現在美國經濟的韌性是不可否認的 - 彭博社

Jonathan Levin

消費者感覺相當不錯。

攝影師：Matthew Staver/Bloomberg

對於美國通貨緊縮是否真的在停滯以及這可能對美聯儲貨幣政策意味着什麼，理性的人們可能會有不同看法。但很難否認經濟的基本實力正在變得更加堅實，這表明中央銀行家們可以等待再降低基準利率。

週五來自美國經濟分析局的新數據顯示，即使調整了通貨膨脹，個人支出在2月份增長了0.4%，遠遠超過了彭博社對經濟學家調查的中位數估計0.1%的增長。一天前，另外的報告顯示，消費者情緒提高到自2021年7月以來的最高水平，每週的初請失業救濟金申請人數下降，待售房屋銷售在2月份從1月份的下降中反彈。在一個一直表現優異且不斷被搜尋裂縫的經濟中，很難在最新數據中找到任何缺點。

支出彈性

美國消費者在2月份繼續推動經濟增長

來源：美國經濟分析局

這些進展發生在美聯儲利率制定的聯邦公開市場委員會在解讀最近通貨膨脹報告時出現細微分歧的跡象。週五的數據還顯示，美聯儲首選的通貨膨脹衡量指標——個人消費支出價格指數——在2月份上漲了0.3%，比一個月前的0.4%增長略有下降。本月有人擔心通向較慢通貨膨脹的趨勢被打斷，這讓部分金融市場感到不安，打破了2023年下半年令人鼓舞的通貨膨脹報告連續性。一些觀察人士將所有這些視為噪音，而其他人則警告這可能是通貨緊縮停滯的跡象，值得重新考慮美聯儲今年可能降息的次數。1

彭博觀點什麼更有價值 — 一輛保時捷911還是一輛巧克力製成的？波音聽到了警告，只是沒有聽進去。提高社會保障的退休年齡是最不壞的選擇RFK Jr.是一個假裝是平民的皇室成員在樂觀的陣營中，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾對數據持樂觀態度從容應對。在3月20日美聯儲將聯邦基金利率目標維持在5.25%至5.5%範圍內後的新聞發佈會上，他告訴記者，一月份的通脹數據可能受到了一個稱為過度季節性的統計怪現象的影響，並且二月份的數據實際上並不是“非常高”。當時，他估計核心PCE通脹率將會“遠低於30個基點”，而週五發佈的官方數據證實了他的説法：取到小數點後兩位，通脹率增長了0.26% — 對於一個希望看到數據在或低於0.2%的央行來説並不是什麼災難。他表示，綜合考慮這兩個數據，他説這些數字並沒有“真正改變總體故事，即通脹在有時坎坷的道路上逐漸下降的故事。”

聽起來稍微更擔憂，美聯儲理事克里斯托弗·沃勒週三表示，現在可能需要將政策利率保持在“當前的緊縮立場，或許比之前預期的時間更長”以確保通脹朝着央行的2%目標發展。他還暗示，二月份美國新增的27.5萬個工作崗位可能是“需求沒有像需要的那樣適度減弱以支持通脹持續取得進展”的跡象。

鮑威爾的講話最初使債券收益率下降，而沃勒的講話使其上升，突顯了分歧的看法。但兩位男士基本上都同意一個觀點，即他們無法確定價格將走向何方，而經濟似乎足夠強大，可以承受較高的利率。除了等待之外，他們都沒有做出任何決定。即使沃勒也指出，他可能會在“幾個”更好的通脹報告之後被説服開始降息，這表明六月和七月在降息時間上仍然很重要。本週的數據似乎證實了這一切。

我仍然是一個堅定的通脹樂觀主義者，所以我傾向於支持鮑威爾對數據的解釋。除了季節性過剩之外，一月的數據還受到業主等價租金類別中明顯的統計噪音的影響——這是一個旨在代表房主經歷的通脹的重要組成部分——而二月的數據受到極具波動性的航空票價的壓力。我懷疑數據將在一個月或兩個月內恢復正常。

但沒有必要草率下結論。只有當鮑威爾和我被證明錯誤，通脹持續高企數個月，將降息等待遊戲延伸至秋季或更久時，政策選擇才會變得棘手。儘管宏觀數據今天很強勁，但全球經濟的許多領域存在脆弱性。中國搖擺不定，歐洲增長乏力，許多央行不願在美聯儲之前降低政策利率，增加了經濟事故的風險，這種事故可能在其他地方開始，但最終會回到北美。美聯儲的任務只涉及國內的價格和失業率，但決策者們也不能忽視全球的影響。

幸運的是，目前數據表明決策者有時間觀察情況的發展。在這方面，鮑威爾和沃勒之間似乎沒有太大的分歧。

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