美國石油行業的2000億美元併購還不夠-Bloomberg
Javier Blas
攝影師：彭博社/彭博社即使去年創下了2,000億美元的創紀錄交易狂潮，美國石油和天然氣生產商的整合仍遠遠不夠。以每桶計算，仍然有太多公司、太多首席執行官和太多鑽井平台在爭奪有限的資本。解決方案很簡單：更多的併購。
石油併購熱潮
去年，北美石油和天然氣行業的交易額激增至創紀錄的2,000億美元以上。截至2024年至今，併購交易呈上升趨勢
來源：彭博社
誠然，該行業如今比以往要瘦弱得多。如果你參加的行業活動仍然是人們互換名片而不是互換iPhone，而且你還保留着名片盒，只需翻閲一下就能看到自疫情爆發以來發生了多少變化。幾周前，我正在為休斯頓的一次行業會議安排會議時這樣做。結果是一次回憶之旅：安達科石油公司，首批被收購的公司之一；惠丁石油公司，合併並更名；恩德沃能源資源公司，即將消失；西馬雷克斯能源公司，合併；康喬資源公司，早已消失；恩卡納公司，改頭換面。名單還在繼續。然而，如果我破舊的名片盒可以作為任何參考，美國獨立勘探和生產（E&P）公司中還有很大的整合空間。在該行業之外，很少有人知道它們，但在美國有許多市值低於250億美元但高於10億美元的上市公司。毫無次序地翻看我的名片，這個範圍包括EQT公司、Coterra Energy公司、馬拉松石油公司、Ovintiv公司、Permian Resources公司、Matador Resources公司、APA公司和Civitas Resources公司等。它們不是家喻户曉的名字，但對於我所接觸的併購銀行家和律師來説，它們都是整合的候選對象。我很難相信，到年底，上述一些公司中的一些不會要麼收購其他公司，要麼被收購。規模並不總是更好，但由於華爾街的普通投資者在市值低於250億美元的石油股票上基本上置之不理，董事會必須優先考慮規模。一些公司可能通過回購自己的股票實現每股收益的增長。但並非每個人都有這種奢侈。這就是為什麼需要更多的併購，而且它已經在發生：截至目前，北美石油和天然氣公司已經宣佈了近500億美元的交易。如果在整個年度保持類似的速度，它將幾乎與2023年的交易活動相匹配。在大多數情況下，要麼是小型和中型E&P公司之間相互合併，要麼它們將成為更大公司的獵物 —— 如果你相信銀行家和律師之間的傳言，康菲菲利普斯公司、德文能源公司和EOG資源公司是2024年的三個潛在收購者。到目前為止，行業整合遵循了兩個廣泛的趨勢。在第一種情況下，遍佈全國的大公司收購了較小的公司，就像自2019年以來的美國石油公司所做的那樣。第二種情況涉及較小的E&P公司收購或與他們在同一地區經營的同行合併，從而創建純粹的盆地冠軍 —— 想象一下鑽石能源公司的交易整合了得克薩斯和新墨西哥州的Permian盆地，以及Chord能源公司的交易，現在是北達科他州的Bakken盆地的冠軍。在今年和2025年，我們可能會看到多盆地交易。雖然擁有多樣化地理組合的公司通常更難以推銷他們的願景，但E&P公司可能需要將必要性變為美德：如果沒有多盆地的交易，一些公司可能會在當前地理位置的限制下難以進一步增長。儘管投資者喜歡純粹的故事，但把所有雞蛋放在一個籃子裏也有其優點。下一輪整合階段的兩個更大障礙以“p”字母開頭：政治和價格。首先是政治。美國聯邦貿易委員會已經開始審查上一輪石油併購交易，華盛頓的民主黨人呼籲進行反壟斷調查。“這些交易可能會損害競爭，增加美國各地的消費者價格，降低產量，”一羣參議員在去年11月致信FTC主席麗娜·汗寫道。儘管這些呼聲可能會在選舉日期臨近時變得更加響亮，但最終FTC不太可能阻止這些交易，但它可以通過要求更多文件來延遲交易。因此，“p”中的第一個更有可能延遲而不是阻礙交易。然而，第二個“p”可能會成為更大的障礙。過去十年，該行業在一定程度上由於石油價格的穩定而實現了整合，除了2021-22年俄羅斯入侵烏克蘭導致的價格飆升。當石油價格保持低位時，公司的買方和賣方之間的出價差距會縮小。當價格飆升時，情況則相反。將石油價格推高至每桶100美元，交易就會變得更加複雜。因此，美國石油區域將在2024年看到更多的併購交易，但這種活動是否能接近去年可能取決於其控制之外的力量。
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