瑞銀市值超過1000億美元，一年後收購瑞士信貸 - 彭博社

一個進步的民主黨人，喜歡打獵，熱愛足球，並相信美國屬於所有人。

攝影師：安東尼·索夫萊/星報通過蓋蒂圖片社

每一個人先生。

攝影師：漢娜·福斯利恩/蓋蒂圖片社北美在 瑞銀集團收購其前競爭對手 瑞士信貸 一週年之際，越來越清楚這筆交易對銀行的好處。它使其市值超過1000億美元，達到了近 16年來的最高水平，並鞏固了其在全球財富管理中的領先地位。

對這家瑞士貸方來説，最明顯的影響是規模的增長，如果要有機實現，這將需要多年艱苦的工作來建立客户關係。就在那時，其財富部門管理的客户資金一夜之間增加了約五分之一，達到了3.4萬億美元。

這使其更接近摩根士丹利，後者在其財富管理部門擁有約5萬億美元，即使瑞銀在美國以外的大多數地方更大。

瑞銀市值突破1000億美元

來源：彭博社整理的數據

注：顯示期末市值；2024年第一季度截止日期為3月18日

一年前的星期天，當瑞士政府宣佈緊急接管時，UBS的股價上漲並不是必然的。位於蘇黎世的銀行的股票在第二天初期暴跌了多達16%，因為人們對這筆交易對UBS的意義感到不確定，導致其估值降至600億美元以下。

這種緊張情緒並沒有持續太久，因為投資者看到了這個便宜的價格標籤、政府擔保的存在，以及來自瑞士信貸客户資源的立即規模提升。一些觀察人士稱之為世紀交易。

在過去的12個月裏，UBS的領導層已經歸還了擔保，剝離了許多不想要的瑞士信貸資產，並開始着手弄清楚如何讓合併加速其雄心。

隨着瑞士信貸交易帶來的規模擴張，銀行現在尋求到2028年底將其財富管理部門的投資資產增長到超過5萬億美元，相當於在當前水平上擴展約1.2萬億美元。

這筆交易提升了UBS管理的資金

來源：UBS

注：全球財富管理、資產管理和個人及企業銀行部門的總投資資產

UBS的核心業務是照顧全球富人的現金堆，管理的客户資金數量遠超其地區同行。美洲大約佔該金額的一半，而瑞士、亞洲和EMEA地區（包括歐洲和非洲）大致平分其餘部分。

塞爾吉奧·埃爾莫蒂攝影師：帕斯卡爾·莫拉/彭博社這一細分有助於解釋瑞士貸方目前專注於一個地方，在那裏它的規模很大，但與國內競爭對手相比仍然處於次規模。首席執行官塞爾吉奧·埃爾莫蒂表示，趕上華爾街競爭對手在其主場的表現將是他未來幾年戰略的關鍵部分。

瑞銀最新的嘗試是“縮小差距”與 摩根士丹利及其同行，正如埃爾莫蒂上週所説，這一嘗試是在之前未能成功增加在美國的影響力之後進行的，涉及14億美元收購機器人顧問 Wealthfront 的交易。在埃爾莫蒂去年重新回到瑞銀領導時，該計劃已被放棄。

瑞銀的估值按所謂的市淨率計算，仍然大幅落後於其競爭對手。

“我們在美國的成本基礎相當於一個更大組織，但我們尚未具備能夠充分利用我們全球特許經營的能力，”埃爾莫蒂説。“我們需要在美國有更好的足跡。”

這一次，戰略依賴於利用新擴大的投資銀行為美國客户提供更多全球產品和服務。

瑞銀並不掩飾在整合瑞士信貸方面仍有很多工作要做。埃爾莫蒂和董事長科爾姆·凱勒都警告説，2024年在控制成本方面將是更困難的一年。最大的挑戰之一將是關閉競爭對手的IT系統，並使數據在瑞銀的系統上運行。

2023年最後兩個季度的連續兩場失利也引起了對盈利能力的關注。一位激進投資者，Cevian Capital AB，在瑞士銀行中建立了可觀的股份，並表示將推動雄心勃勃的目標。瑞士銀行承諾到2028年實現18%的監管資本（稱為CET1）的回報率，在2月份推出時並未讓分析師感到興奮。

瑞士銀行僅略微提高了盈利目標

來源：瑞士銀行

值得一提的是，被瑞士信貸緊急交易抹去的高風險債務證券市場，近年來熱度空前。瑞士監管機構當時取消了瑞士信貸價值約170億美元的所謂AT1債券，實際上是為瑞士銀行的交易增添了甜頭。

這一決定最初壓制了市場，因為投資者重新評估了這些證券的風險，但當他們決定瑞士信貸案例具有不適用於整個資產類別的獨特特徵時，他們又紛紛迴歸。

一個關鍵的彭博指數的此類票據利差已降至近兩年來的最低水平。這使得歐洲銀行今年迄今為止發行了121億美元的AT1債券，成為該產品有史以來第二強的季度。

瑞士銀行也仍在適應其作為瑞士唯一全球系統重要性銀行的新角色，其資產負債表代表了國內經濟的兩倍多。政府將在未來幾個月內提出金融監管的改革，關於對這家龐大銀行實施更嚴格的資本和流動性要求的必要性正在進行辯論。

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週二，瑞士中央銀行也發表了意見，表示需要對由於規模而導致的資本要求的“進展”進行審查。

瑞士銀行家協會首席執行官羅曼·斯圖德（Roman Studer）表示，國內銀行在瑞士信貸救助的不確定性中得到了利率上升和政府對救助方案的支持。

“一年過去了，我們看到的變化比人們想象的要少，”他説。“儘管瑞士信貸崩潰，我們仍然看到了持久的穩定和成功的銀行中心。”

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自週二副總統卡馬拉·哈里斯（Kamala Harris）介紹明尼蘇達州州長蒂姆·沃爾茲（Tim Walz）作為她的競選搭檔以來，共和黨人已減少了對哈里斯的種族和性別的初步攻擊。相反，他們將目標轉向了沃爾茲男性氣質的傳統標誌。

這並不令人驚訝。任何簡歷上包括足球教練、軍人和精準射手的自由民主黨人都是對MAGA神話的挑戰，該神話認為自由主義和女權主義威脅傳統男性氣質，因此你最好投票給共和黨，以免被掠奪的亞馬遜奪走你瀕危的男性身份。

彭博社觀點哈里斯和沃爾茲需要的不僅僅是化學反應和魅力才能獲勝哈里斯和沃爾茲非常在線，但中位選民卻不是AR-15是戰爭武器。聯邦法官剛剛確認了這一點。我們大快朵頤於奧運體育小吃。誰來買單？在他們人滿為患的競選啓動儀式上，哈里斯讚揚了“教練”沃爾茲，表彰他的退伍軍人身份，併為沃爾茲“被譽為國會山上最優秀的射手之一，年復一年贏得兩黨射擊比賽”而感到自豪。

這些傳統的男性特質本身就足夠具有威脅性。但是，如果這樣的射手、州冠軍足球教練和普通人能夠愉快地充當一位黑人女性總統候選人的配角，那麼這對MAGA試圖逆向工程21世紀有什麼意義呢？畢竟，如果一箇中年、異性戀的白人男性喜歡打獵，不必時刻擔心失去地位，也不需要傳統的性別和種族等級來驗證他的生活選擇，那麼他為什麼需要唐納德·特朗普和JD·範斯呢？

這是一個令共和黨候選人感到恐懼的問題，他們除了怨恨、憤怒和限制對手自由與民主權力的承諾外幾乎沒有其他東西。這解釋了為什麼範斯立即開始抹黑沃爾茲的軍事記錄，聲稱——當然沒有證據——沃爾茲在競選國會時“拋棄”了他的部隊，而該部隊在部署到伊拉克之前。

“快速船隻”是指針對2004年民主黨總統候選人約翰·凱里的有組織的謊言運動。沃爾茲在國民警衞隊的24年並不是凱里作為越南快速船船長在戰鬥中表現出非凡勇氣的記錄。但像凱里的英雄主義一樣，沃爾茲的軍事記錄威脅到共和黨的刻板印象。快速船抹黑是規定的解藥。

沃爾茲的射擊能力也帶來了類似的問題。上個月在CNN的安德森·庫珀面前，沃爾茲對範斯進行了嘲諷。“我保證他無法像我一樣射擊雉雞，”沃爾茲説。

全國步槍協會立法行動研究所的執行董事蘭迪·科祖赫告訴《華盛頓郵報》，“一頂迷彩帽無法掩蓋卡馬拉·哈里斯和蒂姆·沃爾茲是支持從守法獵人和槍主手中沒收槍支的激進分子的事實。”

科祖赫的“奪槍”説法是荒謬的，因為沃爾茲自己拿着槍去打獵。但沃爾茲支持全國步槍協會反對的流行槍支法規，而他作為一個戴着迷彩帽的獵人這樣做。全國步槍協會和範斯一樣對此沒有回應，因為它的成功依賴於讓看起來像沃爾茲的人害怕那些看起來不一樣的人。

目標是產生對沃爾茲是否真實的懷疑——或者至少是一個真實的男人。“你得追溯幾十年才能找到一個真正能展現”那種隨意、粗獷的白人男性氣質的政治家，寫道時尚作家德里克·蓋伊。他説，沃爾茲“傳達了一種與砍木頭、騎馬的羅納德·里根相似的力量”。

當然，這並不完全是關於外表。這是關於選民如何對這些文化信號作出反應。匹茲堡大學歷史學家拉拉·普特南研究基層政治，她告訴我沃爾茲在賓夕法尼亞州的鄉村和郊區有獲得支持的能力。她引用了民主黨人和退伍軍人康納·蘭姆的例子，他在2018年贏得了特朗普支持的賓夕法尼亞西部地區的特別選舉。普特南説，對於那些為蘭姆拉票的人來説，“蘭姆的軍事服務是影響門口考慮門檻的最重要因素。這就是為什麼對沃爾茲的軍事服務進行迅速抹黑的努力如此迅速和全面。那種生活經歷和資歷在這裏是超級有意義的。”

自共和國成立以來，男性氣概的競爭一直在進行中。幾十年來，投票中的性別差距持續存在，以及對“媽媽黨”（民主黨）和“爸爸黨”（共和黨）的刻板印象。在1980年代末，猶他州的共和黨參議員奧林·哈奇稱民主黨為“同性戀者的黨”。

令人驚訝的是，三十多年後，今天聽到一位共和黨政治家做出類似的聲明並不令人意外。共和黨，僵化、倒退，沉溺於懶惰的偏見，指向過去。哈里斯，奔向未來，激發了支配MAGA的恐懼。

沃爾茲對特朗普和範斯的威脅恰恰在於他有能力平息這種恐懼。然而，如果哈里斯公開激發，沃爾茲也微妙地控訴。他不害怕女性，不害怕黑人，也不害怕未來。你為什麼害怕？

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副總統卡馬拉·哈里斯任命明尼蘇達州州長蒂姆·沃爾茲為她的競選搭檔，為競選團隊帶來了一個具有親和力的熟練執行官，他展示了不怕擁抱依賴政府改善人們生活的政策。

沃爾茲，60歲，在許多方面是哈里斯的完美平衡。他作為州長擁有深厚的經驗，憑藉六屆國會議員的任期積累了與眾議院的聯繫，並且有着普通人的背景故事，使他在通常的精英律師候選人中脱穎而出。

彭博社觀點哈里斯和沃爾茲需要的不僅僅是化學反應和魅力才能獲勝哈里斯和沃爾茲非常在線，但中間選民卻不是AR-15步槍是戰爭武器。聯邦法官剛剛確認了這一點。我們大快朵頤於奧運會體育小吃。誰來買單？只用一個詞 — “奇怪” — 沃爾茲完成了很少有候選人能做到的事情。他重新構建了整個民主黨的信息。唐納德·特朗普不再被描繪成威脅民主的黑暗領主。相反，沃爾茲嘗試了一種老派的操場策略 — 將惡霸和他的團伙描繪成怪人。這一嘲諷縮小了特朗普的形象，使他以一種新的、嘲弄的方式呈現。

社交媒體瞬間沸騰，採訪請求紛至沓來，不久之後，“奇怪”成為每個民主黨人嘴邊的詞彙。

但沃爾茲帶來的遠不止機智。他有一種哈里斯明智地利用的力量：強大的成就記錄，向選民證明他能夠交付。

對哈里斯來説，更重要的是，沃爾茲知道如何以一種與中美洲人產生共鳴的方式傳達這一信息 — 並且在全國範圍內。民主黨人常常被共和黨的攻擊所嚇倒，過於害怕完全擁有他們的議程，無論是生育權、氣候變化，還是削減對富人和企業的税收優惠。

沃爾茲採取了不同的方法。“這不是為了積累政治資本以備下次選舉，”他在簽署幾項歷史性立法後説道。“這是為了燃燒政治資本來改善生活。”

在最近的一次CNN採訪中，傑克·塔珀指出，在沃爾茲的領導下，明尼蘇達州已經合法化了娛樂性大麻，實施了槍支背景檢查，擴大了LGBTQ保護，為低收入明尼蘇達人提供了免學費的大學教育，並批准了學校兒童的普遍免費早餐和午餐。塔珀問，這樣的記錄是資產，還是僅僅讓特朗普將沃爾茲標記為另一個大政府自由派？

這是一個讓許多民主黨人結結巴巴的問題。沃爾茲只是微笑着。“真是個怪物！”他説。“孩子們吃得飽飽的，這樣他們才能學習，女性在做自己的醫療決策……而我們是前五大商業州之一……我很樂意接受這個標籤。”

自從沃爾茲開始頻繁出現在媒體上，他似乎觸動了那些厭倦了特朗普在國家舞台上所表現出的誇張消極和無政策內容的選民。他們在他身上看到了自己——一個在需要時穿西裝，但在其他時候戴着棒球帽遮住禿頂，穿着舊的Carhartt夾克（這是中西部的風格）搭配法蘭絨襯衫，開始工作的傢伙。蜜月期可能不會長久，但目前，他的支持者們在社交媒體上湧現出各種幽默的“美國爸爸”主題變體，有人猜測沃爾茲會在副總統面試中回答國家安全問題，最後卻戴着頭燈修理白宮閣樓的電線。

沃爾茲説話、行動和穿着都像個普通人，因為他就是個普通人。我從2006年他首次競選國會議員時就開始關注他，那時他剛從曼卡託西高中畢業。口才了得、理想主義且興奮，他成功地推翻了一位長期的共和黨現任者，將該地區從紅色翻轉為藍色。他宣揚“一個明尼蘇達”的信息，模糊了城市與鄉村之間的界限，最終成為州長併成功連任。

他在內布拉斯加州的一個小鎮長大，畢業班只有25名學生。高中畢業後不久，他加入了陸軍國民警衞隊，擔任重型炮兵，經過24年的服役後退役，達到了指揮軍士長的軍銜。

沃爾茲是位教師的兒子，自己也成為了一名教師，並娶了一位教師。雖然共和黨副總統候選人JD·範斯推動私人代金券，沃爾茲卻深受公立學校的倫理影響，知道學校是社區的命脈，尤其是在美國鄉村地區。

當他還在高中時，沃爾茲的父親被診斷出肺癌，並很快去世。州長回憶起他家在依靠遺屬福利勉強度日的艱難，以及他母親花了多少年才還清保險未覆蓋的醫療債務。所有這些使沃爾茲成為一個不為政府幫助普通美國人和那些不幸者的能力而感到歉意的人。他也會帶來脆弱性，就像任何競選搭檔一樣。他將被期待為他對疫情的嚴格處理以及在喬治·弗洛伊德抗議期間使用國民警衞隊的決定辯護。明尼蘇達的共和黨人多年來一直在磨練針對他的論點。

哈里斯就她對國家的願景尚未做出定義。這是可以理解的，畢竟她的競選才剛剛開始兩週。然而，沃爾茲的選擇可能提供了一些路線圖。

共和黨擅長將民主黨的優先事項，如可負擔的健康保險、兒童保育、帶薪家庭假和更高的最低工資，描繪為保姆國家的證據。明尼蘇達州則形成對比，已經實現了許多這些目標，並且仍然被評為頂級商業州之一。這並非偶然。從其機場和道路到其勞動力，企業知道在沃爾茲的領導下，明尼蘇達州對自身及其人民進行了投資。它已成為尋求生育自由的女性的避風港，而其鄰州則實施了嚴格的墮胎禁令。當其他州在禁書時，明尼蘇達州則禁止了禁書。帶薪家庭假在明尼蘇達州不是一個空想，而是法律，始於2026年。在明尼蘇達州參議院僅有一票多數的情況下，沃爾茲和其他民主黨領導人的堅定支持使這些想法變為法律。

邁克爾·布羅德科布，前共和黨活動家轉為播客主持人，最近表示沃爾茲“能夠軟化批評者、贏得人心並在共和黨地區獲勝是他的政治基因的一部分。”這對哈里斯來説可能至關重要，因為她鞏固藍色牆州，特別是威斯康星州、密歇根州、賓夕法尼亞州和明尼蘇達州，而特朗普誓言要翻盤。

現在在特朗普對美國的反烏托邦版本——一個充滿操控機構和脆弱民主的可怕地方，以及哈里斯-沃爾茲票意圖建立一個新的自由和公平定義，擁抱這個國家的多樣性，追求公平且不讓任何人被排除在外之間的選擇應該是明確的。

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