伯南克建議英國央行採用“情景預測”而非美聯儲的點陣圖 - 彭博社

前美國聯邦儲備委員會主席本·伯南克攝影師：Al Drago/Bloomberg12年前，本·伯南克通過將決策者的預測，包括他們對利率的展望，彙總成“點陣圖”，使美國聯邦儲備委員會走在了經濟學的前沿。

本週，這位前美聯儲主席預計將建議英格蘭銀行採納一項新創新——一套靈活的“情景”——以更新其預測流程並修復其受損聲譽。

去年7月，要求伯南克領導一項審查英國央行的預測，因為英國央行未能預測通脹率將達到11.1%，並保持高位。安德魯·貝利行長因允許價格螺旋惡化，比美國和歐元區都糟糕，遭到議會成員和獨立經濟學家的抨擊。

伯南克的提議將於4月12日發佈，將影響關於英國經濟前景的英格蘭銀行貨幣政策委員會如何制定和傳達其展望的辯論——投資者仔細解讀這些話語以估值政府債券和英鎊。首席經濟學家休·皮爾在3月表示，審查“將提供一次一代機會，以更新和改進MPC的框架。”

貝利和伯南克在報告發布前沒有發表評論，但過去幾個月決策者的講話勾勒出了一個可能出現的路線圖。

英國仍然比其主要同行國有更高的通脹率

來源：統計機構

注：歐元區和美國的消費者價格指數。英國消費者價格指數是按一致的基礎制定的

前美聯儲主席對英國央行的體系進行了廣泛審視，並將提出一些建議，包括升級利率制定委員會使用的預測基礎設施。但他的報告不會是規定性的。

相反，伯南克可能會提出一系列選項，然後由利率制定委員會選擇如何繼續。克萊爾·隆巴德利將在今年晚些時候接替本·布羅德本特擔任副行長，財政部在她任命時表示，她將“領導行動”。英國央行將發表一份附帶回應，但不會做出任何最終決定。在做出更改之前，需要徵求亨特的意見。

中央銀行如何預測
英國央行
英國央行的九名委員會成員使用市場利率來預測通脹、失業率和增長。扇形圖顯示圍繞中心點預測的結果概率。書面指導是利率走勢的唯一指示。

一個預期的結果是，英國央行的“扇形圖”將被可以根據事件進行調整並更好傳達MPC成員持有的不同立場的“情景”所取代。巴雷（Bailey）在3月22日告訴《金融時報》説，幾乎30年前引入的扇形圖將被“淘汰”。告訴《金融時報》。

情景在大流行期間成為一種工具，用於解決政策制定者必須考慮的不確定性，並展示中央銀行將如何應對替代性發展。巴雷在2月份告訴議員，情景可以提供“更好的傳達MPC成員觀點範圍的方式”。但是，在他接受《金融時報》採訪時，他表示尚未被説服情景將改善溝通。

“提出替代路徑的風險可能會分散預測的中心信息，”彭博經濟學首席英國經濟學家丹·漢森（Dan Hanson）説。

瑞典央行去年開始定期使用情景。它認為情景已經被證明“對政策溝通很重要”，並且“使經濟主體能夠更好地為貨幣政策變化做準備”。

彭博經濟學對伯南克的看法…

“他可以提出解決英國央行方法長期面臨的挑戰之一的步驟——基於利率預測來預測增長和通脹，而這些預測可能與其同意也可能不同意，同時對自己的觀點保持沉默。解決方案？發佈一個由貨幣政策委員會關於其政策利率應如何發展的‘最佳集體判斷’支持的單一預測。”

—丹·漢森和大衞·威爾科克斯。點擊查看洞察。

需要某種形式的創新來解決英國央行一直面臨的最棘手的挑戰之一：同時向公眾和市場傳達信息。2022年11月，問題爆發，因為市場正在定價幾次升息，而當時英國央行並不認為會發生這種情況。

英國央行官員通過預測經濟嚴重衰退和通脹大幅低於預期向投資者發出了不安信號。然而，在這樣做的過程中，英國央行通過警告自1930年代以來最長的衰退誤導了公眾，而這種情況從未發生。

問題的複雜性是由於英國央行使用市場利率路徑作為其預測的關鍵輸入而引起的。轉而使用點陣圖，或者效仿瑞典的瑞典銀行，使用MPC對利率路徑的最佳集體判斷，將消除這種溝通矛盾。情景也可以幫助向一組人發送信息，而不會誤導另一組人。

“用首選利率曲線替換市場收益率曲線，”德意志銀行首席經濟學家Sanjay Raja説，“可能不太波動，並且可以避免‘尾巴搖狗’的情況。”

再次，瑞典銀行被視為標杆，幾位MPC成員的評論顯示他們對美聯儲點陣圖並不信服。英國央行的預測已經使用了一種瑞典風格的基於模型的模擬，展示了利率的最佳路徑，Broadbent在2022年10月透露。他表示，所謂的“最佳政策預測”可以用來“探討是否相對於預測所依賴的市場曲線調整貨幣政策可以改善經濟結果。”

英國預計將繼續位於G7增長聯盟的底部

來源：統計機構，彭博經濟調查

注：中位數預測

在點狀圖上，Broadbent抱怨人們經常誤解它們 - 將其視為硬性預測而不是有條件的投影。貝利告訴FT説，MPC成員有可能感到有義務透露他們的個人利率路徑。他説：“我對點狀圖確實有兩種看法。”

外部成員凱瑟琳·曼告訴彭博電視説：“我們比點狀圖做得更好。我們告訴你我們投票的具體情況，並且我們發表演講和接受採訪來告訴你為什麼 - 所以我們比點狀圖提供了更多信息。”梅根·格林表示市場“不理解點狀圖的本意。”

包括前商務大臣雅各布·里斯-莫格在內的政治家聲稱英國央行“讓國家失望”允許通貨膨脹脱繮，可能會對伯南克的主要發現感到沮喪：即英國央行的預測並不比其他人差。

貝利告訴FT説“每個人”都錯誤地估計了通貨膨脹的規模，彭博經濟學在二月的分析發現英國央行的預測誤差與其他主要央行的相似。外部MPC成員喬納森·哈斯克爾使用伯南克去年開發的通貨膨脹模型展示英國央行在最初的分析中是正確的，即價格上漲是暫時的。

Bloomberg Economics on Forecasting…

“我們的分析表明，近年來它的表現並不比美聯儲或歐洲央行差。但是，它們都表現不佳。由於預測是政策制定和溝通的關鍵因素，這是一個問題。”

—Ana Andrade 和 Dan Hanson。點擊查看洞察。

審查可能引發的更為複雜的問題之一是該銀行建模和數據輸入的缺乏複雜性。曼恩在接受彭博電視採訪時表示，預測過程已經過時，需要升級。

她説，英國央行目前的預測相對簡單，“線性和對稱”。她表示，將“有助於理解企業在非線性情況或非對稱情況下如何反應的重要研究整合進去會有所幫助。”

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