2024年的利率：市場對鮑威爾的美聯儲保持現狀的反應 - 彭博社

供應鏈延遲和勞動力短缺繼續影響後疫情時代的製造業。

攝影師：勞倫·佩特拉卡/彭博社人們在8月5日於達卡慶祝孟加拉國總理謝赫·哈西娜的倒台。

攝影師：阿尼克·拉赫曼/法新社/蓋蒂圖片社

對於裏克·普林普頓來説，無法回到疫情前的經濟。精密鏡頭製造商Optimax Systems Inc.的首席執行官看到他業務的許多方面都在“變動不居”。

找到足夠的工人很困難，關鍵原材料的價格更加波動，訂購設備與其在紐約安大略工廠到貨之間的時間間隔也更長。華盛頓對美國芯片製造業的支持也在加強——該行業使用Optimax鏡頭——因為政治家們正在適應改變的地緣政治格局。

在普林普頓看來，這些變化中的許多並不是暫時的。他表示，緊張的勞動力市場“將在未來幾十年內伴隨我們”。

裏克·普林普頓攝影師：勞倫·佩特拉卡/彭博社但美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾並不準備如此斷言。“疫情仍在書寫我們經濟的故事，”他在3月6日對國會眾議員説。“我們應該準備好對下一個章節感到驚訝。”

儘管近年來經歷了供應鏈、勞動力和地緣政治的衝擊，鮑威爾和他的美聯儲同事們對長期經濟預測的看法幾乎沒有變化。

美聯儲的長期預測自2019年以來幾乎沒有改變

州長和主席的中位數預測幾乎未受近年來衝擊的影響

來源：美聯儲

中央銀行作為國家經濟的敍述者，提供經濟趨勢的描述，並解釋其政策為何適應特定時刻的輪廓。美聯儲缺乏對美國經濟為何能在高利率下保持韌性的概述，導致市場波動，因為投資者不得不猜測他們將如何反應。利率波動使家庭和企業難以規劃。

“鮑威爾一直在談論正常化和再平衡，但你無法回到2019年，”Bianco Research的總裁吉姆·比安科説。“每當我們在經濟中經歷重大沖擊時，比如2008年或2020年，經濟就會發生變化。”

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## 大觀點DC

美聯儲是獨立的。2024年是一個考驗

20:13

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比安科（Bianco）分析美國經濟和金融市場已有三十多年，他列出了一些看似新的經濟特徵。

消費者似乎更傾向於消費——這可能是由於對工作安全感的增強，或者甚至是由於一代人對謹慎儲蓄的轉變，2007-09年金融危機的後果現在已顯得更加遙遠。過去兩年個人儲蓄率平均低於4%，而2019年之前的十年則超過6%。

現在公司似乎保持着謹慎的庫存，批發庫存的銷售比率現在高於疫情前的水平。

然後是就業市場。

在Optimax，吸引足夠的工人一直是個挑戰。攝影師：勞倫·佩特拉卡（Lauren Petracca）/彭博社在Optimax，即使是薪資上漲和將25%利潤分配給員工的利潤分享計劃也無法吸引到足夠的工人。“疫情後，我們的工作崗位多於工人，”普林普頓（Plympton）在電話採訪中説道。

馬裏林鋼絲產品公司（Marlin Steel Wire Products）總裁德魯·格林布拉特（Drew Greenblatt）面臨同樣的挑戰。當他走過寬敞的車間，指着可以每小時生產更多零件的新精密工具時，他對找到熟練的員工感到焦慮。“這讓我很痛苦，”他説。“我有這麼多技術，但它們就在那裏閒置。”

德魯·格林布拉特攝影師：安德魯·曼根這些軼事有助於説明為什麼美國失業率接近歷史低點，低於4%，儘管美聯儲官員形容利率為“限制性”。工資增長繼續保持在每年超過4%，而2010年至2019年的平均水平為2.4%。由於需求仍然強勁，公司能夠在應對更高薪資的同時提高價格。

對於許多投資者來説，經濟在長期內看起來更具通脹性，需要更高的利率。期貨交易顯示，未來幾年基準美聯儲利率約為3.5%——比美聯儲政策制定者最新的長期預測高出一個百分點，該預測將在3月19-20日的政策會議上更新。

市場預計未來幾年美聯儲利率高於美聯儲的預期

衍生品市場顯示2026-28年平均利率超過3.5%

來源：彭博社

貨幣政策通過對前景的溝通與利率的提高或降低同樣發揮作用。如果投資者理解美聯儲對世界狀態的看法，就會降低整體波動性，並降低投資者為風險支付的額外收益。

在過去，美聯儲的指導有助於塑造預期。當1990年代經濟增長加速時，時任美聯儲主席艾倫·格林斯潘強調了生產力的結構性加速，這意味着通脹風險已經減小。

如今，鮑威爾可以利用巨大的資源來評估後疫情衝擊對美國經濟的影響。美聯儲董事會有兩個部門負責國內和國際經濟預測，以及一個政策戰略單位，位於華盛頓。2023年有超過700名全職等效員工，預算為2.02億美元。

儘管如此，中央銀行在經歷像疫情這樣的經濟風暴以及隨之而來的數十億美元財政和貨幣政策支持後，得出重大結論仍然存在很大風險。

由於無法找到足夠的熟練工人，新的精密工具在巴爾的摩的Marlin Steel Wire Products工廠的生產線上仍然閒置。攝影師：安德魯·曼古姆/彭博社美聯儲官員們仍然記得在2021年時説通貨膨脹主要是暫時性供應鏈堵塞現象的傷痛，結果看到通貨膨脹範圍擴大，超出了幾乎所有人的預期。

今天，宣稱經濟能夠因新的投資熱潮而維持更快的增長速度，可能會被解讀為對喬·拜登總統政策的支持，尤其是在11月選舉臨近之際。相反，聲明美國現在將面臨長期的高通貨膨脹和利率設置，可能會迎合共和黨的論點。鮑威爾本月在國會聽證會上提到移民減輕了勞動力市場的一些壓力時，親身感受到了政治敏感性。立法者們對此進行了激烈的評論。

Wrightson ICAP LLC的首席經濟學家盧·克蘭德爾表示，避免對結構性經濟變化得出結論的觀點“讓我覺得絕對是正確的政策方向。”

“在趨勢發展速度超過你預期的時刻，很難對這對政策意味着什麼做出明確的判斷，”克蘭德爾説。

美聯儲停止加息，但尚未準備好降息

彭博經濟學美聯儲語言指數顯示加息的可能性很低，但美聯儲仍然尚未準備好降息

來源：彭博經濟學

注意：月度數據

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儘管如此，並非所有中央銀行家都對經濟中的新特徵感到畏懼。

歐洲中央銀行行長克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）認為，世界經濟可能正在“進入經濟關係和既定規律發生變化的時代。”去年八月，在懷俄明州傑克遜霍爾的年度會議上，拉加德指出了三種這樣的變化：勞動市場及人們工作方式的變化、能源市場的轉型，以及世界分裂為競爭集團。雖然這些變化是否是永久性的尚不清楚，但她表示，它們“比我們最初預期的更持久。”

美聯儲政策制定者將在今年晚些時候開始新的戰略審查時，有機會提出對經濟潛在變化的新評估。上一次審查是在2020年，重點是如何應對2%通脹目標的持續低於預期。這次審查時機不佳，因為它在生活成本開始飆升之前結束。

無論美聯儲官員這次傾向於哪個方向，今天的挑戰無疑比新冠疫情爆發前的年份更大。

對於宏觀政策前景公司的合夥人朱莉亞·科羅納多（Julia Coronado）來説，底線是：“我們正處於一個仍然極其困難和動盪的預測中。”

結局對亞洲任期最長的領導人之一來説是突然且無情的。

在經歷了數週要求她 辭職 的抗議後，謝赫·哈西娜看到她作為孟加拉國總理的15年統治在一個血腥的週末中崩潰，造成大量人員死亡。週一，她的住所被暴徒洗劫，軍方迫使她逃離國家，事情達到了高潮。