萊茵金屬和英國航空航天系統公司對國防股票估值表示擔憂 - 彭博社

二月份，在波蘭進行的北約軍演中，一輛Leopard 2主戰坦克。

攝影師：Liesa Johannssen/Bloomberg俄羅斯對烏克蘭發動攻擊後，國防公司股價飆升。以色列-哈馬斯衝突爆發後，股價再次上漲。現在，歐洲為增加軍費開展的行動再次推動股價飆升，引發了他們是否進展得太快、太遠的質疑。

包括Rheinmetall AG、英國BAE Systems Plc和瑞典Saab AB在內的七家歐洲最大的上市軍火製造商週二下跌，投資者對創紀錄的股價失去信心。即使有所回落，它們在2024年已經增加了大約300億美元的市值。

這一增長反映了歐洲在面對俄羅斯侵略和美國對未來為烏克蘭提供資金的拖延的新地緣政治現實。投資者預計訂單將如雨後春筍般湧現，因為各國重新調整其軍事能力。但一些分析師持懷疑態度，歐洲領導人在如何做這件事上存在分歧。

一輛由Rheinmetall製造的德國Leopard坦克，於2023年6月在北約軍演中亮相。德國正在幫助立陶宛加強聯盟東部防線，以抵禦潛在的俄羅斯侵略。攝影師：安德烈·魯達科夫/彭博社德國正在繼續進行對其武裝部隊進行改革，據本週早些時候熟悉計劃的人士透露，這些訂單價值高達70億歐元（76億美元）。其中包括由萊茵金屬公司製造的裝甲運輸車的合同，交付將從2025年開始。然而，這家豹2坦克製造商的股價週二從歷史最高點下跌了7%。

高盛集團表示，目前歐洲國防股的估值“可能存在更多下行風險而非上行機會”。事實上，直到本週，七家公司中有六家的股價都高於分析師指定的平均目標價。

高盛集團跟蹤的一籃子歐洲國防相關股票今年迄今上漲了40%，即使在本週出現波動之後仍然如此。根據彭博社編制的數據顯示，這些公司的估值昂貴，按照預測的未來一年盈利計算，它們的市盈率為20倍，而在俄羅斯於2022年2月入侵烏克蘭之前，這個倍數為8.6倍。

2024年歐洲國防公司表現優異

來源：彭博社

最近的漲勢是由歐盟於三月達成的一項旨在增強軍事準備和軍工業的“國防工業戰略”協議所推動的。

美國總統候選人唐納德·特朗普通過威脅要拋棄不符合北約盟國國防支出要求的盟友，推動了歐洲重新武裝的努力。涉及安全事務的官員表示，軍事預算可能需要效仿冷戰時期的支出，達到國內生產總值的4%，是當前北約目標的兩倍。

“北約中的歐洲國家被迫朝着約定的國防支出水平邁進，”Plurimi Wealth LLP的首席投資官帕特里克·阿姆斯特朗説，該公司持有英國BAE Systems的股份。“國防工業將在未來幾年受益於結構性順風。”

然而，也存在一些障礙。歐盟內部存在關於如何加大對烏克蘭援助的辯論。曾經在俄羅斯軌道上的東歐成員國，如波羅的海國家，希望快速採購武器幫助烏克蘭抵禦弗拉基米爾·普京的部隊，壯大聲勢 — 即使這意味着短期內購買國外產品。法國則渴望發展自己的國防工業。

一些國防股仍高於目標價

來源：彭博社

注：回報潛力是股價與平均目標價之間的百分比差異

也許更重要的問題是資金將從何而來。北約的許多歐洲成員國仍遠低於國內生產總值的2%支出指導線，部分受制於歐盟的財政規則。與此同時，歐盟本身僅撥出15億歐元用於資助其新國防戰略。

加強歐洲軍事姿態的替代提案 — 包括動用被凍結的俄羅斯資產來幫助為烏克蘭提供物資，或發行共同債務創建歐盟國防基金 — 都引起了爭議。

摩根士丹利分析師，包括羅斯·勞（Ross Law）在內，寫道：“歐洲有限的財政餘地意味着高防務開支的言論與預算現實不符。”羅斯和他的同事表示，防務公司需要盈利升級才能繼續前行。

一些公司已經開始行動。萊茵金屬（Rheinmetall）本月表示，預計到2024年，其年銷售額將從一年前的略高於70億歐元躍升至約100億歐元，該公司產品還包括福斯裝甲運輸車。但其他公司則持謹慎態度。

英國BAE系統（BAE Systems）製造颱風戰鬥機和英國皇家海軍軍艦，在2月最新財務更新後表示，由於包括招聘在內的挑戰，擴大產量需要時間。首席執行官查爾斯·伍德本（Charles Woodburn）表示，英國增加生產關鍵的155毫米炮彈的計劃將需要長達兩年的時間。將需要時間。

英國BAE系統的全地形履帶車在倫敦的一次展覽上展出。攝影師：Hollie Adams/Bloomberg支出和地緣政治局勢的明確證據現在可能是繼續上漲的必要條件。據B Metzler Seel Sohn & Co AG的分析師亞歷山大·諾伯格（Alexander Neuberger）表示，他上週提高了對萊茵金屬的目標價。

“假設西方世界仍打算支持烏克蘭，以防止該國輸掉戰爭，”諾伯格在給客户的便條中寫道，“加快彈藥裝運是目前唯一的選擇。”