《彭博社》：美聯儲需要擺脱過度依賴數據

Mohamed A. El-Erian

未來會帶來什麼？

攝影師：賈斯汀·沙利文/蓋蒂圖片社北美我已經爭論了將近一年了，無論是在這裏還是其他地方，美國消費者價格通脹在2023年底進入有利通貨緊縮期後將變得棘手。週三發佈的比預期更熱的數據，是連續第三次，證明了這種情況正在發生。

核心通脹的年化三個月測量現在為4.5%，明顯高於相應的六個月和十二個月測量。然而，尚未被廣泛認識到的是，如果目標是保持迄今為止對美國有利的經濟特殊性，這將產生什麼政策影響。

彭博觀點人工培育的牛肉是保守派基地的紅肉亞利桑那州墮胎法將婦女送回19世紀通脹正在成為美聯儲的政治噩夢向雙邊首腦拜年 拜登、岸田和馬科斯在簡化的層面上，有利的美國通貨緊縮的延續要求服務業價格上漲的速度明顯加快，然後才會出現我們在商品中看到的明顯價格下降逆轉。但這並沒有發生。因此，通脹指標上升；以及市場對美聯儲預期降息的劇烈重新定價，從2024年初的七次降息到今天不到兩次。

交易員的重新定價與美聯儲對數據高度依賴的觀點一致。決策者們被2021年對通脹的嚴重錯誤描述以及對上世紀70年代貨幣政策錯誤的記憶所困擾，他們傾向於受到過去數據的影響，決定如何實現央行的2%通脹目標。儘管普遍認識到他們的政策工具存在滯後性，但他們仍會受到過去數據的影響。

更多分析師現在預計，美聯儲主席鮑威爾將放棄過去兩個月沒有任何變化的有利通脹形勢的説法。他們認為，他將放棄希望這是季節性因素的想法，而會轉向更加鷹派的態度，就像他在2021年11月最終在國會面前退掉了“短暫”的字眼一樣，此時通脹已經飆升至9%以上。

那次2021年的轉變是正確的，儘管來得不那麼及時和毫無保留。而即將到來的轉變則更加棘手。

正如我一直主張的那樣，全球經濟正在運行在一個不同的範式中，即存在着不足靈活的總供應，而不是2010年代不足總需求的制度。由於其經濟和金融實力，美國的通脹後果對美國更為嚴重，而對另外兩個系統重要的經濟區域——中國和歐元區則影響較小。在沒有另一次美聯儲政策錯誤的情況下，這些實力將在2024年持續反映在美國在七國集團國家中的經濟例外主義中。

美聯儲不應該繼續依賴過度依賴過去數據的政策反應機制，而是應該抓住這個機會，進行一個遲來的轉變，轉向對長期前景更具戰略性的觀點。這樣的轉變將認識到，美國的最佳中期通脹水平更接近於3%，因此給予決策者靈活性，不要對最新的通脹數據反應過度。

正如我上個月在一篇專欄中詳細闡述的那樣，這條道路不會涉及明確和立即改變通脹目標，考慮到美聯儲在過去三年中超過了這一目標。相反，這將是一個緩慢的過程。具體來説，美聯儲“首先會推遲達到2%的時間預期，然後，在很長一段時間後，過渡到基於範圍的通脹目標，比如2-3%。”

通過這樣做，它獲得了重要的政策選擇性，同時最大程度地減少了通脹預期脱鈎和進一步損害其信譽的威脅。

雖然並非沒有風險，但這種政策方法將導致經濟和金融穩定的更好整體結果，而不是看到美聯儲實施過度緊縮的貨幣政策。這將使美國經濟的特殊性繼續存在，而不是成為2022年通脹激增後，易受影響人口羣體在購買力和儲蓄受到嚴重侵蝕後失去工作和工資的不必要、急劇放緩增長的受害者。正如前一篇專欄所主張的，如果伴隨着政府措施，重點放在提高勞動力參與率、提升技能、改善基礎設施，並與私營部門合作，推動未來的增長引擎，如生成式人工智能、生命科學和綠色能源領域，那麼這種政策方法將產生特別大的影響。

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