三月CPI通貨膨脹報告對美聯儲來説是一場噩夢-彭博社

一個噩夢正在醖釀。

攝影師：赫爾頓檔案館通過蓋蒂圖片社

美聯儲面臨着日益嚴重的形象問題。隨着又一個月的通脹數據上升，市場現在預計中央銀行在11月5日總統大選之前的最後一次會議之前至少不會降息，這將引發政治干預的指責。那麼，決策者會選擇對他們自己和機構聲譽最有利的還是對經濟最有利的？答案應該很明顯。

彭博觀點亞利桑那州墮胎法將婦女送回19世紀向美國的小集團首腦拜賀：拜登、岸田和馬科斯日本可能成為美國的新特殊關係抱歉，房屋賣家：6%的佣金不會消失美聯儲作為一個獨立和非政治性的組織，有兩個貨幣政策目標：充分就業和穩定物價。在一個深深分裂的國家，即使是中央銀行家也很難完全屏蔽政治，但主席傑羅姆·鮑威爾的美聯儲到目前為止做得相當不錯。鮑威爾是特朗普任命的共和黨人，在特朗普公開要求他在白宮與中國的貿易戰期間削減利率時必須靈活應對。然後，在拜登政府期間，他受到民主黨參議員伊麗莎白·沃倫等人的抨擊，她是強大的參議院銀行委員會的成員，因為她聲稱美國普通民眾受到了長時間保持過高利率的傷害。在這兩個事件中，鮑威爾都無視了政治家們，避免了甚至是政治交易的印象。但在什麼都不做的情況下顯得中立要容易得多，而今年美聯儲可能會在總統競選的毒辣戰役的最後階段被迫採取行動。

九月降息？

聯邦基金期貨暗示在選舉前最後一次會議上首次降息

來源：彭博社

注：基於WIRP功能

那麼我們是怎麼到這裏的呢？在年初，看起來聯邦儲備委員會可能會在2024年上半年開始降息。但決策者們想要再看幾個月的數據，以確保經濟正在朝着他們的2%通脹目標迴歸的方向發展。不幸的是，數據並未合作。勞工統計局週三發佈的報告顯示，核心消費者價格指數（不包括食品和能源）比上個月上漲了0.4%，超過了經濟學家的中位數預測，這已經是連續第三個月了。根據鮑威爾的標準，聯邦儲備委員會仍需要看到明確的通縮證據才會採取行動 —— 這種證據變得越來越難以察覺。

當然，數據並沒有糟糕到完全排除降息的可能性，週三10年期國債收益率上漲了12個基點，這可能是一個輕微的過度反應。在0.359%的核心CPI數字中，僅僅超過了經濟學家的中位數預測0.3%。核心個人消費支出通脹率可能會看起來更為温和，因為醫療相關服務的計算方式不同，住房成本組成部分的權重較小，這是聯邦儲備委員會首選的消費價格變化衡量標準。

此外，CPI高於預期的原因似乎在很大程度上源自未來幾個月應該會降温的類別。特別是，汽車保險和汽車維護和維修佔了核心CPI通脹的約三分之一，這可能解釋了華爾街的預測誤差大部分原因。在這兩種情況下，它們反映了汽車和更換零部件的通脹在2022年達到頂峯後產生的滯後效應，已經讓位於大規模通縮甚至通縮力量。最後，利率仍遠高於通脹率，傳統貨幣政策規則建議在這種情況下采取手術式降息，以避免對經濟造成不必要的傷害。

從某種意義上説，鮑威爾已經開始為九月份可能尷尬的政策決定做準備。在他4月3日在斯坦福大學商學院的演講中，他強調了美聯儲對透明度和獨立性的承諾，引用了著名的學術研究，將央行獨立與改善宏觀經濟表現聯繫在一起。以下是鮑威爾的講話（重點是我的）：

美聯儲決策者任期長，不與選舉週期同步。我們的決定不受政府其他部門的撤銷，除非通過立法。這種獨立既使我們能夠，也要求我們在不考慮短期政治事務的情況下做出貨幣政策決策。對於一個聯邦機構來説，這種獨立是並且應該是罕見的。在美聯儲的情況下，獨立對我們為公眾服務的能力至關重要。記錄顯示，獨立的中央銀行能夠提供更好的經濟結果。

我們意識到我們需要不斷贏得這種獨立的授權，我們通過以技術能力和客觀性開展工作，以透明和負責任的方式進行工作，並堅守我們的職責來做到這一點。

在現代美聯儲公開和同時發佈利率決定的三十年中，它很少在總統選舉前做出重大舉措。主要的例外是2004年布什對克里的選舉年（美聯儲在六月開始了一輪長期和可預測的加息週期，其中包括在投票前加息）和2008年奧巴馬對麥凱恩的選舉年（當時美聯儲在金融危機中大幅削減利率）。在2016年，美聯儲等到了大選之後的會議才採取行動。很難看出這些決定如何幫助或傷害在位黨派，你也不會期望它們這樣做，因為貨幣政策有滯後效應。問題在於外部形象。

美聯儲和選舉

在總統選舉前，美聯儲很少會做出重大舉措

來源：彭博社

我相信鮑威爾對獨立的承諾。但我也有點擔心，他對保護美聯儲形象的渴望可能會導致他偏離對價格和充分就業的狹窄關注。例如，他可能會傾向於避開9月的降息，因為這可能看起來不好。這是一個他應該盡一切努力避免的泥潭。相反，鮑威爾應該加倍努力向美國公眾普及美聯儲的核心原則，為應對大量不公平的誹謗做好準備，並堅信，如果他堅守使命，歷史將會對他做出公正評判。

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