貨交易委員會測量的槓桿基金在國債期貨中的空頭頭寸——估計為9910億美元。

“根據這份由Jonathan Glicoes、Benjamin Iorio、Phillip Monin和Lubomir Petrasek撰寫的報告，以前對基礎交易量的瞭解有限。” 新的衡量方法表明，雖然“基礎交易最近重新出現”，但其估計規模“可能明顯低於僅由槓桿基金的國債期貨頭寸所暗示的。”

新的標準使用了兩個指標，一個來自對沖基金的監管申報，另一個來自現金國債交易的TRACE數據集。基金的申報顯示淨回購敞口，這是基礎交易頭寸的代理。TRACE具有交易級別數據，包括是否涉及期貨。

這種交易涉及將美國政府票據或債券頭寸與相應的期貨合同配對，以利用價格差異。雖然這對於保持期貨價格接近相關證券的價值至關重要，但基礎交易通常使用大量借款，這使得交易員在價格對他們不利時迅速撤離。這種解開已經動搖了市場，尤其是在2020年3月當疫情爆發引發全球現金飛逃時。

交易的槓桿性質“可能會增加國債市場的脆弱性，”作者寫道。

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美國監管機構已經採取行動要求通過中央對手方清算所在2026年中期前將回購融資的國債交易遷移到中央對手方清算所。目標是減少與該交易相關的對金融系統構成的威脅。

美聯儲研究人員的新方法使用對沖基金的淨回購敞口作為基礎交易規模的上限，使用TRACE代理作為下限。TRACE代理“更及時”，並且顯示截至1月中旬的交易量約為3170億美元，低於11月的最高峯3520億美元，他們説。