商品的看漲情況 - 彭博社

John Stepek

塞爾維亞博爾的Veliki Krivelj露天銅礦。我們可能需要更多這種東西。

攝影師：Oliver Bunic/Bloomberg歡迎來到 Money Distilled*。我是John Stepek。每個工作日我都會關注市場和經濟領域的重要新聞，並解釋這一切對你的資金意味着什麼。*

持有大宗商品的理由

昨天，美國銀行全球大宗商品研究團隊發佈了一份有趣的研究報告。

這引起了我的注意，因為我一直在閲讀今年的瑞士銀行全球投資回報年鑑，這是由Elroy Dimson、Paul Marsh和Mike Staunton等學者撰寫的關於各類資產長期回報的最新更新。

今年版的其中一章關注通貨膨脹，其中一個顯著的事實是，如果通貨膨脹失控，很少有資產類別能夠真正為你的投資組合做出貢獻。現金、債券、股票，甚至商業地產，都不喜歡通貨膨脹。

在通貨膨脹期間，很少有東西能夠提供持續的保護，黃金是其中之一，而更廣泛的大宗商品部門是另一個。

大宗商品的問題在於，雖然它們在適當的條件下可能表現良好，但在其他時間，它們最多也就是平庸的。至少在我看來，這在直覺上是應該的。

股票是公司利潤的一部分。在最好的情況下，公司是人類智慧和生產力的引擎，創造人們需要的產品或服務，並不斷創新和與他人競爭，以確保他們始終保持領先地位。因此，從長期來看，作為一種資產類別，你會期待強勁的“實際”回報。

債券是貸款。它們不會擊敗股票，因為它們的上限被限制了，但同樣，人們不會免費借錢給你。因此，總體而言，你期望用債券擊敗通貨膨脹 — 至少隨着時間的推移。

然而，商品是股票賭注的另一面。經濟進步的整個目的是用更少的資源做更多的事情，然後繼續前進。如果一種資源有價值，我們會找到更有效地生產和使用它的方法，這樣我們就可以繼續使用更多，或者我們會找到替代品。

無論哪種方式，這要麼限制了商品的價格，要麼隨着時間的推移推動了商品的價格下降，假設我們取得了成功。因此，股票和債券都是對人類智慧的賭注（一個比另一個更冒險），而如果你打賭商品價格會隨時間上漲，你基本上是在押注人類智慧。到目前為止，一切都很合乎邏輯。

問題在於，生活並不那麼簡單。存在很多摩擦。即使你期望（或至少希望）人類股份公司的長期股價圖表朝着上升和向右的方向發展，你在這條道路上會遇到偶爾的熊市。

使用這種思維框架 — 你可以隨意挑毛病，這是酒吧深夜聊天的話題，所以把你的觀點發送到 [email protected] — 你可以認為通貨膨脹是我們處於熊市的一個警告信號。事情變得困難，我們需要努力讓它們變得順暢。

在這些時期，商品就會發揮作用。而現在，美國銀行團隊認為前景是樂觀的。

一個更具通脹性的世界

自1994年至2011年左右，美國銀行全球研究報告指出，大宗商品經歷了一輪牛市（有時被稱為“超級週期”），在這一週期中，資源作為一個整體——金屬、軟商品、黃金、石油等——年回報率約為9.8%。相比之下，自2012年以來，這些商品的回報率被限制在1.9%。

（儘管我想任何擁有一堆可可豆的人現在可能正在笑）

他們認為，目前該行業正在積累幾股有利因素，他們相信“未來對大宗商品可能會與過去15年不同”。

美聯儲正尋求降息，即使更廣泛的市場預期經濟將“軟着陸”。如果避免了衰退，那麼全球製造業週期很可能會從這裏開始，因為公司將重新填補庫存。

與此同時，人口老齡化（因此勞動力人口減少）和更高水平的公共債務表明更具通脹性的背景將出現在更廣泛的經濟中。這一背景反過來引入了一個自反性因素，即投資者可能會比過去更傾向於在大宗商品上進行配置。

因此，如果情況確實如此，您將如何投資以獲得這一趨勢的曝光？美國銀行的報告針對擁有各種工具可以押注大宗商品的機構投資者。 （人們談論很多“卷狀收益”、“正套”和“反套”之類的術語，這些術語我們不會讓我們這些可愛的零售投資者費心去理解）

但是，如果你認為大宗商品的價格會再次大幅上漲，從能源到金屬，那麼我建議最簡單的方法是投資大宗商品生產商。例如，金屬的牛市應該會轉化為開採這些金屬的公司的牛市。

一如既往，要做好自己的研究，並始終考慮任何新投資如何與您的整體資產配置目標相匹配。畢竟，富時100指數約五分之一的權重是能源和資源，所以如果您是英國投資者，您可能已經有相當大的大宗商品暴露。

在更專注的投注方面，該行業最大的投資信託是黑石世界礦業信託股份有限公司，該信託持有幾乎每種主要金屬的礦商。它目前以淨資產值（基礎投資組合的價值）約為7%的折價交易，與其10年平均水平相符。它還提供超過6%的股息收益率。

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