阿聯酋的謝赫·塔赫努恩主導世界上最炙手可熱的股市之一 - 彭博社

阿布扎比證券交易所。

來源：路透社

阿聯酋的統治者們很快將實現他們長期渴望的一個榮譽。他們曾經沉寂的股票交易所將成為價值1萬億美元的公司的所在地。這種超常的成功——這些市場在3月底已經排名世界第17位，超過了巴西和西班牙——依賴於阿布扎比證券交易所最近的表現，該交易所由阿聯酋最大最富有的城邦管理。

2019年的謝赫·塔赫努恩·本·扎耶德·阿勒納哈揚。來源：WAM/AP但是，全球投資者想要湧入阿布扎比市場時會面臨一個顯著特徵。阿布扎比的王室成員謝赫·塔赫努恩·本·扎耶德·阿勒納哈揚——阿布扎比的兩位副統治者之一，阿聯酋的國家安全顧問，也是其總統的兄弟——幾乎主宰了該市場的各個方面。業務。截至3月31日，謝赫的公司或他監督的公司在基準FTSE ADX綜合指數中的權重至少為65%。

最大的公司：他的企業集團國際控股公司，簡稱IHC，該公司投資於從蕾哈娜的內衣系列到埃隆·馬斯克的SpaceX等各個領域。自2019年以來，IHC的價值增長了400多倍。這家龐大的企業集團，可以追溯到一家養魚公司，現在價值近2400億美元，超過了華特迪士尼公司或麥當勞公司。

IHC 也從其上市的交易所交易中賺錢。它擁有阿布扎比證券交易所最活躍的經紀人。與此同時，謝赫塔赫努恩主持的阿布扎比ADQ基金監督着交易所本身。

謝赫的影響更加深遠。他實際上是阿布扎比執政家族納哈揚家族的商業首腦，這個家族是世界上最富有的家族。他掌控着大約1.5萬億美元的資金，主要通過他領導的主權基金。就好像一個人指揮着紐約證券交易所以及標普500股指中三分之二的公司一樣。

許多銀行家、投資者和經濟學家表示，阿布扎比市場的不尋常結構給全球投資經理帶來了挑戰，因為其主要指數自2020年4月以來幾乎翻了兩番，成為該時期表現最佳的主要市場。外部人士可能會在參與其中時遇到困難，因為阿聯酋國民和公司擁有大量股份並且持有這些股份；那些設法參與的人會想知道他們是否會像內部人士一樣受到優待。

股價飆升

國際控股公司的股價，以迪拉姆計價

來源：彭博社

“儘管不是統治者或王儲，但謝赫塔赫努恩手中的資產相互關聯，控制集中，即使按照海灣地區的標準來看也是不尋常的，”研究該地區的倫敦政治經濟學院副教授斯特芬·赫託格説。他表示，這些聯繫可以通過協調國家投資者和政府部門創造經濟優勢。“這也引發了關於是否存在與私營競爭對手公平競爭的問題，以及少數股東利益得到多大保護的疑問。”

在一次難得的採訪中，IHC的首席執行官Syed Basar Shueb表示，所有人都可以接觸到該公司，該公司已指示其經紀人與全球投資者合作。“我不明白為什麼人們抱怨它不對外國人開放，”他説。“外國投資者總是去那些傳統經紀人那裏，那些無法提供那種服務的人。我必須確保我把業務交給我自己的公司。”政府代表和謝赫塔赫努恩的其他企業發言人要麼拒絕置評，要麼沒有回應問題。

謝赫越來越成為阿聯酋全球經濟願景的象徵。他利用自己的持股和地位來進行收購，比如在贊比亞莫帕尼銅礦的持股，同時推動努力促進國內經濟。阿聯酋的主權財富基金和商業中心反映了統治的阿爾納哈揚家族遠離石油多樣化的努力，石油是在上世紀50年代在阿布扎比發現的，代表了其財富的基礎。該家族正尋求將酋長國打造成一個金融中心，像雷·達里奧（Ray Dalio）等金融巨頭已經購買了海濱閣樓。

阿聯酋的崛起

交易所市值

來源：彭博社

阿聯酋長期以來一直利用引人注目的記錄來突顯其國際重要性。它擁有世界上最高的建築（迪拜閃閃發光的哈利法塔）和世界上最快的過山車（阿布扎比的Formula Rossa，4.9秒內可達到每小時240公里的速度）。股市反映了阿爾納哈揚家族的雄心壯志。據熟悉他們思路的人士透露，家族成員希望其不斷增長的價值吸引國際資本，並鼓勵本地投資者將資金留在國內。

自2020年以來，截至3月底，阿聯酋交易所上市公司的總價值幾乎翻了四倍，達到9500億美元。（沙特阿拉伯的市場規模為3萬億美元，仍然是該地區最大的市場。）阿布扎比的基準指數佔7110億美元。其餘大部分來自迪拜，它的較小的鄰國。

阿聯酋在2019年表示將允許外國人在各行業擁有100%的企業。自2021年底以來，政府已經出售了國有公司的股份，以促進交易所發展並吸引投資者。迪拜電力和水務局的首次公開募股籌集了61億美元，吸引了包括黑石集團、萬得集團和富達投資在內的買家。“資本市場一直在發揮着渠道的作用，將國際市場的投資引入本地經濟，得到了雄心勃勃的私有化計劃的支持，”施羅德投資管理中東和北非投資組合管理和前沿投資主管拉米·西達尼説。

皇家帝國

與謝赫·塔赫努恩有關的精選公司

來源：彭博社

截至3月29日的權重

與謝赫·塔赫努恩有關的首次公開募股似乎是賺錢的一條捷徑。自2021年初以來，阿聯酋表現最好的10家首次公開募股中，有5家來自他的帝國公司或由他監督的主權財富基金控制。他的地理空間和數據分析公司Bayanat AI Plc在2022年首次交易日上漲了三倍多，儘管後來回吐了部分漲幅。

華爾街銀行組織基金經理前往該地區與可能的IPO候選公司會面，這與以往地區公司尋求在倫敦或紐約上市的情況形成鮮明對比。但是，對於國際投資者來説，在認購超額的IPO中獲得合理的配售份額變得困難，他們經常甚至沒有被提供太多Sheikh Tahnoon的股份，熟悉他們思維的人説。

“在某些情況下，我們認為意圖是吸引外國投資者並促進更高的國際參與，”富蘭克林坦普頓（Franklin Templeton）迪拜總部的中東和北非股票投資主管Salah Shamma説道。“在其他情況下，看起來更像是在當地投資者羣體內重新分配財富。”IHC的首席執行官Shueb表示，應該優先考慮阿聯酋本地投資者：“當地需求和當地機構需求非常高。我們無法提供超出我們所擁有的份額。”

根據Copley Fund Research的數據，近年來，積極選擇股票的全球新興市場基金增加了對阿聯酋的投資，但阿聯酋的股票仍略有低配。國民持有約90%的IHC股份，彭博社跟蹤的股票分析師中沒有人關注該公司。Shueb表示他不會支付分析師來跟蹤IHC，但一旦他們充分了解，就會開始。

更大的份額

新興市場基金中阿聯酋股票的平均權重

來源：Copley Fund Research和FactSet Research Systems

當地人也持有迪拜電力和水務局以及石油服務公司Adnoc Drilling Co PJSC的大部分股份，這使得外國機構更難執行大宗交易。

“流動性非常非常重要，”Lazard Asset Management LLC新興市場主管詹姆斯·唐納德表示，阿聯酋在這方面仍有很長的路要走。在唐納德看來，中東地區也是投資者難以獲取他們想要交易公司信息的地方之一。

例如，去年與謝赫·塔赫努恩有關的PureHealth Holding PJSC的IPO招股説明書中的財務披露部分只有五頁，沒有包含任何管理層對業績的討論。

“國際標準的IPO流程允許更全面地對投資者進行教育，”美國銀行公司中東和北非投資銀行主管安德烈·查赫圖拉表示，他的話是泛泛而談，並非針對PureHealth。

Shueb表示IHC與許多投資者會面，今年還將增設“一個非常活躍的投資者關係”部門。他説，PureHealth的年度財務報表在IPO後45天到期，因此招股説明書中包含了關於業績的“最低限度”信息。

IHC的複雜估值讓分析師和投資者感到困惑。根據彭博社編制的數據，阿布扎比去年將數十傢俬營公司的所有權轉讓給了IHC，有時是通過反向合併。這個企業集團的現金及現金等價物從2018年的8000萬美元增加到去年的200億美元。（Shueb表示，財務專家和顧問對第三方交易進行了審計。）

阿聯酋的投資者必須做好應對市場特殊情況的準備。今年二月，IHC做出了一項在紐約證券交易所上市公司不太可能出現的治理舉措。該公司表示，一個具有人工智能能力的虛擬實體將擔任其董事會的“AI觀察員”。該實體名為Aiden Insight，將持續處理數十年的業務數據和財務信息，據該公司稱。

風險情報諮詢公司Rane Network的中東和北非高級分析師Ryan Bohl表示，阿聯酋的投資者可能會面臨政策表述不夠清晰的挑戰。但他表示，事實上很多事情都依賴於一個王室成員提供了某種明確性，他説：“可以説，[謝赫] Tahnoon 才是最終決策者。”