倫敦證券交易所失去像殼牌這樣的巨頭是一個非常真實的威脅 - 彭博社

殼牌可能會聽取這些2023年倫敦抗議者的要求。

攝影師：露西·諾斯 - PA Images/PA Images自脱歐以來，倫敦金融城一直擔心其在全球金融中的衰落角色。這些擔憂最明顯地體現在倫敦證券交易所未能贏得去年最大規模首次公開募股的失敗上 —— 而且還是由一家英國公司實現的。但更重要的風險涉及該交易所當前的成員。不必相信我的話。聽聽殼牌有限公司首席執行官瓦埃爾·薩旺的看法，按大多數標準來看，這是倫敦上市公司中最大的公司：他已經準備好並願意尋找其他地方，以使他的被低估的股票得到應有的價值。 這裏的問題不是脱歐。而是歐洲投資者對化石燃料的冷漠 —— 如果不是直接的敵意 ——。曾經，像殼牌這樣的自然資源巨頭將倫敦視為他們的天然之地，那裏充滿了採礦和能源企業；但今天，情況並非如此。相反，現在世界上最大的石油生產國美國在招手。 如果殼牌離開，這可能不會是個案。該公司是富時100指數中最大的成分股，對英國石油公司（BP Plc） —— 第五大指數成員 —— 跟隨的壓力將是巨大的1。再加上潛在的離開者——擁有大型煤炭業務的大宗商品交易公司——嘉能可有限公司，這就是富時100指數前十大公司中的三家。殼牌和BP不僅是倫敦的大公司，而且是巨大的股息支付者 —— 對於英國股票市場中如此重要的收入投資者來説，它們是不可或缺的支柱。

倫敦的國王

富時100指數中十家最大公司的市場估值

來源：倫敦證券交易所和彭博社

三月份我在休斯敦與薩旺交談時，他爽快地承認英國並非一切都好。“我有一個明顯被低估的地點，”他試圖解釋倫敦上市的殼牌公司與其競爭對手埃克森美孚公司和雪佛龍公司（均在紐約上市）之間的差距。目前，薩旺的解決方案並非轉移上市地點，而是修復殼牌：他正在進行所謂的“10個季度的衝刺”以削減成本、剝離表現不佳的部門，並將自由現金用於回購股份2。“你可以擔心這個差距 — 或者你可以買入這個差距，”他説。“我將繼續回購那些股份，以折扣價回購那些股份。這是一個絕佳的投資機會。”聽起來很棒。但投資者之前也聽過類似的話。他的前任本·範博登在任期中大部分時間都承諾通過類似方式增強股價。但他沒有成功。幸運的是，薩旺的團隊在徹底改革業務方面更為積極，因此他們成功的機會更大。但如果到2025年中期，接近衝刺的終點，估值差距仍然存在呢？薩旺明確表示，包括轉移到紐約上市在內，沒有什麼是禁忌。“如果我們完成了衝刺，我們正在做我們正在做的事情，但我們仍然看不到差距在縮小，我們必須考慮所有選項，”他説。“所有選項，”他強調道。他可能會成功，殼牌可能永遠不會離開倫敦證券交易所。但倫敦面臨的風險遠高於市場和交易所官員所認為的。我預計這個差距會持續存在，因為歐洲對石油股的買家比美國要少。公司應該在投資者歡迎他們的地方上市，並且被適當估值 — 對於化石燃料公司和英國來説，這兩者目前都不是真實的。

彭博觀點利率平坦化的世界英國如何面臨洪澇和乾旱的風險？債券市場風險因借款需求激增而出現錯位台灣可以在朋友的幫助下應對一切無論採用何種衡量標準，估值差距都是明顯的。Sawan關注一個特定的數字：自由現金流收益率。根據這個指標，殼牌的收益率超過12％；埃克森的收益率略低於7％，而雪佛龍為6.5％。而英國石油公司呢？接近16％。收益率越高，股票估值越低。

估值差距

埃克森、雪佛龍和康菲的自由現金流收益率低於它們的歐洲石油競爭對手，在股票市場中它們的估值要高得多

來源：彭博

注：美國平均值反映了埃克森、雪佛龍和康菲

搬到紐約會有幫助嗎？也許不會。殼牌沒有遭受其他已經離開或考慮離開倫敦的公司所遭受的問題 — 包括芯片巨頭Arm Holdings Plc、材料公司CRH Plc和旅行公司TUI AG。它的業務被充分理解，其股票得到充分覆蓋，有眾多賣方分析師和經紀人跟蹤，並且享有充足的流動性。它還有美國存託憑證，允許美國投資者間接購買該股票。估值差距的部分原因在於自身的問題：近年來，它試圖取悦多方，最終卻沒有取悦任何一方。對於尋求從化石燃料中獲利的投資者，殼牌提供了一攬子的石油和綠色能源。對於關注氣候變化的股東來説，畢竟它是一家化石燃料公司。兩派都不滿意。但不可否認的是，歐洲需求不足也與一些低估有關。將主要上市地點轉移到紐約並非沒有困難。殼牌需要得到持有其75％以上股份的人的同意 — 這是一個高門檻3。然後，它將面臨等待時間，才有資格加入標普500指數，這可能會在一開始抑制估值，並增加額外的監管和會計成本。Sawan採取了正確的方法：首先，解決公司的問題。無論在2025年需要做出何種決定，他的“衝刺”將提供堅實的基礎。但如果估值差距持續存在，他需要兑現“所有選擇”承諾。即使他在倫敦金融城變得不受歡迎。

更多彭博觀點：

• 大型石油公司 不應引領綠色能源轉型：哈維爾·布拉斯
• 一隻無力的手臂？請勿幸災樂禍，我們是英國人：克里斯·休斯
• 英國準備好 誠實地面對其衰落了嗎？：馬修·布魯克

​​​​​想要更多彭博觀點嗎？ OPIN <GO>****。或者您可以訂閲 我們的每日新聞簡報**。**