USD/JPY：為什麼日本央行歷史性的利率上調未能挽救日元-彭博社
Yumi Teso, Masaki Kondo, Daisuke Sakai
日本17年來首次加息未能提振日元，策略師指出四大原因導致貨幣短期內仍將疲軟。
首要原因是日本利率仍遠低於全球其他地區，其次是有人猜測日元貶值速度不夠快，不足以引發干預，市場波動性低有利於套利交易，以及貶值的貨幣未能刺激出口。
儘管官員表示日元與基本面不符合，將採取適當措施遏制下跌，但貨幣仍接近上週創下的每美元151.97日元的三十年低點。
“日元可能仍將疲軟，”東京三菱日聯摩根士丹利證券首席外匯策略師上野大作表示。“儘管加息，但短期內看不到實際利率為正的前景，這使得日元的吸引力非常低。”
低收益率
日元仍是全球收益率最低的貨幣
來源：彭博社
考慮通脹因素後，日本的10年期收益率約為負0.650%，而美國約為2%，德國約為0.27%。
這對交易員來説是一個巨大的激勵，他們可以借日元投資高收益資產，這種策略被稱為套利交易。這對日本政府來説是一個無法擺脱的頭疼問題，因為日元貶值推高了家庭生活成本，政治上也面臨壓力。
日本銀行預計在今年進一步提高借貸成本，而其主要競爭對手開始降低利率，確切的時間尚不確定，需要一段時間才能顯著縮小日本與同行之間的收益差距。
“剩餘資金自然會從低收益地流向高收益國家，就像水從高處流向低處一樣，”住友信託銀行市場策略師瀬良繪子説。“在政策利率約為零的地方保留剩餘資金是沒有理由的。”
干預的不確定性
在日本財務省官員加大警告之後，貨幣交易商對日本財務省可能干預支持日元保持高度警惕。然而，從言語到行動的障礙似乎很高。
交易商關注政府首席貨幣官員神田雅人提供的可量化指導，將10日元對美元的一個月波動視為關鍵指標。
神田指數表明日元干預仍不太可能
來源：彭博社
最近幾週日元的波動並不大，根據一個衡量貨幣兑美元在滾動28天窗口內從最高到最低波動的指標。上一次美元兑日元達到該閾值是在2022年10月，當時財務省進行了兩次干預。現在的水平不到那個水平的一半。
日本致力於國際協議，呼籲各國政府允許市場決定匯率。但在應對過度波動時，也有一定的干預空間。
波動下降
貨幣市場的波動性已經下降，提升了投資者進行套利交易的吸引力，他們不再擔心市場波動會抹去利潤。
根據商品期貨交易委員會的數據，上個月，槓桿基金和資產管理公司的空頭日元押注達到了自2022年4月以來的最高水平。摩根大通公司的全球貨幣波動率指數自2022年9月的最高點下降了一半。
出口下降
經濟學教科書説，一種弱勢貨幣應該通過使產品在國外更具吸引力來增加出口，外國需求最終將加強該貨幣。但在日本，這種情況並沒有真正發生，出口增長乏力。
自2020年底以來，日元的名義有效匯率，即該貨幣相對於日本主要貿易伙伴貨幣的強勢指標，已經下跌了近25%。但日本銀行對通脹調整後出口的衡量指標在此期間下降了3.3%。
這可能反映了日本公司越來越多地在海外生產商品，而不是出口，同時，資金流出國外尋求更高的投資回報也是日元的一個阻力。
標準銀行全球G-10外匯研究負責人史蒂文·英格蘭在上週的一份研究報告中寫道，改善貿易平衡應該是貨幣調整過程的一部分。“如果沒有這種改善，就會削弱日元反彈的理由。”